天胶周度策略报告：基本面极度弱势，沪胶仍以弱势运行为主

基本面极度弱势，沪胶仍以弱势运行为主赵文婷2018-11-26天胶周度策略报告 1、周度行情回顾合约2018-11-232018-11-16周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU19011073011225-495-4.41%250886272852-21966RU19051099011375-385-3.38%18837616776820608RU19091125011510-260-2.26%38266347303536国内现货市场（元/吨）2018-11-232018-11-16周涨跌周涨跌幅全乳胶上海1000010250-250-2.44%泰国RSS3上海1140011700-300-2.56%越南3L上海1020010400-200-1.92%泰标20#混合997510225-250-2.44%马标20#混合987510125-250-2.47%外盘主港（美元/吨）2018-11-232018-11-16周涨跌周涨跌幅泰国烟片RSS313951430-35-2.45%泰国STR2012551290-35-2.71%马来西亚SMR20#12351270-35-2.76%印尼SIR20#12551290-35-2.71%越南SVR3L12351270-35-2.76%受原油暴跌影响，大宗商品市场普遍下挫，市场悲观情绪蔓延，基本面弱势的沪胶受此冲击跟随下跌，本周主力合约跌破11000点整数关口，再次刷新RU1901上市以来的新低。周内现货市场整体跟随沪胶期价走低，周内部分业者逢低补货，下游买盘情绪有所升温，尤其全乳胶询盘意向增多，实单成交有所增加。 目前东南亚主产区正值旺产季，原料供应放量，加之沪胶期价下跌，因此泰国原料价格维持低位运行。但是由于周内泰国胶农因价格低迷而举行抗议活动，11月21日泰国政府最终批准了186亿泰铢的补贴计划，将对种植户和割胶工提供现金补助，因此本周原料价格止跌企稳，泰国胶水收购价跌持稳于36泰铢/kg，杯胶收购价在31.5-32泰铢/kg窄幅波动。由于沪胶阴跌叠加国内买盘意向薄弱，美金船货价格下跌，从而导致泰国加工利润空间受到挤压。但泰国现金补贴计划使得美金船货市场跌幅有限，在加工厂仍存在一定利润空间的情况下，天胶产量将会继续增加。2.1 泰国批准186亿泰铢补贴计划，原料价格止跌企稳泰国胶水收购价格（泰铢/kg）泰国杯胶收购价格（泰铢/kg）0204060801001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月23日5月11日5月27日6月13日6月30日7月16日8月2日8月19日9月4日9月20日10月7日10月23日11月8日11月24日12月14日2016年2017年2018年2、供需基本面分析泰标加工利润（泰铢/kg）-200-10001002003001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月6日12月22日2016年2017年2018年010203040506070801月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月23日5月11日5月27日6月13日6月30日7月16日8月2日8月19日9月4日9月20日10月7日10月23日11月8日11月24日12月14日2016年2017年2018年 云南版纳产区已逐步进入停割期，11月20日已经停割30%左右，主要停割为小树，到25日会停割到60%左右，30日全部停割完，部分全乳胶加工厂将停工，其它品种加工厂部分生产将持续到明年1-2月份。目前云南西双版纳产区原料胶水收购价在9.1-9.3元/公斤，胶块收购价参考在8.5-8.8元/公斤。海南产区因降雨增加，加之胶价持续低迷导致胶农割胶情绪欠佳，因此新胶释放量较前期明显减少。目前国营胶厂胶水收购价格持稳于9.6元/公斤（制浓乳9.6元/公斤，制全乳9.6元/公斤）。海南产区将于12月下旬进入停割期。2.2 云南产区逐步停割，国内原料价格继续低位运行云南胶水收购价格（元/吨）海南胶水收购价格（元/吨）6000800010000120001400016000180001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月18日6月4日6月22日7月9日7月26日8月12日8月29日9月15日10月5日10月22日11月8日11月25日12月15日2016年2017年2018年6000800010000120001400016000180001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月18日6月4日6月22日7月9日7月26日8月12日8月29日9月15日10月5日10月22日11月8日11月25日12月15日2016年2017年2018年 泰国海关数据显示，2018年10月泰国天然胶（含胶乳及混合胶）出口量为44.94万吨，环比增加22.2%，同比微降0.58%；前十个月泰国天胶出口量共计416.84万吨，同比增加6.06%。11-12月为泰国最大旺产季，天胶出口量也是季节性高峰月份，因此11月泰国天胶出口量仍将继续增加；但是由于受到沪胶走低的拖累，叠加人民币贬值导致进口成本增加，国内买盘积极性欠佳，因此预计11月泰国出口量增幅或有限。2018年10月份越南橡胶出口总量为18.23万吨，较上月环比增长19.2%，同比增加56.35%；1-10月累计出口121.23万吨，同比去年同期增长12.7；其中10月份出口至中国13.07万吨，1-10月累计出口79.27万吨。根据主产国出口量来推测，11月国内天胶进口量环比将继续增加，青岛保税区内外库存也仍将继续维持高位水平。2.3 泰国10月天胶出口量环比大增，国内天胶进口量将延续增长趋势泰国天然胶和混合胶出口量（单位：万吨）中国天胶和合成胶进口量（单位：万吨） 截至2018年10月16日，青岛保税区橡胶总库存整体下滑至11.2万吨，较上期减少5.06万吨；其中，天然橡胶库存下跌2.1万吨至5.21万吨；合成橡胶库存大幅下滑2.95万吨至5.63万吨；复合橡胶库存下跌0.01万吨至0.36万吨。近期保税区各仓库出入库基本维持平衡且紧凑的状态，部分仓库处于满库状态。区外混合胶库存约40万吨；国储橡胶库存54万吨以上；截至11月23日，上期所库存36.66万吨（-20.27万吨），注册仓单27.74万吨（-20.68吨）。RU1811已经结束，老胶仓单注销出库流入现货市场，上期所库存压力有所缓解，但是现货市场将受到一定冲击。青岛保税区橡胶总库存上期所天胶库存2.4 老胶仓单注销出库，上期所库存大幅下降0102030401月2日1月17日2月16日2月29日3月14日3月28日4月16日5月2日5月18日6月5日6月30日7月15日7月31日8月16日9月14日9月19日10月16日11月16日12月15日万吨2014年2015年2016年2017年2018年0204060801月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月13日4月30日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月8日10月25日11月11日11月28日12月15日万吨2014年2015年2016年2017年2018年 11月23日当周山东地区全钢胎开工率为74.84%，环比下降1.26个百分点，同比增加8.23个百分点；半钢胎开工率为69.4%，环比增加0.18个百分点，同比增加0.34个百分点。受国内需求淡季和提前出口美国订单结束的影响，加之环保回头看政策使得个别工厂出现了停产现象，因此全钢胎开工率受此拖累环比出现下滑。而半钢胎市场正值需求小旺季，厂家多加紧排产，从而对开工有一定拉动。受年前备库需求支撑，加之当前原材料价格低位徘徊，以及轮胎出口退税率有所提高，短期轮胎开工率下滑空间不大。全钢胎开工率半钢胎开工率2.5 受年前备库需求支撑，短期轮胎开工率下滑空间有限010203040506070809001-0501-1902-0602-2703-1303-2704-1404-2805-1205-2606-0906-2407-0807-2208-0508-1909-0209-2110-1310-2711-1011-2412-1112-3020152016201720180102030405060708001-0501-1902-0602-2703-1303-2704-1404-2805-1205-2606-0906-2407-0807-2208-0508-1909-0209-2110-1310-2711-1011-2412-1112-302015201620172018 沪胶主力-全乳胶价差沪胶主力-复合胶价差RU5-9合约价差RU1-5合约价差-100001000200030004000500005,00010,00015,00020,00025,0002016-6-222016-8-222016-10-222016-12-222017-2-222017-4-222017-6-222017-8-222017-10-222017-12-222018-2-222018-4-222018-6-222018-8-222018-10-22元/吨基差：主力-上海SCR5沪胶主力上海SCR5-10000100020003000400005,00010,00015,00020,00025,0002017-1-22017-3-22017-5-22017-7-22017-9-22017-11-22018-1-22018-3-22018-5-22018-7-22018-9-22018-11-2元/吨价差沪胶主力STR20#复合胶（山东）-1000-500050010001500200005-1606-1507-1508-1409-1310-2011-1912-19201520162017201820193.1 主力合约移仓换月中，近远月价差拉大-1000-5000500100009-1609-2610-1310-2311-0211-1211-2212-0212-1212-2201-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0203-1203-2204-0104-1104-2105-0205-12201520162017201820193、价差 全乳胶-丁苯橡胶价差全乳胶-顺丁橡胶价差主流合成胶价格3.2 合成胶升水天胶幅度缩小原油暴跌使得合成胶跌幅大于天胶跌幅，因此天胶和合成胶价格倒挂幅度继续收窄。截至11月23日，丁苯橡胶升水全乳胶1700元/吨，顺丁橡胶升水全乳胶1700元/吨。-8000-6000-4000-20000200040001月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日2014年2015年2016年2017年2018年-8000-6000-4000-200002000400060001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2014年2015年2016年2017年2018年050001000015000200002500030000沪胶主力收盘价丁苯橡胶顺丁橡胶丁二烯 观点：供应方面，国内云南产区将在本月底进入停割期，但是工厂的原料库存充裕，加之云南有较多的进口指标胶，因此工厂的生产将持续到明年1-2月份；而东南亚主产区正值高产季，