天胶周度策略报告：需求端无亮点，沪胶弱势运行

需求端无亮点，沪胶弱势运行赵文婷2019-3-25天胶周度策略报告 1、周度行情回顾合约2019-3-222019-3-15周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU19051188011850300.25%248276280584-32308RU19091216012110500.41%27240625771814688RU20011326013245150.11%2898429318-334国内现货市场（元/吨）2019-3-222019-3-15周涨跌周涨跌幅全乳胶上海112501125000.00%泰国RSS3上海13200131001000.76%越南3L上海11450113001501.33%泰标20#混合11500113501501.32%马标20#混合11400112501501.33%外盘主港（美元/吨）2019-3-222019-3-15周涨跌周涨跌幅泰国烟片RSS317151705100.59%泰国STR2015151505100.66%马来西亚SMR20#15051495100.67%印尼SIR20#15151505100.66%越南SVR3L1490149000.00% ANRPC天胶产量（万吨）泰国天胶产量（万吨）印尼天胶产量（万吨）马来西亚天胶产量（万吨）越南天胶产量（万吨）中国天胶产量（万吨）2.1 3月全球天胶产量处于季节性低产期云南产区零星开割，但是由于目前产区天气干旱导致出胶量少，大面积开割预计要到3月末，近期需关注产区天气情况以及原料报价。海南产区预计将在4月10日前后开割。0102030405060123456789101112201320142015201620172018607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季第二季第三季第四季2013年2014年2015年2016年2017年2018年2025303540123456789101112201320142015201620172018024681012345678910111220132014201520162017201802468101214161234567891011122013201420152016201720182、供需基本面分析 泰国南部产区进入割胶淡季，加之近期天气干旱，胶水产出不足，在原料供应明显偏紧的影响下，原料价格持续上涨。截至3月22日，泰国胶水收购价51.3泰铢/kg，杯胶收购价40.5泰铢/kg，高于去年同期水平。虽然在主产国原料价格支撑下，美金盘船货重心小涨，但是3月理论加工利润进一步下滑，徘徊在成本线附近，甚至出现倒挂，加工厂低价出货意愿较低。2.2 主产国原料供应收紧，原料价格持续走高泰国胶水收购价格（泰铢/kg）泰国杯胶收购价格（泰铢/kg）0204060801001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日5月3日5月18日6月3日6月19日7月4日7月19日8月4日8月20日9月4日9月19日10月5日10月20日11月4日11月19日12月4日12月20日2016年2017年2018年2019年泰标加工利润（泰铢/kg）-200-10001002003001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日2016年2017年2018年2019年010203040506070801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日5月3日5月18日6月3日6月19日7月4日7月19日8月4日8月20日9月4日9月19日10月5日10月20日11月4日11月19日12月4日12月20日2016年2017年2018年2019年 中国海关：2019年2月，中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计37.1万吨，环比1月大幅下跌40.06%，同比去年2月的37.8万吨下跌1.85%。1-2月累计进口99万吨，累计同比下跌7.9%。泰国2019年2月份天然胶出口量为44.37万吨（含乳胶及混合胶），环比增加5.88%，同比上涨3.86%。其中，混合胶出口14.15万吨，环比增加21%，同比增长36%；干胶出口量为18.97万吨，环比减少6.69%；乳胶出口为11.25万吨，环比增加13.29%。2.3 2月国内橡胶进口量同环比双降，3月进口量同比或小幅增加国内橡胶（天然+合成）进口量（万吨）泰国天然胶出口量（万吨） 据卓创了解，截至3月22日，青岛保税区橡胶库存在18万吨；区外库存超过50万吨，区内外库存继续保持增长态势；云南库存约19万吨；国储橡胶库存54万吨以上；截至3月22日，上期所库存44.38万吨（+3605），注册仓单42.93万吨（+3170），仍略高于往年同期水平。随着新一季开割的来临，后期上期所库存将继续增加。青岛保税区橡胶总库存上期所天胶库存2.4 国内显性库存高企，去库仍待时日05101520253035401月2日1月16日1月30日2月17日2月29日3月13日3月17日3月31日4月16日4月30日5月15日5月29日6月5日6月16日7月10日7月16日7月31日8月15日8月31日9月15日9月19日10月14日10月31日11月30日12月15日12月31日万吨2014年2015年2016年2017年2018年0102030405060701月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日万吨2015年2016年2017年2018年2019年 3月22日当周山东地区全钢胎开工率为75.34%，环比增长0.7个百分点，同比增长4.46个百分点；半钢胎开工率为70.89%，环比增长0.62个百分点，同比下滑1.14个百分点。轮胎开工环比前一周提升，主要原因在于：一是随着天气逐渐转暖，物流运输及基建等户外工程作业有所恢复，对轮胎消耗和需求有所好转；二是中上旬集中销库存后库存有所下降，当前补库亦为正常现象。目前下游工厂原料采购仍然维持刚需采购进度，因此对橡胶库存的消化较为缓慢。全钢胎开工率半钢胎开工率2.5 随着天气转暖，轮胎开工小幅走高010203040506070809001-0401-1501-2602-1903-0303-1503-2404-1304-2605-1105-2406-0806-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1510-1210-2611-0911-2312-0712-2120162017201820190102030405060708001-0401-1501-2602-1903-0303-1503-2404-1304-2605-1105-2406-0806-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1510-1210-2611-0911-2312-0712-212016201720182019 中国乘用车月度销量（单位：万辆）汽车库存和经销商库存指数中国汽车月度产量（单位：万辆）中国汽车月度销量（单位：万辆）2.6 2月汽车产销数据继续示弱 沪胶主力-全乳胶价差沪胶主力-复合胶价差RU5-9合约价差RU9-1合约价差-100001000200030004000500005,00010,00015,00020,00025,0002016-10-132016-12-132017-2-132017-4-132017-6-132017-8-132017-10-132017-12-132018-2-132018-4-132018-6-132018-8-132018-10-132018-12-132019-2-13元/吨基差：主力-上海SCR5沪胶主力上海SCR5-10000100020003000400005,00010,00015,00020,00025,0002017-1-22017-3-22017-5-22017-7-22017-9-22017-11-22018-1-22018-3-22018-5-22018-7-22018-9-22018-11-22019-1-22019-3-2元/吨价差沪胶主力STR20#复合胶（山东）3.1 5-9合约移仓换月，期现价差继续收窄-1000-5000500100009-1609-2610-1310-2311-0211-1211-2212-0212-1212-2201-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0203-1203-2204-0104-1104-2105-0205-12201520162017201820193、价差-4000-3000-2000-1000001-1602-1503-1604-1505-1606-1507-1508-1409-131509-16011609-17011709-18011809-19011909-2001 全乳胶-丁苯橡胶价差全乳胶-顺丁橡胶价差主流合成胶价格3.2 合成胶贴水天然橡胶，对天胶价格或有一定拖累截至3月22日，丁苯橡胶贴水全乳胶50元/吨，顺丁橡胶贴水全乳胶100元/吨。-8000-6000-4000-20000200040001月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日2015年2016年2017年2018年2019年-8000-6000-4000-200002000400060001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2015年2016年2017年2018年2019年050001000015000200002500030000沪胶主力收盘价丁苯橡胶顺丁橡胶丁二烯 观点：供应方面，目前国内外主产区正处季节性低产期，加之近期产区天气干旱导致出胶量有限，原料供应收紧，原料价格坚挺从而对现货价格有一定成本支撑。需求方面，轮企开工保持稳定，多在七成以上，但是由于国内天胶供应充裕，下游工厂采购意愿有限，以刚需补货为主。库存方面，国内库存高企，受套利盘制约，库存流转缓慢。另外需要注意的是，4月1日增值税下调政策落地实施，届时预计现货市场或出现集中抛货的情况，从而拖累行情进一步走弱。加之上周欧美经济数据不佳，全球避险情绪升温。整体来看，预计本周沪胶行情弱势运行为主。操作上：单边策略：以偏空思路对待。风险提示：中美贸易战出现变化，厄尔尼诺天气出现，主产国挺价政策等4、本周观点与策略