2019年8月天胶投资策略报告：09合约交割压力仍存，沪胶弱势运行为主

2019年8月天胶投资策略报告赵文婷2019/8/509合约交割压力仍存，沪胶弱势运行为主 01沪胶行情回顾02天胶供需基本面分析03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 沪胶行情回顾01 数据来源：文华财经RU1909合约走势图 天胶供需基本面分析02 ANRPC天胶产量（万吨）泰国天胶产量（万吨）印尼天胶产量（万吨）马来西亚天胶产量（万吨）越南天胶产量（万吨）中国天胶产量（万吨）8月东南亚主产区逐步进入旺产季数据来源：wind，东吴期货研究所2.1 天胶产量010203040506012345678910111220142015201620172018201920253035123456789101112201420152016201720182019024681012345678910111220142015201620172018201902468101214123456789101112201420152016201720182019607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季第二季第三季第四季2014年2015年2016年2017年2018年2019年0246810121416123456789101112201420152016201720182019 目前国内外新胶供应逐步释放，虽然市场传出泰北干旱以及印尼病虫害的消息，但是对天胶整体供应影响不大。进入7月份，原料价格快速回落，截至8月2日，泰国胶水收购价格跌至40泰铢/kg，杯胶价格跌至33.3泰铢/kg，较月初跌幅分别达到22%和20%，且低于去年同期水平。泰国胶水收购价格（泰铢/kg）泰国杯胶收购价格（泰铢/kg）云南胶水收购价格（元/吨）0204060801001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月14日8月30日9月15日10月2日10月18日11月3日11月19日12月5日12月22日2016年2017年2018年2019年010203040506070801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月15日8月30日9月14日9月30日10月15日10月30日11月14日11月29日12月15日12月30日2016年2017年2018年2019年原料价格继续下行，未来供应增长预期加重6000800010000120001400016000180001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日10月3日10月20日11月6日11月23日12月10日12月27日2016年2017年2018年2019年数据来源：卓创资讯，东吴期货研究所 7月份以来随着原料价格的暴跌，上游加工利润明显改善。泰国标胶加工利润（美元/吨）上游加工利润有所改善-200-10001002003001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日2016年2017年2018年2019年数据来源：卓创资讯，东吴期货研究所 2019年6月，中国天然橡胶（含乳胶和混合胶）累计进口32.81万吨，环比跌15.56%，同比跌33.56%。由于东南亚主产区6月份原料供应依然偏紧且价格高位运行；同时，混合胶持续升水沪胶盘面，套利空间不足，套利需求下降；再加上内外盘倒挂，国内买气偏淡，因此预计7月国内进口量同比或将继续下滑。不过，鉴于目前混合胶通关率明显提升，只是会有3周左右的检验期，因此7月进口量环比或将小幅回升。期现价差缩窄，7月国内进口驱动向下国内天然橡胶进口量（万吨）国内混合胶进口量（万吨）2.2 国内天胶进口0510152025303540123456789101112201420152016201720182019数据来源：wind，东吴期货研究所0510152025303540123456789101112201420152016201720182019 2019年6月，泰国天然橡胶（含乳胶及混合胶）出口量约32.37万吨，环比下降8.5%，同比下降19.82%。2019年6月，越南橡胶出口总量为12.28万吨，环比上涨58.43%，同比增加0.23%；1-6月天然橡胶总出口量为61.44万吨，同比增加8.9%。其中6月份出口至中国6.84万吨，环比上涨35.19%，同比下降22.11%。主产国出口情况泰国天然橡胶出口量（万吨）越南天然橡胶出口量（万吨）2.2 国内天胶进口数据来源：卓创资讯，wind，东吴期货研究所 截至7月26日，区外库存在34.14万吨，较7月19日下降0.97%（-0.33万吨）；区内库存在16.77万吨，较7月19日增加1.34%（+0.22万吨）。青岛港口总库存虽然仍处下降通道中，但去库速度较前期趋缓，且总量在50万吨以上，仍居相对高位。截至8月2日，上期所库存为44.55万吨（+7596吨），上期所注册仓单40.52万吨（-1440吨）。其中约35万吨为18年的老胶仓单，09合约交割压力较大。青岛保税区橡胶总库存上期所天胶库存国内库存仍处去库阶段，但降幅趋缓2.3 库存数据来源：卓创资讯，wind，东吴期货研究所0102030405060701月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日万吨2015年2016年2017年2018年2019年 8月2日当周山东地区全钢胎开工率为72.02%，环比下滑1.61个百分点，同比下滑0.36个百分点；半钢胎开工率为70.43%，环比下滑0.34个百分点，同比下滑0.67个百分点。由于终端市场需求弱势依旧，厂家成品库存偏高，为缓解库存压力，部分厂家有人为控产行为；加之夏季高温限电，后期轮胎开工率预计将继续走低。厂家对原料采购意愿一般，仍以刚需采购为主。全钢胎开工率半钢胎开工率库存压力偏高叠加高温天气持续，轮企开工率呈下滑趋势2.4 轮胎开工010203040506070809001-0401-1501-2902-2403-0903-2204-0104-1905-0405-1705-3106-1506-2807-0807-2108-0308-1809-0209-2210-1911-0311-1812-0712-2220162017201820190102030405060708001-0401-1501-2902-2403-0903-2204-0104-1905-0405-1705-3106-1506-2807-0807-2108-0308-1809-0209-2210-1911-0311-1812-0712-222016201720182019数据来源：wind，东吴期货研究所 2019年1-6月我国轮胎产量为4.04亿条，同比下降7.3%。汽车产销数据不佳影响配套胎销量；贸易摩擦不断限制出口胎市场增量；再加上基建行业投资速度放缓，拖累工程车胎市场需求，进而导致今年以来轮胎产销表现低迷。轮胎产量持续走低，天胶终端需求表现低迷国内轮胎产量（单位：万条）60001600026000360004600056000660007600086000960001060002345678910111220152016201720182019数据来源：wind，东吴期货研究所 2019年6月，中国汽车产销189.5万辆和205.6万辆，环比增长2.5%和7.5%，同比下降17.3%和9.6%。其中，乘用车产销的环比增速高于全行业，商用车则继续下降。2019年7月汽车经销商库存预警指数为62.2%，环比上升11.8个百分点，同比上升8.3个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。中国乘用车月度销量（单位：万辆）汽车库存和经销商库存指数中国汽车月度产量（单位：万辆）中国汽车月度销量（单位：万辆）国五清仓透支后期需求，7-8月汽车销量仍不乐观2.5 汽车产销数据来源：wind，东吴期货研究所 2019年7月，我国重卡市场共约销售各类车型7.6万辆，环比下降27%，同比微增2%；今年1-7月，我国重卡市场累计销量为73.23万辆，比上年同期的74.64万辆小幅下滑2%。受制于终端需求低迷，加之工程车上牌治理以及天然气重卡的提前透支，预计8月重卡市场难以维持同比增长态势。中国重卡销量（万辆）分类型重卡销量（万辆）“淡季不淡”，7月重卡销量同比微增2.6 重卡市场数据来源：wind，东吴期货研究所0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年012345678半挂牵引车整车非完整车 今年公路物流运价指数持续低位徘徊。受“公转铁”以及超载治理等政策的影响，替换胎需求整体难言向好。替换胎市场旺季不旺，难有起色公路货运量公路物流运价指数101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，东吴期货研究所80085090095010001050110011501200125001-0201-1301-2402-0702-2103-0403-1503-2704-0604-1804-2905-1005-2206-0106-1306-2407-0507-1707-2708-0908-2309-0609-2010-1010-2411-0711-2112-0512-1920152016201720182019 5月10日美国已将价值2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%；8月2日特朗普宣称将从9月起对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税。受“双反”以及中美贸易摩擦持续的影响，我国轮胎出口美国市场受到较大阻碍。印度对部分来源于中国的卡客车胎征收为期5年的反补贴税，税率在9.12%-17.57%，进一步限制轮胎外销。“双反”&中美贸易战，轮胎出口市场承压中国轮胎月度出口（单位：万条）中国轮胎输美量（单位：万吨）2.7 轮胎出口市场数据来源：wind，东吴期货研究所0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00123456789101112201420152016201720182019 价差分析03 沪胶主力-全乳胶价差沪胶主力-混合胶价差RU1-5合约价差RU9-1合约价差-100001000200030004000500005,00010,00015,00020,00025,0002017-2-62017-4-62017-6-62017-8-62017-10-62017-12-62018-2-62018-4-62018-6-62018-8-62018-10-62018-12-62019-2-62019-4-62019-6-6元/吨基差：主力-上海SCR5沪胶主力上海SCR5-10000100020003000400005,00010,00015,00020,00025,0002017-1-22017-3-22017-5-22017-7-22017-9-22017-11-22018-1-22018-3-22018-5-22018-7-22018-9-2201