年报及一季度业绩预报点评：收入结构优化，一季度业绩受汇兑损失拖累

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 盈趣科技 股票代码：002925.SZ 收入结构优化，一季度业绩受汇兑损失拖累 ——盈趣科技年报及一季度业绩预报点评 事 项： 公司2017年归母净利润9.84亿，符合预期。2018年一季度业绩预报收入增长10-20%，归母净利润下降0-15%，略低于预期。主要受汇兑损失拖累，叠加季节性因素和基期数据影响。我们认为，电子烟全年下游需求仍然强劲，公司UDM模式有助持续获得其他细分领域优质客户 。维持目标价107. 8元，“强烈推荐”评级。 目标价：107.8RMB 当前股价：84.7RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1. 2017年收入结构调整，创新消费电子产品带来高增长 创新消费电子产品下游市场需求旺盛，持续带动公司整体增长。2017年，电子烟、家用雕刻机等创新产品收入增长171%，毛利55%，收入占比73%，提升公司整体毛利。网络遥控器等智能控制部件增长稳健，同比增速23%；汽车电子受客车景气度下降影响，收入下降44%。公司第一大客户贡献收入14.8亿，占比45%，较2017年中报占比有所下降，收入结构优化成效显现。 2. 2018Q1受累于美元贬值汇兑损失及下游需求季节性影响 2018年第一季度公司收入同期增长10%-20%，但受累于美元兑人民币汇率贬值，公司预计一季度归母净利润1.59-1.87亿同期下降0-15%。参照2017年创新消费电子产品销量，下半年销量为上半年的1.5倍，2018年一季度受海外客户订单需求的季节性影响，且2017Q1基数相较2016Q1增长较大，因此在大基数上2018Q1的收入增长显得较为平缓。 3. 投资建议： 电子烟全年下游需求仍然强劲，公司UDM模式，高度信息化及自动化的设计生产反馈流程提供更优质的客户服务，有助持续获得其他细分领域优质客户 。我们预计公司2018-2020年归母净利润为13.98/20.50/23.94亿元，对应EPS为3.07/4.50/5.26元。维持目标价107.8元，“强烈推荐”评级。 4. 风险提示： 电子烟订单不及预期；新细分领域客户拓展不及预期。 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 3,267 4,133 5,816 7,200 同比增速(%) 98% 26% 41% 24% 净利润(百万) 967 1,398 2,050 2,394 同比增速(%) 117% 45% 47% 17% 每股盈利(元) 2.12 3.07 4.50 5.26 市盈率(倍) 42.61 29.47 20.10 17.20 资料来源：公司报表，华创证券预测 证券分析师：桑梓 执业编号：S0360517120002 电话：021-20572557 邮箱：sangzi@hcyjs.com 总股本(万股) 45,516 流通A股/B股(万股) 7,500/- 资产负债率(%) 34.5 每股净资产(元) 3.7 市盈率(倍) 39.18 市净率(倍) 23.11 12个月内最高/最低价 108.62/27.0 《盈趣科技（002925）：受益于IQOS全球风潮，业绩持续向好》 2018-03-02 -9%68%145 %222 %18/0118/032018-01-15～2018-03-30 沪深300 盈趣科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2018年03月30日 盈趣科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 637 3,089 4,325 6,101 营业收入 3,267 4,133 5,816 7,200 应收票据 17 22 31 38 营业成本 1,668 2,022 2,744 3,567 应收账款 820 1,037 1,459 1,806 营业税金及附加 18 25 38 44 预付账款 10 12 16 21 销售费用 47 55 78 98 存货 312 378 513 667 管理费用 275 413 582 720 其他流动资产 372 372 372 372 财务费用 71 -18 -29 -38 流动资产合计 2,209 4,966 6,801 9,113 资产减值损失 46 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -7 -7 -7 -7 长期股权投资 7 6 6 6 投资收益 1 1 1 1 固定资产 164 250 394 542 营业利润 1,142 1,635 2,403 2,809 在建工程 85 296 418 371 营业外收入 1 17 17 17 无形资产 41 78 114 110 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 41 41 41 41 利润总额 1,137 1,645 2,413 2,819 非流动资产合计 361 701 1,008 1,100 所得税 170 247 362 423 资产合计 2,571 5,667 7,809 10,213 净利润 968 1,399 2,051 2,396 短期借款 0 50 50 50 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 967 1,398 2,050 2,394 应付账款 624 756 1,025 1,333 NOPLAT 1,027 1,383 2,026 2,363 预收款项 28 35 50 62 EPS(摊薄)（元） 2.12 3.07 4.50 5.26 其他应付款 10 13 17 22 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 主要财务比率 流动负债合计 835 1,081 1,445 1,854 2017A 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 98.2% 26.5% 40.7% 23.8% 其他非流动负债 53 53 53 53 EBIT增长率 148.0% 34.7% 46.5% 16.6% 非流动负债合计 53 53 53 53 归母净利润增长率 117.0% 44.6% 46.7% 16.8% 负债合计 888 1,135 1,498 1,908 获利能力 归母所有者权益 1,668 4,510 6,280 8,264 毛利率 48.4% 50.4% 52.2% 49.9% 少数股东权益 15 23 31 41 净利率 29.6% 33.8% 35.2% 0.0% 所有者权益合计 1,683 4,532 6,311 8,305 ROE 57.9% 31.0% 32.6% 0.0% 负债和股东权益 2,571 5,667 7,809 10,212 ROIC 59.3% 30.2% 31.8% 28.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 34.5% 20.0% 19.2% 18.7% 单位：百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 债务权益比 3.0% 1.1% 0.8% 0.6% 经营活动现金流 943 1,283 1,830 2,290 流动比率 2.65 4.59 4.71 4.91 现金收益 1,065 1,408 2,064 2,415 速动比率 2.27 4.24 4.35 4.55 存货影响 -79 -66 -135 -154 营运能力 经营性应收影响 -419 -224 -435 -359 总资产周转率 1.3 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 -332 -142 -289 -325 应收帐款周转天数 92 92 92 0 盈趣科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 其他影响 -367 17 17 17 应付帐款周转天数 -136 -136 -136 -136 投资活动现金流 -517 -300 -350 -150 存货周转天数 -68 -68 -68 0 资本支出 -183 -369 -350 -150 每股指标(元) 股权投资 1 2 1 1 每股收益 2.12 3.07 4.50 5.26 其他长期资产变化 -45 -7 -7 -7 每股经营现金流 2.07 2.82 4.02 5.03 融资活动现金流 -201 1,468 -244 -365 每股净资产 3.67 9.91 13.80 0.00 借款增加 -50 50 0 0 估值比率 财务费用 -36 71 -18 -29 P/E 42.61 29.47 20.10 17.20 股东融资 -134 1,452 -271 -401 P/B 24.69 9.13 6.56 4.98 其他长期负债变化 4 0 0 0 EV/EBITDA 33.39 24.95 17.02 14.55 资料来源：公司报表、华创证券 盈趣科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 中小盘组团队介绍 分析师：张劲骐 美国特拉华大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 分析师：桑梓 埃克塞特大学硕士。曾任职于东方证券另类投资子公司。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com