- 核心观点：蓝晓科技2025年业绩稳步增长，2026年Q1受汇兑损失拖累，但公司高毛利业务持续发力，生命科学板块布局有望推动公司成长。
- 关键数据：
- 2025年实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；归母净利润8.97亿元，同比增长13.96%。
- 2026年Q1实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.82亿元，同比减少5.81%。
- 2025年毛利率为51.46%，同比增长1.99个百分点；2026年Q1毛利率为55.48%，较2025年全年+4.02个百分点。
- 2025年金属资源、生命科学、水处理板块营收分别同比增长23%、12%、9%。
- 研究结论：
- 公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率持续增长。
- 生命科学板块公司在多肽固相合成载体领域保持领先，小核酸固相合成载体所参与的多个项目即将进入商业化生产，亲和填料新增多个客户临床项目及部分三期项目获良好进展。
- 公司建设蒲城生科产业园，提升生命科学业务核心竞争力和品牌价值；2025年在瑞典设立子公司，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。
- 水处理板块公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在欧洲、美国市场渗透率进一步提升。
- 金属资源板块公司西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线试运行成功，后续6700吨产线也将根据项目进度安排建成投产，锂盐价格重新进入涨价周期背景下有望拉动公司业绩增长。
- 维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.80亿元、14.02亿元、17.41亿元，EPS分别为2.32元、2.75元、3.42元，对应PE分别为27.4倍、23.11倍、18.6倍。
- 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。
