公司信息更新报告：H1业绩承压，汇兑损失及股权激励费用拖累盈利

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 保隆科技（603197.SH） 2022年09月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/1 当前股价(元) 49.80 一年最高最低(元) 74.45/26.36 总市值(亿元) 103.46 流通市值(亿元) 100.53 总股本(亿股) 2.08 流通股本(亿股) 2.02 近3个月换手率(%) 212.76 股价走势图 数据来源：聚源 《多赛道隐形冠军，汽车电子和空气悬架业务多点开花—公司首次覆盖报告》-2022.7.31 H1业绩承压，汇兑损失及股权激励费用拖累盈利 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 支露静（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 zhilujing@kysec.cn 证书编号：S0790121070003  2022H1扣非归母净利润同比-59% 2022H1公司总营收20.6亿元（同比+8.6%），归母净利润0.63亿元（同比-49.1%），扣非归母净利润0.42亿元（同比-58.6%）。2022H1公司毛利率27.4%（同比-5.7pcts，部分原因是新会计准则下运输费用调整至成本），净利率3.18%（同比-3.41pcts）。H1公司管理费用率7.6%，同比+1.9pcts，主因是（1）2022年H1股权激励费用1600万元（2021年同期无）；（2）2022年H1职工薪酬增加2300万元。H1公司财务费用率2.8%，同比+1.1pcts，主因是欧元贬值带来汇兑损失约2400万元。考虑到股权激励费用影响以及目前海运费同比仍偏高，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.1（-0.7）/3.5（-0.5）/5.2（-0.3）亿元，EPS为1.03（-0.33）/1.66（-0.25）/2.50（-0.13）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为48.5/30.0/20.0倍，看好公司传感器、空悬等新业务放量，维持“买入”评级。  包含传感器、ADAS、空悬等在内的新业务H1营收同比+45% 分业务来看，公司TPMS业务H1营收6.5亿元（同比+4.9%），汽车金属管件6.6亿元（同比+10.8%）,气门嘴及配件3.5亿元（同比+6.1%），新业务（包括传感器、ADAS、空悬等）H1营收超2.5亿元，同比+45%。Q2单季度公司营收11.0亿元（同比+13%，环比+14%），其中龙感科技完成收购并表对保隆科技营收带来增厚。Q2单季度保隆科技归母净利润0.18亿元（同比-62%，环比-60%），单季度毛利率26.5%（同比-5.1pcts，环比-1.8pcts），净利率2.0%（同比-3.3pcts，环比-2.6pcts）。  龙感科技股权收购完成，传感器方面竞争实力进一步增强 龙感科技主攻速度/位置类传感器，轮速传感器国内细分市场销量领先。保隆科技自TPMS传感器开始进入传感器领域，传感器产品逐步拓展，收购龙感科技之后，公司传感器品类与客户拓展进一步提速，竞争实力进一步增强。  风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、汇率大幅波动。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,331 3,898 4,773 6,154 7,721 YOY(%) 0.3 17.0 31.5 37.5 24.6 归母净利润(百万元) 183 268 214 345 519 YOY(%) 6.3 46.5 -20.4 61.5 50.4 毛利率(%) 31.9 27.4 29.2 29.4 29.8 净利率(%) 5.5 6.9 4.5 5.6 6.7 ROE(%) 9.6 11.9 9.0 12.6 15.8 EPS(摊薄/元) 0.88 1.29 1.03 1.66 2.50 P/E(倍) 56.5 38.6 48.5 30.0 20.0 P/B(倍) 9.0 4.7 4.4 3.8 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-092022-012022-052022-09保隆科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2231 3226 3972 4504 5047 营业收入 3331 3898 4773 6154 7721 现金 512 1103 1540 1591 1643 营业成本 2269 2829 3379 4345 5420 应收票据及应收账款 872 822 1126 1336 1692 营业税金及附加 16 23 33 40 52 其他应收款 32 29 45 50 70 营业费用 290 194 291 375 463 预付账款 28 24 39 43 60 管理费用 227 240 310 400 471 存货 734 1069 1043 1306 1404 研发费用 255 281 363 455 571 其他流动资产 53 178 178 178 178 财务费用 70 69 143 112 77 非流动资产 1683 1924 2100 2372 2739 资产减值损失 -11 -26 -24 -36 -42 长期投资 20 21 22 23 23 其他收益 29 45 50 65 82 固定资产 945 1144 1293 1526 1850 公允价值变动收益 1 16 18 22 25 无形资产 103 125 130 136 143 投资净收益 -4 89 -4 -5 -6 其他非流动资产 615 634 656 687 723 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 -1 资产总计 3913 5149 6072 6876 7786 营业利润 203 379 340 543 808 流动负债 1656 1780 2046 2506 2867 营业外收入 1 1 2 3 2 短期借款 363 457 600 650 760 营业外支出 8 2 4 4 5 应付票据及应付账款 673 808 961 1313 1524 利润总额 197 378 339 541 805 其他流动负债 620 515 485 543 583 所得税 64 87 102 162 242 非流动负债 885 918 1379 1365 1361 净利润 132 292 237 379 564 长期借款 542 850 733 658 594 少数股东损益 -51 23 24 34 45 其他非流动负债 343 68 647 707 767 归属母公司净利润 183 268 214 345 519 负债合计 2541 2698 3425 3871 4228 EBITDA 371 581 494 726 1037 少数股东权益 222 253 276 310 356 EPS(元) 0.88 1.29 1.03 1.66 2.50 股本 165 208 208 208 208 资本公积 129 1000 1000 1000 1000 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 862 1036 1255 1590 2099 成长能力 归属母公司股东权益 1151 2199 2370 2695 3203 营业收入(%) 0.3 17.0 31.5 37.5 24.6 负债和股东权益 3913 5149 6072 6876 7786 营业利润(%) -21.5 86.7 -10.3 59.6 48.8 归属于母公司净利润(%) 6.3 46.5 -20.4 61.5 50.4 获利能力 毛利率(%) 31.9 27.4 29.2 29.4 29.8 净利率(%) 5.5 6.9 4.5 5.6 6.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.6 11.9 9.0 12.6 15.8 经营活动现金流 229 131 348 548 562 ROIC(%) 5.8 8.8 5.5 7.9 10.3 净利润 132 292 237 379 564 偿债能力 折旧摊销 132 152 137 171 217 资产负债率(%) 64.9 52.4 56.4 56.3 54.3 财务费用 70 69 143 112 77 净负债比率(%) 79.9 19.3 23.0 20.6 20.0 投资损失 4 -89 4 5 6 流动比率 1.3 1.8 1.9 1.8 1.8 营运资金变动 -122 -301 -156 -98 -277 速动比率 0.9 1.1 1.3 1.2 1.2 其他经营现金流 12 9 -17 -21 -24 营运能力 投资活动现金流 -303 -294 -300 -427 -566 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 1.1 资本支出 233 305 176 271 366 应收账款周转率 3.9 4.6 4.9 5.0 5.1 长期投资 -48 18 -1 -1 -1 应付账款周转率 3.4 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 -118 28 -126 -156 -200 每股指标（元） 筹资活动现金流 0 799 389 -71 56 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.29 1.03 1.66 2.50 短期借款 120 94 143 50 110 每股经营现金流(最新摊薄) 1.10 0.63 1.67 2.64 2.70 长期借款 -44 308 -117 -75 -64 每股净资产(最新摊薄) 5.54 10.58 11.41 12.97 15.41 普通股增加 -1 43 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -37 871 0 0 0 P/E 56.5 38.6 48.5 30.0 20.0 其他筹资现金流 -38 -516 364 -46 10 P/B 9.0 4.7 4.4 3.8 3.2 现金净增加额 -84 620 437 51 52 EV/EBITDA 31.4 19.0 22.7 15.5 11.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中