润丰股份2024年半年报点评：汇兑损失拖累业绩，C端拓展顺利

维持“增持”评级。考虑到汇兑影响以及目前农药价格仍在底部盘整，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为2.17、3.41、4.63元（此前分别为3.39、4.12、5.31元），结合可比公司平均估值和农药板块估值水平（2024年PE分别为34.1和19.9倍），我们采用均值27.0倍作为公司2024年PE，对应下调目标价为58.50元，维持增持评级。 半年报业绩符合市场预期。根据公司公告，2024年上半年实现营业收入56.82亿元，同比增长12.66%，实现归母净利润1.82亿元，同比下降57.16%。其中单二季度实现营业收入29.89亿元，同比增长6.35%，环比增长10.97%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降88.02%，环比下降81.06%。单二季度毛利率20.34%，环比一季度小幅提升。根据公司公众号披露的半年报说明，2024年上半年销售费用同比增加1.17亿元主要系职工薪酬及登记费用增加；财务费用叠加汇兑损失造成影响2.44亿元。 C端成长亮眼，欧盟、北美、非洲业务增长快速。根据公司披露投关记录，2024年上半年C端收入占比提升至37.52%，同比增加6.40个百分点。C端业务上半年毛利率29.21%，而同期B端业务毛利率仅为14.83%。预计全年C端收入占比将达到40-45%，同时伴随C端收入占比的提升，预计毛利率将持续改善。海外增量国家的业务也发展迅速，2023年初购并的西班牙子公司SARABIA和2024年初购并的美国APEX业务均在购并后顺利融合并快速增长；非洲区域自2021年开始的业务持续拓展与深耕后也进入快速增长期，预计公司在欧美和非洲区域的业务在未来几年还将持续快速增长。 催化剂：欧美业务放量、农药景气回暖。 风险提示：汇兑风险、农药价格下探风险等。 表1:可比公司估值表（2024/9/1）