业绩符合预期，加速拓展互联网和数据运营业务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，加速拓展互联网和数据运营业务  业绩符合预期。公司公告2015年实现营收15.42亿元，净利润2.93亿元，分别同比增长13.4%和17.5%，EPS0.58元，拟每10股派1元（含税）转10股。  毛利率显著提升，18亿定增完成，在手现金充裕。公司2015年毛利率32.35%，比去年同期提升3.51个百分点，受到电子站牌、电子车牌、民航等新业务研发投入影响，公司研发投入同比增长37.89%，拉动管理费用同比增长48.6%。18亿定增成功完成，在手现金充裕。  “大交通”布局完成，加速拓展互联网和数据运营业务。公司通过内生外延成功向轨道交通、民航领域拓展，“大交通”战略布局完成，从系统集成商、产品提供商向运营服务商转变。根据公司年报，截止2015年底，公司12308平台交易额2.2亿元，交易额与覆盖率均位居全国第一；民航O2O服务业务上线仅1个月，交易额突破450万元；停车O2O、公交电子站牌等其他互联网业务也进展顺利，并且和奇虎360、百度、腾讯、搜狗等互联网公司合作开展交通信息服务业务。  加强智慧交通和无人驾驶投入。公司联合北京亦庄国际投资、百度等15家企事业单位共同出资设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心；同时公司在基于无人驾驶路网建设、车路协同等方面加大研发投入，积极布局创新业务。  投资建议：公司作为国内智能交通龙头企业，传统业务稳健增长，大交通布局完成，积极拓展互联网和数据运营等创新业务。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.83元和1.02元，维持 “买入-A”评级，6个月目标价50元。  风险提示：竞争激烈导致毛利率下滑风险，商业模式不确定性风险。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,360.7 1,542.4 1,758.3 2,074.8 2,489.7 净利润 249.2 292.9 372.3 457.8 564.9 每股收益(元) 0.45 0.53 0.67 0.83 1.02 每股净资产(元) 1.73 5.38 5.96 6.66 7.53 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 76.5 65.1 51.2 41.7 33.8 市净率(倍) 20.0 6.4 5.8 5.2 4.6 净利润率 18.3% 19.0% 21.2% 22.1% 22.7% 净资产收益率 26.1% 10.3% 10.9% 12.0% 13.2% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.3% 0.4% 0.4% ROIC 72.6% 50.6% 17.0% 14.5% 12.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年04月08日 千方科技（002373.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 50元 股价（2016-04-07） 34.55元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 19,078.10 流通市值（百万元） 7,486.92 总股本（百万股） 552.19 流通股本（百万股） 216.70 12个月价格区间 23.72/76.77元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 17.93 4.69 -18.58 绝对收益 26.09 1.29 -33.66 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 李小伟 报告联系人 lixw2@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 千方科技：业绩符合预期 积极布局大数据运营 2015-08-24 千方科技：大交通布局加速落地 2015-07-21 -53%-34%-15%4%23%42%61%2015-042015-082015-12千方科技 系统集成及IT咨询 2 公司动态分析/千方科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2015年收入增加13.3%，净利润增加17.5%。2015年公司实现营业收入15.42亿元，同比增加13.3%；归属于母公司股东净利润为2.93亿元，同比增加17.5%，对应EPS为0.53元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 一、营业总收入 603 949 1,361 330 723 1,117 1,542 13.3% 38.1% 二、营业总成本 515 804 1,135 283 614 939 1,273 12.2% 35.6% 营业成本 450 708 968 235 518 796 1,043 7.7% 31.1% 营业税金及附加 13 16 23 4 11 14 24 1.8% 66.9% 销售费用 19 29 49 11 21 35 54 11.7% 57.2% 管理费用 34 51 84 32 59 82 124 48.6% 51.8% 财务费用 (1) (1) 0 1 2 5 7 3834.8% 33.1% 资产减值损失 (0) (0) 11 1 3 7 20 84.7% 187.6% 三、其他经营收益 12 15 29 3 10 12 22 -21.7% 79.6% 投资收益 12 15 29 3 10 12 22 -21.7% 79.6% 四、营业利润 99 160 254 50 119 191 292 14.7% 52.9% 加：营业外收入 6 22 37 4 10 52 55 50.3% 5.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 1 1 1783.6% 19.3% 五、利润总额 105 182 291 54 129 243 346 18.9% 42.7% 减：所得税 11 14 23 5 10 15 29 24.3% 88.5% 六、净利润 94 168 268 49 118 227 318 18.4% 39.6% 减：少数股东损益 8 13 19 3 9 12 25 30.1% 100.8% 归属于母公司净利润 86 155 249 46 110 215 293 17.5% 36.2% 每股收益（按最新股本） 0.16 0.28 0.45 0.08 0.20 0.39 0.53 17.5% 36.2% 报告期 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 毛利率 25.30% 25.34% 28.84% 28.84% 28.33% 28.77% 32.35% 3.52% 3.58% 期间费用率 8.66% 8.37% 9.74% 13.15% 11.39% 10.92% 12.06% 2.31% 1.14% 其中：销售费用率 3.18% 3.06% 3.58% 3.24% 2.90% 3.10% 3.53% -0.05% 0.43% 管理费用率 5.66% 5.37% 6.15% 9.69% 8.15% 7.33% 8.06% 1.91% 0.73% 财务费用率 -0.18% -0.07% 0.01% 0.22% 0.34% 0.49% 0.47% 0.46% -0.02% 营业利润率 16.43% 16.85% 18.70% 15.18% 16.46% 17.09% 18.92% 0.22% 1.84% 所得税率 10.74% 7.84% 7.88% 8.58% 8.12% 6.24% 8.24% 0.36% 2.00% 净利润率 15.59% 17.70% 19.71% 14.88% 16.34% 20.36% 20.59% 0.88% 0.23% 营业收入同比增速 34.97% 24.63% 20.96% 22.82% 19.91% 17.75% 13.35% -7.61% -4.40% 净利润同比增速 39.41% 27.39% 25.29% 17.40% 26.77% 38.92% 17.54% -7.75% -21.38% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/千方科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增加3.2%，净利润下降17.6%。2015年第四季度公司实现营业收入4.25亿元，同比增长3.2%；归属于母公司股东净利润7800万元，同比下降17.6%，对应EPS为0.14元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 一、营业总收入 551 346 412 330 393 394 425 3.2% 7.9% 二、营业总成本 454 289 331 283 331 325 334 1.0% 3.0% 营业成本 414 258 260 235 284 278 248 -4.7% -10.7% 营业税金及附加 13 3 7 4 7 3 9 41.0% 181.1% 销售费用 17 10 20 11 10 14 20 0.7% 45.2% 管理费用 12 17 33 32 27 23 42 29.8% 84.5% 财务费用 (1) 0 1 1 2 3 2 107.3% -39.0% 资产减值损失 (0) 0 11 1 1 4 13 19.2% 215.8% 三、其他经营收益 12 4 13 3 7 2 10 -26.3% 312.1% 投资收益 12 4 13 3 7 2 10 -26.3% 312.1% 四、营业利润 108 61 95 50 69 72 101 6.7% 40.5% 加：营业外收入 6 16 14 4 6 43 3 -81.2% -93.7% 减：营业外支出 (0) 0 0 0 0 1 0 231.5% -78.6% 五、利润总额 115 77 109 54 75 114 104 -5.0% -9.2% 减：所得税 11 3 9 5 6 5 13 54.6% 185.7% 六、净利润 104 74 100 49 69 109 90 -10.1% -17.5% 减：少数股东损益 9 5 6 3 5 4 12 108.3% 234.6% 归属于母公司净利润 94 68 94 46 64 106 78 -17.6% -26.3% 每股收益（按最新股本） 0.17 0.12 0.17 0.08 0.12 0.19 0.14 -17.6% -26.3% 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 毛利率 24.83% 25.41% 36.89% 28.84% 27.90% 29.58% 41.76% 4.87% 12.18% 期间费用率 4.94% 7.86% 12.91% 13.15% 9.92% 10.04% 15.05% 2.14% 5.01% 其中：销售费用率 3.06% 2.86% 4.77%