8月价格数据预测：预计CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.1%

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：固定收益 2018年9月1日 历史CPI同比和PPI同比 8月CPI、PPI预测 CPI同比预测 2.1 CPI环比预测 0.6 PPI同比预测 4.1 PPI环比预测 0.4 研发部 首席策略分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 固收研究助理：梁伟超 SAC执业证书编号：S1340117090005 联系电话：010-67017788-9507 Email：liangweichao@cnpsec.com 8月价格数据预测：预计CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.1% ⚫ 预计8月份CPI环比上行0.6%，同比上涨2.1%。总体来看， CPI食品分项在猪肉、蔬菜、水果和蛋类价格普遍上行的带动下，食品分项上行；非食品项，国际原油价格再次上行，带动交通工具燃料费用上行，总体CPI环比上行幅度扩大，超过翘尾因素的拖累。8月份猪肉价格环比维持快速上行，预计环比上行幅度超出历史季节回升幅度，但上行速度逐步回落，8月最后一周环比已经转负。从8月份猪肉价格的表现来看，基本上验证以上判断。根据历史规律，8月份由于高温天气影响，猪肉价格通常上行。今年8月份猪肉价格环比同样上行，且上行幅度可能高于历史均值水平。但随着天气、短期供应紧张等因素的缓解，猪肉环比涨幅已经有所回落。同时，非洲猪瘟疫情对猪肉价格存在短期压制，需求方面，因疫情原因，猪肉消费需求有回落迹象；供给方面，疫情促使养殖户加速出栏，短期供给激增。中长期来看，疫情爆发程度和对供给冲击的不确定性较大，最终影响倾向于加速去产能，有利于猪价的修复。8月份蔬菜价格环比大幅上行。从季节性因素来看，历史上8月份由于天气因素，暑期蔬菜的种植、运输、存储都会受到影响，通常蔬菜价格环比会有所上行。我们多次强调，鲜菜由于其在CPI篮子中占比较高，且价格波动较大，易受天气等因素影响；同时鲜菜生长周期较短，尤其茎叶类蔬菜等生长周期仅有数周，故成为CPI短期波动的主导因素，且影响通常不会跨月。8月份鲜菜价格季节性回升，加上寿光等北方蔬菜产地发生自然灾害，回升幅度高于历史均值，一定程度上带动CPI环比的上行。8月份蛋类价格同样快速上行。7月中旬后，蛋类生产中蛋鸡进入“歇伏期”，蛋类价格环比迅速上行，8月份延续上行趋势，但最后一周环比增速已经呈现回落的态势。预计未来季节性因素消散后，蛋类价格仍会回到稳定区间。8月份，鲜果价格环比上行。前期由于气候因素今年热带水果产量较大，供应充足带动热带水果价格下行，8月份由于台风等自然灾害因素，热带水果价格上行，温带水果价格环比同样上行，总体水果价格表现为上行。8月份国际油价再次上行，由于中东地缘政治和美国对伊朗的制裁，8月中旬后国际原油价格再次由震荡转为上行。8月发改委成品油最高零售指导价格上调一次。据高频数据显示，97#汽油和93#汽油价格有所上行，8月份交通工具燃料费用上涨幅度总体较上月有所扩大。 ⚫ 预计8月份PPI环比为0.4%，同比上涨4.1。8月份PPI环比涨幅再度扩张，7月底政策明确转向更加积极后，市场对于基建回升的预期-10-50510152001-012002-072004-012005-072007-012008-072010-012011-072013-012014-072016-012017-07CPI:当月同比PPI:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 较为强烈，加之上游行业环保和去产能政策持续，在基建回升预期驱动下，上游原材料价格有所上行，生产活跃度边际改善；需求端尚未出现明显改善，二季度末之后，需求回落的态势仍在延续。基建预期和生产的边际改善使得新涨价因素再次扩张，但3季度翘尾因素下行幅度较大，新涨价因素的扩张不抵翘尾下行，两者综合作用使得PPI同比有所下行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 一、 8月份预计CPI同比上涨2.1% ........................................................................................................................4 （一） 食品项：猪肉、鲜菜、蛋类价格普遍上行 ..........................................................................................4 （二） 非食品项：国际原油价格重新上行带动交通燃料费上行 ....................................................................6 二、 8月份预计PPI同比上涨4.1% ........................................................................................................................7 图表目录 图表 1：8月份猪肉价格环比上行，增速下行 ........................................................................................................4 图表 2：猪粮比回到盈亏平衡线上方 ......................................................................................................................5 图表 3：8月份蔬菜价格环比上行 ..........................................................................................................................5 图表 4：预测鲜菜价格上行幅度显著高于历史均值 ................................................................................................5 图表 5：蛋类价格环比上行 ....................................................................................................................................6 图表 6：8月份水果价格环比上行 ..........................................................................................................................6 图表 7：交通燃料价格再次上行 .............................................................................................................................7 图表 8：3季度翘尾因素下行 ..................................................................................................................................7 图表 9：钢材价格同比增速收窄 .............................................................................................................................8 图表 10：南华工业品指数同比增速回落 ................................................................................................................8 图表 11：RJ/CRB商品价格指数同比回落 ...............................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 一、8月份预计CPI同比上涨2.1% 总体来看，CPI食品分项在猪肉、蔬菜、水果和蛋类价格普遍上行的带动下，食品分项上行；非食品项，国际原油价格再次上行，带动交通工具燃料费用上行，总体CPI环比上行幅度扩大，超过翘尾因素的拖累。预计8月份CPI环比上行0.6%，同比上涨2.1%。 （一）食品项：猪肉、鲜菜、蛋类价格普遍上行 8月份猪肉价格环比维持快速上行，预计环比上行幅度超出历史季节回升幅度，但上行速度逐步回落，8月最后一周环比已经转负。 图表 1：8月份猪肉价格环比上行，增速下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 经过6月份和7月份猪肉价格的上涨，目前猪粮比已经回到盈亏平衡线上方，猪周期有重启的迹象。对于7月份猪肉价格的快速上行我们做出过判断：我们认为虽然经过6、7月的上涨，生猪养殖利润已经显著改善，具备了猪周期重启的特征。但是，7月份的快速上行并没有很大程度脱离猪肉的季节波动规律，仍属于季节性上行的范畴；同时，高温因素也是7月份猪肉价格上行的重要原因。高温天气给猪肉运输和存储带来影响，也容易引发疾病；再者，前期生猪供应有惜售的行为，一定程度加剧了屠宰的紧张，也在短期内刺激猪肉价格上行。未来，虽然猪周期重启，但短期的季节性因素、高温因素和屠宰紧张都会有所缓解，短期刺激猪肉价格上行的因素将逐步消退。猪粮比回到盈亏平衡线上方，供给出清，养殖利润改善后，猪肉价格在中长期内将回归需求主导。 从8月份猪肉价格的表现来看，基本上验证以上判断。根据历史规律，8月份由于高温天气影响，猪肉价格通常上行。今年8月份猪肉价格环比同样上行，且上行幅度可能高于历史均值水平。但随着天气、短期供应紧张等因素的缓解，猪肉环比涨幅已经有所回落。同时，非洲猪瘟疫情对猪肉价格存在短期压制，需求方面，因疫情原因，猪肉消费需求有回落迹象；供给方面，疫情促使养殖户加速出栏，短期供给激增。中长期来看，疫情爆发程度和对供给冲击的不确定性较大，最终影响倾向于加速去产能，有利于猪价的修复。 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表 2：猪粮比回到盈亏平衡线上方 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 8月份蔬菜价格环比大幅上行。从季节性因素来看，历史上8月份由于天气因素，暑期蔬菜的种植、运输、存储都会受到影响，通常蔬菜价格环比会有所上行。我们多次强调，鲜菜由于其在CPI篮子中占比较高，且价格波动较大，易受天气等因素影响；同时鲜菜生长周期较短，尤其茎叶类蔬菜等生长周期仅有数周，故成为CPI短期波动的主导因素，且影响通常不会跨月。8月份鲜菜价格季节性回升，加上寿光等北方蔬菜产地发生自然灾害，回升幅度高于历史均值，一定程度上带动CPI环比的上行。 图表 3：8月份蔬菜价格环比上行 图表 4：预测鲜菜价格上行幅度显著高于历史均值 资料来源：WIND资讯，中邮证券