价格数据预测：3月份预计CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨3.4%

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：固定收益 2018年4月3日 中债10年期国债到期收益率 3月CPI、PPI预测 CPI同比预测 2.7 CPI环比预测 -0.4 PPI同比预测 3.4 PPI环比预测 0 研发部 首席策略分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 固收研究助理：梁伟超 SAC执业证书编号：S1340117090005 联系电话：010-67017788-9507 Email：liangweichao@cnpsec.com 3月份预计CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨3.4% ——价格数据预测（2018.03）  预计3月份CPI环比下行0.4%，同比上涨2.7%。3月份猪肉价格出现了快速下行，春节期间猪肉价格就有一定幅度的反季节下行，节后猪肉价格更是快速回落，环比下行幅度达到近年来的最大幅度。3月份猪粮比基本突破5.5-6的盈亏平衡线。根据历史经验，猪粮比突破盈亏平衡线后，仍会保持一段时间的下行，从而倒逼多余产能退出市场，完成供给的收缩和价格的回升；3月份蔬菜价格环比有所下行，2月份多数蔬菜价格受节日因素影响有一定幅度的上行，节后蔬菜生长和供给充足，叠加节后需求季节性回落的因素，3月份蔬菜价格维持下行；3月份蛋类价格环比下行，2月份节日因素导致价格短期冲高，节前冲至高位，节后需求季节性回落，价格环比下行；3月份，鲜果价格上涨幅度较大。节假日和春节将至的影响下，3月鲜果价格环比下行，各类水果价格均有下行。非食品项中，3月发改委成品油最高零售指导价格先下调，再上调。但柴油价格已经有所回落，3月份交通工具燃料费用上涨幅度总体有所回落。  预计3月份 PPI环比为0，同比上涨3.4%。3月份PPI环比由负转正，由上月的-0.1%回升为零，反映了年初经济景气边际放缓的趋势仍在延续。未来，供给收缩边际增量没有增加的情况下，价格的主导因素将回归需求。随着主要经济体需求的回暖和大宗商品的持续抬升，需求端对PPI有一定程度的支撑，但由于前期PPI环比增速一直处于高位，一季度在翘尾因素影响下PPI一路下行，未来PPI环比增速大概率会有所下行，但在需求的支撑下有望保持稳定，二季度翘尾因素对PPI有一定程度的抬升，预计PPI同比总体维持稳定。 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.200001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0301-0302-0303-03中债国债到期收益率:10年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 3月份预计CPI同比上涨2.7% ........................................................................................................................3 （一） 食品项：猪肉价格快速下行，接近盈亏平衡线 ...................................................................................3 （二） 非食品项：交通燃料费环比涨幅回落..................................................................................................5 二、 3月份预计PPI同比上涨3.4% ........................................................................................................................5 图表目录 图表 1：春节期间猪肉价格快速下行 ......................................................................................................................3 图表 2：猪粮比突破盈亏平衡线 .............................................................................................................................3 图表 3：3月份蔬菜价格有所下行 ..........................................................................................................................4 图表 4：蛋类价格稳定下行 ....................................................................................................................................4 图表 5：3月份水果价格有所下行 ..........................................................................................................................4 图表 6：交通燃料价格下行 ....................................................................................................................................5 图表 7：钢材价格同比增速下滑 .............................................................................................................................6 图表 8：南华工业品指数同比增速回落 ..................................................................................................................6 图表 9：RJ/CRB商品价格指数同比为负 .................................................................................................................6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 一、3月份预计CPI同比上涨2.7% 预计3月份CPI环比下行0.4%，同比上涨2.7%。 （一）食品项：猪肉价格快速下行，接近盈亏平衡线 3月份猪肉价格出现了快速下行，春节期间猪肉价格就有一定幅度的反季节下行，节后猪肉价格更是快速回落，环比下行幅度达到近年来的最大幅度。 图表 1：春节期间猪肉价格快速下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 去年8、9月份猪肉价格上涨后，猪粮比回升到8以上，猪肉价格总体处于下行趋势中。今年2月份春节之前，猪肉价格在节日因素带动下，需求较为旺盛，价格尚可支撑。节后高猪粮比叠加需求季节性回落因素，猪肉价格快速下跌，3月份猪粮比基本突破5.5-6的盈亏平衡线。根据历史经验，猪粮比突破盈亏平衡线后，仍会保持一段时间的下行，从而倒逼多余产能退出市场，完成供给的收缩和价格的回升。预计年内新一轮猪周期有望打开，但短期内猪肉价格仍将维持低位，拖累CPI食品分项。 图表 2：猪粮比突破盈亏平衡线 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 3月份蔬菜价格环比有所下行。2月份多数蔬菜价格受节日因素影响有一定幅度的上行，节后蔬菜价格迅速回落，加上年初天气状况较好，气温较高，蔬菜生长和供给充足，叠加节后需求季节性回落的因素，3月份蔬菜价格维持下行。 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比4.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.002010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-3122个省市:猪粮比价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表 3：3月份蔬菜价格有所下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 3月份蛋类价格环比下行。2月份节日因素导致价格短期冲高，节前冲至高位，节后需求季节性回落，价格环比下行。前期蛋类价格上涨幅度较大，未来一段时间内蛋类价格可能维持稳定下行趋势。。 图表 4：蛋类价格稳定下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 3月份，鲜果价格环比下行。2月鲜果价格上涨幅度较大，节后需求回落，各类水果价格均有下行。 图表 5：3月份水果价格有所下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00食用农产品价格指数:蛋类:周环比-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00食用农产品价格指数:水果类:香蕉:周环比食用农产品价格指数:水果类:鸭梨:周环比食用农产品价格指数:水果类:苹果:周环比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 （二）非食品项：交通燃料费环比涨幅回落 3月份交通燃料费用价格环比涨幅回落。由于地缘政治和俄罗斯、OPEC限产效果明显的影响，短期供给对原油价格有一定程度的冲击，并且美国原油库存创新低，国际原油期货价格上行，北海布伦特原油价格升至65美元/桶以上。之后原油价格有所回落，国内成品油价格指导窗口也再度打开。3月份原油价格再度回升，据高频数据显示，97#汽油和93#汽油以及柴油价格环比下行，3月发改委成品油最高零售指导价格先下调，再上调。但柴油价格已经有所回落，3月份交通工具燃料费用上涨幅度总体有所回落。 图表 6：交通燃料价格下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 综合食品项和非食品项，食品项环比下行1.81%，非食品项环比下行0.04%，预计3月份CPI环比下行0.4%，同比上涨2.7%。 二、3月份预计PPI同比上涨3.4% PPI方面，3月份预计PPI环比为零，同比上涨3.4%。3月份PPI环比由负转正，由上月的-0.1%回升为零，反映了年初经济景气边际放缓的趋势仍在延续。未来，供给收缩边际增量没有增加的情况下，价格的主导因素将回归需求。随着主要经济体需求的回暖和大宗商品的持续抬升，需求端对PPI有一定程度的支撑，但由于前期PPI环比增速一直处于高位，一季度在翘尾因素影响下PPI一路下行，未来PPI环比增速大概率会有所下行，但在需求的支撑下有望保持稳定，二季度翘尾因素对PPI有一定程度的抬升，预计PPI同比总体维持稳定。 钢材价格增速再度放缓。去年4月份以来国内钢材价格快速上行，3月份同比增速8.08%，环比上行0.04%，环比增速相较2月有所下行。 4,0