9月价格数据预测：预计CPI同比上涨2.4%，PPI同比上涨3.6%

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：固定收益 2018年10月8日 历史CPI同比和PPI同比 9月CPI、PPI预测 CPI同比预测 2.4 CPI环比预测 0.8 PPI同比预测 3.6 PPI环比预测 0.5 研发部 分析师：于晓军 SAC执业证书编号：S1340514110001 固收研究助理：梁伟超 SAC执业证书编号：S1340117090005 联系电话：010-67017788-9507 Email：liangweichao@cnpsec.com 9月价格数据预测：预计CPI同比上涨2.4%，PPI同比上涨3.6% ⚫ 预计9月份CPI环比上行0.8%，同比上涨2.4%。总体来看， CPI食品分项在猪肉、蔬菜和蛋类价格环比涨幅收窄的情况下，食品分项环比涨幅有所下行；非食品项，国际原油价格再次上行，带动交通工具燃料费用上行，暑假结束教育服务、衣着等分项季节性上行，非食品分项有所上行，带动总体CPI环比上行幅度扩大。从9月份猪肉价格的表现来看，基本上验证了之前“虽然猪周期重启，但短期的季节性因素、高温因素和屠宰紧张都会有所缓解，短期刺激猪肉价格上行的因素将逐步消退”的判断。根据历史规律，9月份随着高温天气结束，猪肉价格通常有所回落。今年9月份猪肉价格环比同样有所回落，但上行幅度仍高于历史均值水平。同时，非洲猪瘟疫情对猪肉价格存在短期压制，需求方面，因疫情原因，猪肉消费需求有回落迹象；供给方面，疫情促使养殖户加速出栏，短期供给激增。中长期来看，疫情爆发程度和对供给冲击的不确定性较大，最终影响倾向于加速去产能，有利于猪价的修复。9月份蔬菜价格环比涨幅收窄。从季节性因素来看，历史上9月份由于高温天气结束，蔬菜价格会有所回落。我们多次强调，鲜菜由于其在CPI篮子中占比较高，且价格波动较大，易受天气等因素影响；同时鲜菜生长周期较短，尤其茎叶类蔬菜等生长周期仅有数周，故成为CPI短期波动的主导因素，且影响通常不会跨月。9月份鲜菜价格环比涨幅季节性回落，预计9月份环比涨幅与历史均值水平类似，再次验证鲜菜影响不跨月的结论，前期鲜菜价格的高企并未延续。9月份蛋类价格涨幅同样收窄。7月中旬后，蛋类生产中蛋鸡进入“歇伏期”，蛋类价格环比迅速上行，8月份延续上行趋势，但最后一周环比增速已经呈现回落的态势,9月季节性因素逐步消散，蛋类价格回到稳定区间。9月份，鲜果价格环比上行。前期由于气候因素今年热带水果产量较大，供应充足带动热带水果价格下行，9月份随着鲜果供应旺季的结束，鲜果价格出现上行，温带水果和热带水果价格均有所上行。8月份中旬后，由于中东地缘政治和美国对伊朗的制裁等原因，国际油价再次上行， 9月国际原油价格继续上行。9月发改委成品油最高零售指导价格两次上调。据高频数据显示，97#汽油和93#汽油价格再次上行，9月份交通工具燃料费用上涨幅度总体较上月有所扩大。9月份衣着费用和教育服务费用环比季节性上行。由于9月份暑假结束，开学季学费集中缴纳，故教育费用有9月份季节性上行的历史规律，预计今年9月份教育服务费用将依规律上行；衣着费用历史上在9月入秋后，环比将有所上行，9月份尤其鞋类费用环比涨幅最大，预计今年9月同样依规律上行。 -10-50510152001-012002-072004-012005-072007-012008-072010-012011-072013-012014-072016-012017-07CPI:当月同比PPI:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 预计9月份PPI环比为0.5%，同比上涨3.6。9月份PPI环比涨幅再度扩张，7月底政策明确转向更加积极后，市场对于基建回升的预期较为强烈，加之上游行业环保和去产能政策持续，在基建回升预期驱动下，上游生产活跃度边际改善，上游原材料价格有所上行；二季度末之后，需求回落的态势仍在延续，9月份需求端尚未出现明显改善。9月翘尾因素下行幅度依然较大，虽然新涨价因素再扩张，但仍不抵翘尾下行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 一、 9月份预计CPI同比上涨2.4% ........................................................................................................................4 （一） 食品项：肉、蛋、菜环比涨幅收窄，鲜果环比涨幅扩大 ....................................................................4 （二） 非食品项：交通燃料费再次上行，衣着、教育季节性上涨 .................................................................6 二、 9月份预计PPI同比上涨3.6% ........................................................................................................................7 图表目录 图表 1：9月份猪肉价格环比继续上行 ...................................................................................................................4 图表 2：猪粮比回到前期平台 .................................................................................................................................4 图表 3：9月份蔬菜价格环比有所回落 ...................................................................................................................5 图表 4：预测鲜菜价格环比在历史均值水平 ...........................................................................................................5 图表 5：蛋类价格环比涨幅回落 .............................................................................................................................5 图表 6：9月份水果价格环比上行 ..........................................................................................................................6 图表 7：交通燃料价格再次上行 .............................................................................................................................6 图表 8：9月份衣着费用季节性上行 .......................................................................................................................7 图表 9：9月教育服务费用季节性上行 ...................................................................................................................7 图表 10：3季度翘尾因素下行 ................................................................................................................................7 图表 11：钢材价格同比增速再次收窄 ....................................................................................................................8 图表 12：南华工业品指数同比增速继续回落 .........................................................................................................8 图表 13：RJ/CRB商品价格指数同比继续回落 ........................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 一、9月份预计CPI同比上涨2.4% 总体来看，CPI食品分项在猪肉、蔬菜和蛋类价格环比涨幅收窄的情况下，食品分项环比涨幅有所下行；非食品项，国际原油价格再次上行，带动交通工具燃料费用上行，暑假结束教育服务、衣着等分项季节性上行，非食品分项有所上行，带动总体CPI环比上行幅度扩大。预计9月份CPI环比上行0.8%，同比上涨2.4%。 （一）食品项：肉、蛋、菜环比涨幅收窄，鲜果环比涨幅扩大 9月份猪肉价格环比仍然维持快速上行，预计环比上行幅度再次超出历史季节幅度，但上行速度较上月有所收窄。 图表 1：9月份猪肉价格环比继续上行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 从9月份猪肉价格的表现来看，基本上验证了之前“虽然猪周期重启，但短期的季节性因素、高温因素和屠宰紧张都会有所缓解，短期刺激猪肉价格上行的因素将逐步消退”的判断。根据历史规律，9月份随着高温天气结束，猪肉价格通常有所回落。今年9月份猪肉价格环比同样有所回落，但上行幅度仍高于历史均值水平。同时，非洲猪瘟疫情对猪肉价格存在短期压制，需求方面，因疫情原因，猪肉消费需求有回落迹象；供给方面，疫情促使养殖户加速出栏，短期供给激增。中长期来看，疫情爆发程度和对供给冲击的不确定性较大，最终影响倾向于加速去产能，有利于猪价的修复。 图表 2：猪粮比回到前期平台 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比4.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.002010-01-062011-01-062012-01-062013-01-062014-01-062015-01-062016-01-062017-01-062018-01-06全国大中城市:猪粮比价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 9月份蔬菜价格环比涨幅收窄。从季节性因素来看，历史上9月份由于高温天气结束，蔬菜价格会有所回落。我们多次强调，鲜菜由于其在CPI篮子中占比较高，且价格波动较大，易受天气等因素影响；同时鲜菜生长周期较短，尤其茎叶类蔬菜等生长周期仅有数周，