价格数据预测：4月份预计CPI同比上涨1.6%，PPI同比上涨3.6%

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：固定收益 2018年5月2日 中债10年期国债到期收益率 4月CPI、PPI预测 CPI同比预测 1.6 CPI环比预测 -0.3 PPI同比预测 3.6 PPI环比预测 0 研发部 首席策略分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 固收研究助理：梁伟超 SAC执业证书编号：S1340117090005 联系电话：010-67017788-9507 Email：liangweichao@cnpsec.com 4月份预计CPI同比上涨1.6%，PPI同比上涨3.6% ——价格数据预测（2018.05） ⚫ 预计4月份CPI环比下行0.3%，同比上涨1.6%。总体来看，CPI食品分项延续了3月份节后需求回落的态势，非食品项有所回升，环比总体保持稳定。4月份猪肉价格继续下行，较3月份下行速度而言，4月份下行幅度有所收窄，但仍维持较大下跌幅度。根据历史经验，猪粮比突破盈亏平衡线后，仍会保持一段时间的下行，从而倒逼多余产能退出市场，完成供给的收缩和价格的回升；4月份蔬菜价格环比继续下行。3月份由于今年北方普遍天气较暖，山东等蔬菜生产集中地气温回升较快，蔬菜生长和供应较为充分，供给的充足促使蔬菜价格大幅回落。4月份天气因素依旧良好，鲜菜供给尚未消化，价格维持下行；4月份蛋类价格环比下行，2月份节日因素导致价格短期冲高，节前冲至高位，4月份需求回落延续，价格环比下行；4月份，鲜果价格环比下行，2月鲜果价格上涨幅度较大，4月份延续了节后需求回落的态势，各类水果价格继续下行；非食品项中，随着国际原油价格的再次回升，4月发改委成品油最高零售指导价格先后两次上调，4月份交通工具燃料费用上涨幅度总体有所回升。 ⚫ 预计4月份 PPI环比为0，同比上涨3.6%。4月份PPI环比仍在零附近波动，反映了供给因素消散后，新的供需均衡正在酝酿。未来，供给收缩边际增量没有增加的情况下，价格的主导因素将回归需求。随着主要经济体需求的回暖和大宗商品的持续抬升，需求端对PPI有一定程度的支撑，但由于前期PPI环比增速一直处于高位，一季度在翘尾因素影响下PPI一路下行，未来PPI环比增速大概率会有所下行，但在需求的支撑下有望保持稳定，二季度翘尾因素对PPI有一定程度的抬升，预计PPI同比总体维持稳定。 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04中债国债到期收益率:10年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 4月份预计CPI同比上涨1.6% ........................................................................................................................3 （一） 食品项：猪肉价格继续下行 ................................................................................................................3 （二） 非食品项：交通燃料费环比由降转升..................................................................................................5 二、 4月份预计PPI同比上涨3.6% ........................................................................................................................5 图表目录 图表 1：4月份猪肉价格继续下行 ..........................................................................................................................3 图表 2：猪粮比突破盈亏平衡线 .............................................................................................................................3 图表 3：4月份蔬菜价格环比继续下行 ...................................................................................................................4 图表 4：山东蔬菜生产基地气温回升较快 ...............................................................................................................4 图表 5：蛋类价格继续下行 ....................................................................................................................................4 图表 6：4月份水果价格继续下行 ..........................................................................................................................5 图表 7：交通燃料价格回升 ....................................................................................................................................5 图表 8：2季度翘尾因素回升 ..................................................................................................................................6 图表 9：钢材价格同比增速回升 .............................................................................................................................6 图表 10：南华工业品指数同比增速回升 ................................................................................................................6 图表 11：RJ/CRB商品价格指数同比转正 ...............................................................................................................6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 一、4月份预计CPI同比上涨1.6% 总体来看，CPI食品分项延续了3月份节后需求回落的态势，非食品项有所回升，环比总体保持稳定。预计4月份CPI环比下行0.3%，同比上涨1.6%。 （一）食品项：猪肉价格继续下行 4月份猪肉价格继续下行，较3月份下行速度而言，4月份下行幅度有所收窄，但仍维持较大下跌幅度。 图表 1：4月份猪肉价格继续下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 笔者曾在3月份通胀数据点评中有如下判断：根据历史经验，猪粮比突破盈亏平衡线后，仍会保持一段时间的下行，从而倒逼多余产能退出市场，完成供给的收缩和价格的回升。新《环境保护法》2015年实施以来，散养户大量退出市场，故生猪存栏一直处于下行状态。同时，产能更加集中于大型养殖户，供给对价格可能更加敏感，价格下跌后供给的调整速度可能会更快。所以价格一旦跌到位，其企稳时间可能与之前周期相比要更短，年内新一轮猪周期有望开始。但是，年初经济增长边际回落，消费需求看不到显著上行的动力。所以，猪肉价格在摆脱下行趋势后大概率不会出现较大幅度的上行，更可能的是在低位企稳，大体保持稳定。 图表 2：猪粮比突破盈亏平衡线 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比4.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.002010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-3122个省市:猪粮比价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 4月份蔬菜价格环比继续下行。3月份由于今年北方普遍天气较暖，山东等蔬菜生产集中地气温回升较快，蔬菜生长和供应较为充分，供给的充足促使蔬菜价格大幅回落。4月份天气因素依旧良好，鲜菜供给尚未消化，价格维持下行。 图表 3：4月份蔬菜价格环比继续下行 图表 4：山东蔬菜生产基地气温回升较快 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 4月份蛋类价格环比继续下行。2月份节日因素导致价格短期冲高，节前冲至高位，节后需求季节性回落，价格环比下行。前期蛋类价格上涨幅度较大，未来一段时间内蛋类价格可能维持稳定下行趋势。 图表 5：蛋类价格继续下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 4月份，鲜果价格环比下行。2月鲜果价格上涨幅度较大，4月份延续了节后需求回落的态势，各类水果价格继续下行。 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002017-01-062017-02-062017-03-062017-04-062017-05-062017-06-062017-07-062017-08-062017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-06食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比0510152025303517-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03中国:潍坊:最高气温:月中国:枣庄:最高气温:月中国:泰安:最高气温:月-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00食用农产品价格指数:蛋类:周环比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表 6：4月份水果价格继续下行 资料来源：WIND资讯，中邮证券研发部 （二）非食品项：交通燃料费环比由降转升 4月份交通燃料费用价格环比由降转升。由于地缘政治和美国原油库存等因素，国际原油期货价格再次回到上趋势，北海布伦特原油价格升至65美元/桶以上。随着国际原油价格的再次回升，国内成品油价