- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 美国2018年中期选举主题分析 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue＠gjzq.com.cn 美国中期选举：选情跟踪、打破“钟摆效应”魔咒？ 基本结论  中期选举是美国政治重要的风向标，本届中期选举将于2018年11月6日举行，改选众议院全部435名议员、参议院35名议员，以及39个州的州长和地区长官。截至8月28日，美国50个州中已有45个州完成了初选，剩余5个州将分别在9月、11月完成初选工作。中期选举结果能够影响国家、地方政策的实施情况，为下一届总统选举奠定基础，以及影响2020年的选区重新划分，对于民主党、共和党两党均意义重大。  近期的民调数据显示，选民在中期选举中的投票情况在很大程度上将受到其对特朗普执政情况看法及两党在国计民生相关各项关键议题上执政方针的影响。1）就经济、移民等重大议题方面两党的支持情况来看，目前共和党在经济、税收、贸易等议题上支持率领先，民主党在移民、医疗保健、种族问题等方面占有优势。2）考虑到选民对共和党及民主党执政方针的认可度，及现阶段各党派内部、党派候选人的实际情况，两党各具优势。共和党的竞选优势主要包括近期美国经济表现亮眼、共和党内部更加紧密等，民主党的竞选优势主要包括拥有女性、军人等可以吸引中间派选民的候选人、“奥巴马胜利联盟”仍然为民主党提供有力支持等。  从历史数据来看，中期选举大概率出现“钟摆效应”，即执政党在中期选举中失去席位。“钟摆效应”主要由两方面原因导致：1）通过中期选举，可以调整国会中的政党力量对比，形成权力制衡；2）在野党往往在选民热情度方面具有优势。  民主党在参议院翻盘概率相对较小。此次参议院共有35个席位需要重新改选，其中有26个席位现在属于民主党人（包含独立但偏民主党的2个席位），9个席位属于共和党，共和党在参议院选举中要重新选举的席位更少，压力相对较小。众议院控制权成为关注焦点，民主党人热情高涨。受“退休潮”影响，过去一年共和党在众议院的结构优势减弱，民主党的相对竞争优势逐步显现，众议院对于共和党来说不确定更高，民主党有一定可能在众议院获得多数席位。州层面，共和党面临的中期选举压力较大。目前民主党和共和党势均力敌的11个摇摆州预计成为两党争夺重点，其中8个摇摆州之前均由共和党人担任州长。此外，中美贸易摩擦将在一定程度上影响部分参选州对共和党的支持率，共和党中期选举在州层面面临的压力较大。  中期选举结果将对美国政治格局、中美贸易摩擦等产生一定影响。1）对美国政治格局的影响可分为共和党继续保持两院多数、民主党获得两院多数、民主党获得两院中的一院三种情况具体分析；2）短期来看，以中期选举为焦点，中美贸易摩擦存在一定博弈空间；但中长期来看，中期选举结果对美国对华贸易政策的方向和趋势整体影响有限。共和党和民主党在“贸易上对华采取强硬措施”这一大方向上几乎达成了一致意见，中美贸易局势并不会因为中期选举结果的不同而发生明显转变。  风险提示：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管等 2018年08月28日 策略主题分析报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 策略主题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、特朗普总统任期过半在即，将迎中期选举考评 .........................................4 1.1 中期选举制度 ........................................................................................4 1.2 中期选举流程 ........................................................................................5 1.3 中期选举的重要意义 ..............................................................................6 二、共和党及民主党中期选举优劣势比较 .......................................................6 2.1 在经济、移民等重大议题方面两党的支持情况 .......................................6 2.2共和党及民主党的主要优劣势比较 .........................................................7 三、中期选举选情追踪 ...................................................................................7 3.1 中期选举历史特征 .................................................................................7 3.2 民主党在参议院翻盘概率相对较小 .........................................................9 3.3 众议院控制权成为关注焦点，民主党人热情高涨..................................10 3.4 州层面，共和党面临的中期选举压力较大 ............................................10 四、中期选举结果影响分析 .......................................................................... 11 4.1 对美国政治格局的影响 ........................................................................ 11 4.2 对中美贸易摩擦的影响 ........................................................................12 策略主题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表1：联邦层面两院议员选任制度 ...............................................................4 图表2：2018年中期选举两院及各州席位分布特征 ........................................5 图表3：2018年中期选举待进行初选时间表 ...................................................5 图表4：在各项重大议题方面两党的支持情况 .................................................7 图表5：两党中期选举的主要优劣势比较 ........................................................7 图表6：美国历次总统选举与国会选举的投票率情况.......................................8 图表7：民主党及共和党登记选民投票热情对比..............................................9 图表8：本次参议院需要改选的席位分布 ........................................................9 图表9：最新参议院中期选举选情评级............................................................9 图表10：众议院两党现有席位的选情评级变动情况 ......................................10 图表11：各州现任州长党派分布 .................................................................. 11 图表12：最新各州州长和地区长官中期选举选情评级................................... 11 图表13：三种可能情形下，中期选举对美国政治格局的影响 ........................ 11 图表14：特朗普就任以来支持率 ..................................................................12 策略主题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、特朗普总统任期过半在即，将迎中期选举考评  自今年3月7日美国宣布对进口钢铝加征关税，到7月上旬发布针对中国的2000亿美元征税清单以来，特朗普政府对于包括中国在内的多个国家施加了一系列政治经济强压政策，背后都离不开一个重要驱动因素：为即将开始的中期选举增加筹码。  2018年的中期选举结果对特朗普来说意义重大。若在中期选举中能够继续保持共和党优势，将有利于特朗普继续实现移民改革法案、重谈贸易协定等承诺，并为其寻求2020年总统连任创造有利的政治生态条件；反之若共和党在中期选举中失利，将导致特朗普进入“跛脚”状态，政策推进进程受到较大阻碍，甚至面临来自民主党的弹劾。 1.1 中期选举制度  美国中期选举是指在每一届总统任期的中间所举行的选举（偶数年），每4年举行一次，是美国政治重要的风向标。由于中期选举发生在美国总统任期过半之际，也被认为是对总统执政效果的评估与总结。通过中期选举，选民可以为总统两年的施政打分，并通过选举结果直接影响总统任期后两年的政策实施情况。  狭义上的中期选举仅指联邦层面的国会选举，广义上的中期选举则包括了联邦、州两个层面的选举。1）联邦层面：中期选举包括对三分之一的参议员和全部的众议员进行改选；2）州层面：依照各州规定，大多数州的州长、地区长官与部分城市的市长也会在这一年进行选举。中期选举结果将决定未来两年参众议院的控制权，选举时间固定为11月的第一个星期二。 图表1：联邦层面两院议员选任制度 来源：国金证券研究所  2018年美国中期选举将于11月6日举行。这次选举将改选众议院全部435名议员和参议院的35名议员，其中有5位众议员和2位参议员将需要参加特别选举（特别选举是指国会议员因辞职、逝世等原因未能完成任期，通过所在选区的选民投票选出下一任议员的选举）。在州层面上，有36个州的州长和3个地区的地区长官以及美国部分城市的市长需要进行改选。 策略主题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：2018年中期选举两院及各州席位分布特征 来源：国金证券研究所 1.2 中期选举流程  美国中期选举流程根据不同州的规定均有所不同，但大体上可以分为党内初选与换届普选两个阶段。 1）党内初选（2018年3月——2018年11月）  初选是政党内部为确定其参与普选的候选人所进行的选举。各政党组织候选人通过收集签名的方式获得初选的参选权，由选区内选民投票进行选举（根据对投票选民党籍是否有要求，可以将初选形式划分为封闭式、半封闭式、开放式、半开放式、无党派地毯式共五大类）。在初选结果评定方面，大多数州采取多数票制，即候选人中选票最多者获胜，少数几个州规定候选人必须获得半数票才可以当选，如果第一轮选举中未有人过半数，则需选择票数前两位进行第二轮投票。 2）换届普选（2018年11月） 