美国2026年中期选举跟踪：特朗普有多重视中期选举？从特朗普干预得州初选说起

报告发布日期 特朗普有多重视中期选举？从特朗普干预得州初选说起 美国2026年中期选举跟踪 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近期一个美国中期选举相关的重大边际变化是，特朗普干预了得克萨斯州的参议员初选，导致共和党在参议院的选情边际恶化。 ⚫此前，市场的普遍预期是，特朗普2026年一个优先的目标是在中期选举中，保全共和党在参议院的多数地位。因此，市场猜想特朗普可能为了保全参议院的选情，会回应高油价和通胀压力，甚至考虑结束在伊朗的军事行动。对特朗普而言，共和党在参议院的优势主要有两个意义，一是控制人事任命权，因为参议院负责审批总统部分人事任命，二是阻止潜在的弹劾。我们认为，本次特朗普以参议院选情恶化为代价干预中期选举，可能提示了特朗普目标优先级，参议院的选举结果可能不是他最优先的目标。因此，特朗普对高油价和通胀的回应性也可能相对有限，中期选举可能难以构成对特朗普在伊朗政策的约束。 ⚫特朗普干预了得克萨斯州共和党参议员初选，导致共和党的“常胜将军”、现参议员科宁（John Cornyn）在初选中落败，共和党候选人更换为帕克斯顿（KenPaxton）。科宁是当下参议院共和党内二号人物，在得克萨斯州党内选举基础也较为稳固，曾三次连任得克萨斯州参议员。帕克斯顿则是现任得州总检察长，但政治丑闻缠身，曾面临证券欺诈、滥用职权等指控，并曾在2023年被得州众议院尝试过弹劾。在3月3日首轮初选中，科宁与帕克斯顿得票率相近（科宁41.9%、帕克斯顿40.7%），继而两人进入第二轮决选。在5月26日决选前5月19日，特朗普在社交媒体发文，批评科宁“没有在艰难时刻支持特朗普”、为帕克斯顿背书。最终的结果是，在决选中帕克斯顿逆转获得63.84%的选票，而科宁仅获得36.16%的选票，帕克斯顿成为共和党候选人。 从特朗普访华看美国政治2026-05-27短期宏观影响可控，聚焦美国经济数据2026-05-15 ⚫特朗普的干预对共和党在参议院的选情造成了两个负面影响。 ⚫首先，得克萨斯州参议员议席归属不确定性增强，共和党胜率边际下降。与科宁相比，帕克斯顿对持有中间立场的摇摆选民吸引力更低：帕克斯顿政治立场更靠近共和党内的民粹分支，且帕克斯顿政治丑闻众多，更有可能激起摇摆选民的反感。 ⚫其次，为了保得克萨斯州的议席，共和党可能会抽掉原先用于摇摆州的资源，导致摇摆州资源被稀释、其他摇摆议席的选情边际恶化。据报道，共和党可能计划将原计划用于四个摇摆州（密歇根、缅因、俄亥俄、北卡罗来纳）的1亿美元抽调至得州。 ⚫特朗普为何要冒着参议院选情恶化的风险干预选举？我们认为特朗普的主要逻辑是“杀鸡儆猴”，向共和党参议员展示他对基层选民的动员能力，以初选干预为威胁加强共和党党内党纪。需要说明的是，科宁并非参议院内特朗普的最主要反对者：相较于Rand Paul等在特朗普主要立法议程上多加阻挠的议员或2021曾支持弹劾特朗普的Bill Cassidy，科宁至少支持了特朗普的主要议程，也未支持弹劾特朗普。但是，自2025年特朗普上台以来，包括科宁在内的参议院共和党领导层确实主导了针对特朗普的“小动作”，例如在2025年“美丽大法案”立法过程中，拖延法案修改、直至接近特朗普设定的立法完成时间，迫使众议院只得接受参议院版本的法案，未能完全依据特朗普的意见立法。特朗普宁愿冒着参议院选情恶化的风险也要加强党纪，意味着特朗普可能认为参议院选情重要性至少低于党纪。 风险提示 美国特朗普政府政策超预期变化的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。