请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022年06月08日 宏观点评 一文读懂美国中期选举：规则、流程、选情、影响 事件：11月8日美国将举行中期选举，民主党可能会失去对国会两院的控制权。 1、什么是中期选举？ >中期选举概念简介：美国国会众议员共435人，各州众议员人数根据人口数量分配，任期2年；参议员共100人，每个州各2名，任期6年，两院议员均无连任限制。国会议员每2年选举一次，届时全部的众议员和三分之一的参议员席位将进行改选，有一次改选与总统大选同时举行，另外一次则会在总统任期的中间举行，因此被称为“中期选举”。此外，中期选举还包括部分地方议会议员和地方行政官员的选举，但最核心的还是国会议员选举，因为其将直接决定哪个党派能控制国会两院。 >本次参议院改选情况：目前民主党与共和党在众议院、参议院的席位对比分别为220-208、50-50。本次参议院有35个席位将进行改选，其中14个目前归属民主党、21个目前归属共和党（包括1个特别选举，因现任共和党议员宣布提前辞职）。 2、中期选举的流程是怎样？ 与总统大选类似，国会中期选举也包括初选和终选两个阶段： >初选阶段：党内投票，由登记的本党派选民投票选出代表本党派参加终选的候选人，该阶段不涉及两党候选人之间的较量。各州的初选时间不同，最早的德州在3月初举行，最晚的罗德岛州在9月中旬举行。某些州要求初选获胜者得票率必须过半数，若无人得票过半则将对前两名候选人再进行一轮投票，这也被称为决选（Runoff）。此外，路易斯安那州不设臵单独的初选，而是让所有候选人在终选日直接角逐。 >终选阶段：11月的首个周一（今年是11/8），各州将举行全体选民投票，决出最终获胜者。个别州对终选得票率也有过半的要求，因此11/8的投票日过后未必能立刻确定结果。按各州目前确定的选举时间，最晚的是12月10日路易斯安那州的决选（或有），因此本次中期选举的结果最晚将在这一时间确定。 3、本次中期选举的选情如何？ >国会议员选情：根据270towin的共识预测，众议院民主党和共和党分别有望获得193、208个席位，另有34个摇摆席位；参议院民主党和共和党分别有望获得47、48个席位，另有5个摇摆席位。由此可见，本次中期选举后，民主党有很大概率会失去参众两院至少一个的控制权，失去众议院的概率明显更高。 >拜登政府支持率：总统任职的支持率，也会在一定程度上影响其党派议员的支持率。根据Gallup的民调数据，拜登政府的支持率自上任之后一路走低，目前已跌至41%，是1954年至今历任总统同期的最差表现，这也会对民主党议员竞选造成拖累。 >历史选举经验：根据我们统计，1934年以来的22次中期选举过后，执政党平均在众议院丢失28个席位、在参议院丢失4个席位，这反映出中期选举对执政党不利。 4、中期选举的结果有何影响？ >对总统政策的影响：美国实施“三权分立”的政治体制，总统的重大政策需要国会立法批准，一旦执政党失去对国会两院的控制权，则总统的政策推行将受到巨大阻碍。例如，由于目前民主党在参议院仅有微弱优势，且民主党参议员意见不统一，拜登的“更好重建法案”几经缩水，至今仍未能通过。而一旦各项政策无法顺利推行，也将导致拜登和民主党在2024年的总统大选中处于不利局面。 >对大类资产的影响：1980年至今，执政党失去两院、控制一院、控制两院的情况分别有16、14、12年。由图表6可以看出，美股在执政党控制两院时表现最好；10Y美债收益率在执政党控制两院时表现为上行，其他情况下均表现为下行；美元指数在执政党控制两院时表现为下跌，其他情况下均表现为上涨；黄金在执政党控制两院时平均涨幅最大。原因可能在于，一旦执政党控制国会两院，往往会推出扩张性政策，提振经济的同时也会导致财政赤字扩大，从而利好美股和黄金，利空美债和美元。 >对中美关系的影响：若民主党失去国会两院至少一个的控制权，对中美关系弊大于利。原因在于，总统的大部分外交政策无需国会批准，例如关税、制裁等手段均可以通过总统行政令的方式落地。一旦内政无法推行，为积累政治成果，拜登政府可能在外交政策上采取更多行动，联合盟友制衡中国仍是最有可能的选择。 风险提示：美国中期选举爆发黑天鹅事件。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘新宇 执业证书编号：S0680521030002 邮箱：liuxinyu@gszq.com 相关研究 1、《美股在交易衰退预期吗？》2022-5-27 2、《美国通胀拐点确立，美股调整可能接近尾声》2022-5-12 3、《鹰派的顶点——美联储5月议息会议点评》2022-5-5 4、《三大视角看美国经济衰退风险》2022-4-20 5、《美联储加息：历史对比、未来推演、市场影响》 2022-3-17 2022年06月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：美国2022年国会中期选举时间表 时间 事件 3月1日 德克萨斯州初选 5月3日 印第安纳、俄亥俄州初选 5月10日 内布拉斯加、西弗吉尼亚州初选 5月17日 爱达荷、肯塔基、北卡罗莱纳、俄勒冈、宾州初选 5月24日 阿拉巴马、阿肯色、佐治亚州初选；德克萨斯州初选决选 6月7日 加州、爱荷华、密西西比、蒙大拿、新泽西、新墨西哥、南达科他州初选 6月14日 缅因、内华达、北达科他、南卡罗莱纳州初选 6月21日 弗吉尼亚州初选；阿拉巴马、阿肯色、佐治亚州初选决选 6月28日 科罗拉多、伊利诺伊、俄克拉荷马、犹他、纽约州初选；密西西比、南卡罗莱纳州初选决选 7月19日 马里兰州初选 7月26日 北卡罗莱纳州初选决选 8月2日 亚利桑那、堪萨斯、密歇根、密苏里、俄亥俄、华盛顿州初选 8月4日 田纳西州初选 8月9日 康涅狄格、明尼苏达、佛蒙特、威斯康星州初选 8月13日 夏威夷州初选 8月16日 阿拉斯加、怀俄明州初选；南达科他州初选决选 8月23日 佛罗里达、纽约州初选；俄克拉荷马州初选决选 9月6日 马萨诸塞州初选 9月13日 特拉华、新罕布什尔、罗德岛州初选 11月8日 全国大选；路易斯安那州初选 12月6日 佐治亚州终选决选 12月10日 路易斯安那州终选决选 资料来源：270towin，国盛证券研究所 图表2：美国众议院2022年选举结果预测（6/8更新） 图表3：美国参议院2022年选举结果预测（4/1更新） 资料来源：270towin，国盛证券研究所 资料来源：270towin，国盛证券研究所 2022年06月08日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表4：拜登目前的支持率是1954年以来历任总统同期最差表现 资料来源：Gallup，国盛证券研究所 图表5：历史上国会中期选举过后，执政党在国会两院席位往往会减少 年份 总统 执政党众议员变化 执政党参议员变化 年份 总统 执政党众议员变化 执政党参议员变化 1934 富兰克林〃罗斯福 9 9 1982 罗纳德〃里根 -26 1 1938 富兰克林〃罗斯福 -81 -7 1986 罗纳德〃里根 -5 -8 1942 富兰克林〃罗斯福 -46 -9 1990 乔治布什 -8 -1 1946 哈里〃杜鲁门 -45 -12 1994 威廉〃克林顿 -52 -8 1950 哈里〃杜鲁门 -29 -6 1998 威廉〃克林顿 5 0 1954 德怀特〃艾森豪威尔 -18 -1 2002 乔治〃W〃布什 8 2 1958 德怀特〃艾森豪威尔 -48 -13 2006 乔治〃W〃布什 -30 -6 1962 约翰〃肯尼迪 -4 3 2010 巴拉克奥巴马 -63 -6 1966 林登〃约翰逊 -47 -4 2014 巴拉克奥巴马 -13 -9 1970 理查德〃尼克松 -12 2 2018 唐纳德〃J〃特朗普 -40 2 1974 杰拉尔德〃福特 -48 -5 1978 吉米〃卡特 -15 -3 平均变化 -28 -4 资料来源：270towin，国盛证券研究所 图表6：执政党对国会不同控制情况下的大类资产表现对比（单位%） 标普500指数 平均年化收益率 10Y美债收益率 平均年度变动 美元指数 平均年化收益率 现货黄金 平均年化收益率 执政党失去两院 （共16年） 10.1 -0.3 1.6 -0.6 执政党控制一院 （共14年） 9.1 -0.7 1.6 2.1 执政党控制两院 （共12年） 13.3 0.5 -1.4 13.2 1980年至今均值 10.7 -0.2 0.7 4.2 资料来源：Wind，270towin，国盛证券研究所 注：资产表现的计算按照年末相比上一年末，不包括2022年 2022年06月08日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅