“中选魔咒”下的逆风局：2026美国中期选举情景推演与民意博弈

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006联系人：王鑫鑫 2026年06月05日 相关研究 《会有沃什“冲击”吗？——油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望》2026.05.27《中东局势追踪（二）——和谈预期升温，不确定性仍存》2026.04.30《Warsh参议院听证会发言：独立性不可让步，控制通胀是使命》2026.04.23《战后重建叙事下，该配什么资产？》2026.04.20《如何评估战争推涨油价后，海外经济的“疤痕效应”？》2026.04.16 【宏观观点】 中期选举的核心意义主要体现在其作为施政空间分水岭的战略价值。中期选举并不直接决定总统职位，但国会控制权的变更将实质性决定特朗普第二任期后半段的政策推进空间。无论是财政预算、减税法案还是其“大美丽”法案，均高度依赖国会的配合。 从历史规律看，美国政坛存在“中期选举诅咒”现象。总统所属政党在中期选举中遭遇“惩罚”是常态，平均在众议院损失约26席。2018年特朗普第一任期时，美国GDP增速达到3.0%且通胀温和，强劲的经济基本面也未能抵消政治分化带来的压力，共和党最终在众议院失去40席。 目前选举的基准情形下大概率走向“分裂的国会”。众议院：共和党所掌握的微弱优势极易被逆转，市场预期民主党夺回众议院控制权的概率已高达77%。参议院：市场预期共和党赢下参议院的概率已降至约54%，形成防守格局。总统支持率：截至2026年5月25日，特朗普的支持率约为40.4%，净支持率为-15.5%，这加大了共和党整体选情的不确定性。 改变选举基准线的核心催化剂主要来自三个方面：一是民生“钱包”问题。选民最关注的核心议题仍是生活成本与通胀，涵盖医疗、住房食品等领域，而当前特朗普在经济议题上的政策表现尚未能有效缓解选民的“体感”痛点。二是中东局势冲击。美伊冲突持续发酵引发了不少民众的反战情绪，超过55%的民众反对针对伊朗的军事行动，而冲突带来的油价上涨预期进一步加剧了民众对生活成本的担忧，对选情构成直接压力。三是共和党传统优势选区及关键摇摆州的选民基础逐步松动，政党内部派系理念分歧、权力博弈日趋凸显，叠加核心议员批量退休的负面效应（已有36名共和党众议员宣布退选），成为其2026年中期选举的重大利空因素。 中期选举后的政策格局可能朝着三种情景推演:（1）基准预期：民主党夺回众议院，而共和党控制参议院。在此格局下，政党制衡将限制共和党减税与财政刺激落地，叠加高债务与潜在违约压力，债务谈判博弈将持续升温，但整体政策确定性较强、市场冲击有限。（2）民主党统一控制两院。这将使特朗普的内政外交面临极大约束，政策不确定性大幅上升，短期内可能引发金融市场避险情绪升温，同时也将严重削弱共和党在2028年大选中的胜率。（3）共和党统一控制两院。该格局将为“大美丽”法案、“金穹计划”等军费扩张项目扫清障碍，有望直接利好减税受益板块、军工及传统能源产业。【风险提示】 1、美国债务违约与政府停摆风险。2、地缘冲突升级与通胀反弹风险。3、政治极化引发的政策不确定性风险。 正文目录 1.中期选举的资本市场意义...........................................................................41.1.什么是中期选举？...................................................................................41.2.选举时间轴：流程与节奏........................................................................51.3.中期选举的核心意义................................................................................62.历史复盘：“中期选举诅咒”与特朗普上一任期.........................................72.1.历史复盘：“中期选举诅咒”...................................................................72.2.历史复盘的启示：以2018年为例..........................................................113.选情追踪与情景推演：大概率走向“分裂的国会”.................................143.1.关键战场的选情面貌..............................................................................143.1.1.众议院：民主党占优，共和党面临巨大逆风......................................143.1.2.参议院：共和党优势缩水，形成防守格局..........................................153.1.3.特朗普支持率低迷，面临“中选魔咒”.............................................163.2.核心驱动变量：改变基准线的“催化剂”.............................................183.2.1.经济与民生变量：“钱包”困境..........................................................193.2.2.地缘政治变量：美伊冲突的外溢效应.................................................213.2.3.党内派系与人事变量：内部分化、核心票仓失守与退休潮................223.3.微观战场拆解：决定胜负的关键节点....................................................253.3.1.众议院的关键点：选区重划与退休潮.................................................253.3.2.参议院的关键点：整体格局较为胶着.................................................283.4.情景推演与概率：最终的选举结果........................................................293.4.1. Kalshi市场押注数据：民主党赢得众议院，参议院两党胶着..............293.4.2.民调趋势：双双低位...........................................................................303.4.3.选情情景推演及影响分析...................................................................304.风险提示...................................................................................................31 图表目录 图表1：美国中期选举流程...........................................................................4图表2：美国各州众议院席位数...................................................................4图表3：美国中期选举流程图.......................................................................6图表4：特朗普在各项议题上的净支持率.....................................................7图表5：历届中期选举中总统所属政党在众议院中或丧失大量席位.............7图表6：历届中期选举中总统所属政党在参议院中表现略好........................8图表7：历史经验来看，中期选举失利是美国政局的常态...........................8图表8：相比于总统大选，选民在中期选举的参与度明显下降..................10图表9：1996-2003年美国实际GDP走势情况.........................................10图表10：1996-2003美国ISM制造业PMI走势情况.................................11图表11：1996-2003美国失业率和核心CPI同比增速情况........................11图表12：特朗普第二任期的支持率低于前任总统......................................12图表13：美国失业率及核心CPI走势情况................................................13图表14：标普500指数及VIX指数走势情况............................................13图表15：特朗普第一任期（2017-2020年）重大事件回顾.......................14图表16：2026年众议院中期选举预期图...................................................15图表17：Kalshi市场押注数据显示市场预期美国民主党最终赢下众议院的概率为77%.......................................................................................................15图表18：2026年参议院中期选举预期图...................................................16图表19：Kalshi市场押注数据显示市场预期美国共和党最终赢下参议院的概率为54%.......................................................................................................16图表20：共和党的国会选举支持率为41.0%，民主党的国会选举支持率为 宏观专题 48.7%，领先7.7%........................................................................................17图表21：特朗普总统支持率跌至40.4%，反对率升至55.9%.................18图表22：截至5月25日，特朗普在多个议题上的支持率均较低.............19图表23：生活成本是选民最关注的议题....................................................20图表24：医疗、住房、食品和石油价格最受选民关注..............................20图表25：特朗普在通胀问题上净支持率最低..........................