钢铁行业跟踪与展望：5%下的逆风局

2024年钢铁行业整体表现低迷，供需两端均显疲软。供给端，粗钢产量下降速度有所缓解，但核心仍是需求不佳，进口规模持续下滑，出口大幅提升缓解了国内市场压力。需求端，房地产行业持续低迷导致用钢需求萎缩，对钢铁行业冲击巨大，尽管近期销售数据有边际回暖迹象，但投资端和施工仍承压，行业复苏之路漫漫。基础设施建设投资增速上行，但“两重”建设推进能否有效拉动用钢需求仍存变数。2025年，在无逆转性刺激政策出台的情况下，钢铁消费难以显著回升，行业压力不减。

财务表现方面，钢铁行业营业收入整体下行，毛利率回暖但盈利能力仍弱，2024年前11月累计利润虽扭亏，但同比下降83.70%，为2000年以来最低水平。应收款攀升对行业资金构成压力，负债率持续上升，行业资本结构弱化，债务压力加大。

债券市场方面，钢铁行业债券发行量回升，净融资额回正，发行票面利率下降至历史低位，但并非由基本面带动。信用利差全年以收窄为主，但下半年有所反复，与产业债利差差距缩小。个体层面，部分主体偿债指标偏弱，存在兑付压力，但“高收益”主体有限，国企为主的市场结构下，整体借新还旧情况较好，能够缓解债务接续压力，但个别主体仍需重点关注。