2026年国债期货展望：政策导向与通胀预期扰动实际利率定价，把握债市逆风下结构性机遇

反内卷政策夯实通胀底

• 2025年国债期货整体呈震荡偏空走势，30Y-10Y利差扩大至30bp+。
• 宏观经济底部震荡，出口受中美贸易战影响，内需修复不显著，政策退坡导致三、四季度GDP增速放缓。
• 股债跷跷板效应减弱，权益市场重要性提升，中长期资金入市逐步打通。
• 商品市场底部震荡，反内卷政策导致价格先升后降，未见向上驱动。

货币政策导向与国债期货微观分析

• 央行政策目标为拉通胀、促增长、降成本，但货币政策转向结构化，注重价格与数量。
• 市场特征：12合约成交有限，跨期价差跟随行情正相关，基差收敛常态化，曲线结构走陡驱动有限。
• 市场情绪谨慎，净多头回升幅度有限，近期合约震荡走高恐触区间上沿。

维持利率震荡偏空的判断

• 2015年以来利率整体下行，近期上行幅度及持续时间均缩短，由政策导向主导。
• 利率箱体由央行托底，基本面封顶，中长期看权益资金流入或导致国债期货震荡偏空。

2026年市场展望

• 债市震荡偏空，策略上建议高抛低吸框架下的逢高空头套保与逢低多头替代，以及择时框架下的正套、做多跨期价差。
• 风险提示：赎回负反馈持续、政策力度超预期。