2026年国债期货展望：政策导向与通胀预期扰动实际利率定价，把握债市逆风下结构性机遇

反内卷政策夯实通胀底

• 2025年国债期货整体震荡偏空，30Y-10Y利差扩大至30bp+。
• 宏观经济底部震荡，出口受中美贸易战影响，内需修复不显著，政策退坡导致三、四季度GDP增速放缓。
• 股债跷跷板效应减弱，权益市场重要性提升，中长期资金入市缓慢。
• 反内卷政策延续预期与央行货币政策克制限制长端利率下探。

货币政策导向与国债期货微观分析

• 央行货币政策目标转向拉通胀、促增长、降成本，但市场对宽松力度预期未达预期。
• 反内卷政策出台后，债市震荡偏空，央行重申“重结构稳而不发”，年末买债降准降息或不及预期。
• 市场特征：12合约成交有限，跨期价差跟随行情正相关，基差收敛，曲线结构走陡驱动有限。

维持利率震荡偏空的判断

• 利率由央行托底，基本面封顶，形成震荡箱体。
• 政策导向明确，市场短期难挑战利率前低，基本面与通胀弹性有限。
• 权益市场资金或持续流入，国债期货行情震荡偏空。

2026年市场展望

• 债市震荡偏空，策略上建议高抛低吸框架下的逢高空头套保与逢低多头替代，以及择时框架下的正套、做多跨期价差等策略。
• 风险提示：赎回负反馈持续、政策力度超预期。