美国中期选举倒计时：选情与推演——当前经济与政策思考

——当前经济与政策思考 2026年08月21日 证券研究报告/宏观专题报告 报告摘要 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非执业证书编号：S0740523110007Email：xiazf01@zts.com.cn 中期选举对特朗普而言可能并不顺利。2026年美国中期选举将于11月3日举行，当前民调与预测模型普遍显示，共和党同时控制参众两院的格局大概率发生变化，民主党赢得众议院的概率已升至近90%，参议院则仍较为胶着，最可能形成“民主党控制众议院、共和党控制参议院”的分裂国会。特朗普当前支持率已降至40%以下，净支持率接近-20%，其中通胀和生活成本成为拖累支持率的核心因素，独立选民支持率明显下降。 选前“冲业绩”或是总体决策心理。选前面对支持率和生活成本压力，特朗普的政策目标将更加集中于“降低居民可感知成本、制造外交成果”。对内通过推动降低房贷利率、扩大药品降价、压低汽油价格等措施改善居民体感；对外，中东冲突是当前通胀主源，特朗普有动力努力压低油价、避免通胀进一步上升，对华则可能呈现传统商品贸易边际缓和、科技与供应链领域继续强硬的特征。投资层面，中期选举本身并非直接的买卖信号，核心在于其如何通过财政、贸易、地缘政治影响通胀和美联储。选举前重点关注油价及美国通胀，若中东局势总体可控、油价回落，美国通胀有望“短期扰动、总体下行”，利好美债及风险资产；同时关注中美潜在元首会晤及贸易休战安排。 相关报告 选举结果将成为特朗普剩余任期的重要政治分水岭：若共和党守住两院（低概率情形，约7.0%），特朗普党内权威维持高位，拥有各情景中相对最为宽松的政策空间，将争取完成第二任期核心议程，财政刺激和监管放松预期升温，美股盈利预期偏正面，但长端美债收益率面临上行压力。 若民主党拿下众院、共和党守住参院（当前概率最高的“分裂国会”情形，约47.0%），特朗普政府立法能力下降、行政权仍然强势、国会监督快速增强、国会博弈显著上升，特朗普党内权威将开始边际下降。财政扩张预期下降，长端美债受益，美股分化，美元偏弱，黄金获支撑。 若民主党横扫两院（概率约40%），特朗普面临最大政治约束，进入明显“跛脚”状态。政策思路将呈现立法偏弱、行政偏强，财政更难扩张，大规模减税和支出政策推进受限，预算谈判、债务上限及政府停摆风险上升，而关税、出口管制、移民和能源政策仍具有较高不确定性。财政刺激预期下降，理论上有利于长端美债，但若政治冲突推高期限溢价，美债或未必单边上涨。美股短期可能面临风险偏好下降，尤其是依赖政府支出、监管或特朗普产业政策的板块。但若市场认为财政收缩将降低通胀和长期利率，成长股在调整后可能获得估值支撑。 风险提示：海外政策风险；地缘政治风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.中期选举选情如何....................................................................................................3 1.1当前民调与预测模型.......................................................................................31.2得州/加州等地图博弈对席位的扰动.................................................................41.3特朗普当前支持率接近历史新低.....................................................................5 2.选前可能的政策动作（当前-11月）........................................................................7 2.1对内：短期从三方面着力降低生活成本..........................................................72.1.1住房领域，继续推动降低房贷成本..............................................................72.1.2医疗领域，继续强化药品降价，并可能推动医保保费问题的临时性缓解...82.1.3能源领域，优先压低汽油价格.....................................................................92.2对外：聚焦中东、对华..................................................................................102.2.1中东方面，特朗普即使“TACO”但未必主导局势........................................102.2.2对华方面，潜在的元首会晤与11月10日关税延长到期构成关键博弈窗口112.3对选前投资的影响.........................................................................................13 3.选后可能的政策思路...............................................................................................13 3.1国会易手的政治约束.....................................................................................133.2国会构成对关键政策工具的具体约束...........................................................133.3当前政策环境与2018年存在差异................................................................143.4选后可能的政策思路及对投资的影响...........................................................16 4.风险提示.................................................................................................................19 图表目录 图表1：FiftyPlusOne预测众议院民主党全国得票率中位数领先6个百分点........3图表2：RealClearPolitics聚合民调.......................................................................4图表3：已推进选区重划的席位影响（红色代表有利于共和党，蓝色为民主党）.5图表4：特朗普在各议题上的净支持率...................................................................6图表5：特朗普净支持率与通胀增速（%）............................................................6图表6：总统支持率与中期选举结果.......................................................................7图表7：美国房价增速与住房租金CPI（右轴）.....................................................8图表8：美国30年抵押贷款利率............................................................................8图表9：美国战略石油储备与油价.........................................................................10图表10：美国CPI涨幅较高的消费品自华进口情况............................................12图表11：美国针对我国AI硬件领域的打压动作...................................................12图表12：中期选举结果概率推算（基于Polymarket预测）................................13图表13：2018年中期选举前后美股走势（选举日为基数100）.........................15图表14：三种情形下的选后政策思路...................................................................19 1.中期选举选情如何 1.1当前民调与预测模型 民调与预测模型总体显示，当前共和党掌管参众两院的情况，大概率在中期选举后出现变化。民主党在众议院翻盘的概率较高，参议院则明显更胶着。 2026年中期选举投票日将于11月3日举行，本次选举将改选众议院全部435席、参议院100席中的35席，以及39个州的州长职位。由于众议院掌握发起财税收法案、官员罢免的法定权力，参议院主导关键职位与条约批准，中期选举结果将直接影响未来两年特朗普政府的施策方向。目前共和党同时控制白宫及国会两院，参议院中，共和党占53席，民主党占47席；众议院中，共和党占219席、民主党占212席，另有4个空缺席位。 主流预测模型：预测市场方面，Polymarket截至8月17日的实时赔率显示，民主党拿下众议院的概率为87%，共和党保住参议院的概率为54%。FiftyPlusOne模型（8月17日更新）给出民主党拿下众议院多数的概率为90%，拿下参议院多数的概率为56%；中位数预测民主党将赢得232个众议院席位和51个参议院席位，众议院全国得票率中位数领先6个百分点（按模拟结果中间值，民主党候选人在全美众议院选票总数上比共和党候选人多赢6个百分点）。 聚合民调：截至8月11日，RealClearPolitics聚合民调显示，民主党在全国的国会得票率中领先6.8个百分点（48.7%vs41.9%），14份纳入均值的民调全部显示民主党领先，领先幅度在2-11个百分点之间；这一差距曾在5月底达到8.1个百分点的峰值，6-7月中旬收窄后又重新走阔。 主流评级机构：CookPoliticalReport在截至8月10日的实时评级显示，参议院预计共和党49席、民主党47席，共和党仅保持2席优势，另有4个摇摆席；众议院预计共和党211席、民主党205席，共和党保持6席优势，另有19个摇摆席。 来源：FiftyPlusOne、中泰证券研究所 来源：RealClearPolitics、中泰证券研究所 1.2得州/加州等地图博弈对席位的扰动 两党在选举年之中就已经通过重划国会选区来“预先修改”选情基本盘。 如得州，在特朗普本人推动下，得州于2025年8月启动非常规的选区重划，通过新地图尝试为共和党带来众议员席位净增加，8月29日由州长阿博特签署生效；同年11月19日，一个三人联邦法官小组以存在党派及种族因素为由暂时阻止该地图使用，但最高法院最终于2026年4月27日推翻下级法院禁令，使得州新地图正式生效，共和党有望借此在202