2018年半年报点评：业绩略超预期，经营持续改善

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年08月27日 天地科技（600582.SH） 机械设备/专用设备 业绩略超预期，经营持续改善 ——天地科技2018年半年报点评 半年报点评 郭泰（分析师） 何宇超（分析师） 陈皓（联系人） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518080001 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040008  2018H1归母净利润增速略超预期，经营持续改善，维持“推荐”评级 2018H1公司归母净利润增长41.5%、略超预期，新签订单增长30%、预收款增长50.5%，预计公司经营将持续改善、2018年新签订单有望创新高。未来公司将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。预计2018-2020年公司EPS分别为0.31、0.38和0.46元，同比依次增长35%、23%和21%，维持“推荐”评级。  2018H1营收增长40.6%、归母利润增长42%，经营质量继续改善 2018H1营收77.54亿元（+40.57%）、连续8个季度实现快速增长，营业利润7.9亿元（46.79%）、利润总额8.2亿元（49.58%）、归母净利润4.75亿元（41.5%）、扣非后归母净利润4.52亿元（+38%），业绩略超预期。2018H1应收账款净额115.5亿元、较2018Q1增长0.18%，收入连续8个季度实现快速增长，显示回款情况在持续改善，同时也表明2017年公司出现经营质量改善拐点后，2018H1经营质量继续提升。  2018H1煤机和煤炭业务大幅增长、3家研究院公司开始企稳 2018H1公司煤机装备业务收入31.2亿元（+53%）、占总收入的41%，我们测算煤机装备业务净利润约2亿元、同比增长约60%。技术项目收入13.3亿元（+14%）、安全装备板块收入8.7亿元（+38%）、工程项目收入5.54亿元（+21%），相关3家研究院合计净利润1.34亿元、同比基本持平、远好于2017H2的-24.5%，开始企稳。煤炭业务和环保装备收入分别增长56%和23%。  2018H1公司新签订单增长30%，预计2018年或创历史新高 2018H1公司新签订单123.5亿元（+30%），预收账款23.97亿元（+50.5%）。2017年公司新签订单212亿元（+56%）、接近繁荣时期2013年的219亿元。2018H1煤企利润总额增长18.4%，销售利润率13.27%、接近历史高点。下游煤企经营改善持续将增强煤机投资的意愿和动力，预计2018年天地科技新签订单有望创历史新高，或驱动后续业绩持续增长。  风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 12937 15,379 19,084 23,085 26,745 增长率(%) -9.8 18.9 24.1 21.0 15.9 净利润(百万元) 931.9 942 1,263 1,557 1,886 增长率(%) -24.1 1.1 34.1 23.3 21.2 毛利率(%) 33.8 33.1 33.6 34.1 34.2 净利率(%) 7.2 6.1 6.6 6.7 7.1 ROE(%) 5.4 6.0 7.5 8.5 9.5 EPS(摊薄/元) 0.23 0.23 0.31 0.38 0.46 P/E(倍) 16.52 16.3 12.2 9.9 8.2 P/B(倍) 1.10 1.0 1.0 0.9 0.8 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.08.27 收盘价(元)： 3.72 一年最低/最高(元)： 3.16/5.35 总股本(亿股)： 41.39 总市值(亿元)： 153.96 流通股本(亿股)： 41.39 流通市值(亿元)： 153.96 近3月换手率： 15.78% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 12.71 -3.32 -8.95 绝对 5.56 -16.44 -19.91 相关报告 《受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速》2018-06-19 《Q1归母净利润大增327%，预示全年业绩增长趋势》2018-05-01 《引领智能煤矿建设潮流，传统和新业务两翼齐飞》2018-04-16 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 天地科技 沪深300 2018-08-27 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 26117 26663 28051 30101 31744 营业收入 12937 15379 19084 23085 26745 现金 4957 4269 4150 3803 3666 营业成本 8569 10290 12677 15224 17588 应收账款 12093 11532 10920 11066 11221 营业税金及附加 212 276 328 405 465 其他应收款 365 505 542 743 735 营业费用 609 719 926 1131 1310 预付账款 809 1185 1360 1526 1716 管理费用 1920 2218 2824 3417 3905 存货 4340 5092 5931 7026 7631 财务费用 108 171 199 261 302 其他流动资产 3554 4081 5147 5938 6774 资产减值损失 489 455 239 231 227 非流动资产 9242 9762 10972 11847 12590 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 164 630 1101 1567 2033 投资净收益 56 -2 11 7 6 固定资产 4049 4161 5104 5881 6383 营业利润 1086 1408 1903 2423 2954 无形资产 2256 2228 2128 2033 1936 营业外收入 225 93 110 65 80 其他非流动资产 2773 2742 2638 2366 2238 营业外支出 41 24 32 28 30 资产总计 35359 36425 39023 41948 44334 利润总额 1271 1477 1981 2460 3004 流动负债 12034 12539 13868 15394 15922 所得税 263 300 402 502 616 短期借款 1235 959 959 959 959 净利润 1008 1178 1579 1958 2388 应付账款 6145 6206 6796 7703 7591 少数股东损益 76 236 316 401 501 其他流动负债 4654 5374 6113 6732 7372 归属母公司净利润 932 942 1263 1557 1886 非流动负债 4637 4135 4032 3639 3295 EBITDA 1722 1899 2385 2955 3578 长期借款 2084 1880 1628 1309 928 EPS（元） 0.23 0.23 0.31 0.38 0.46 其他非流动负债 2553 2255 2404 2329 2367 负债合计 16671 16674 17901 19033 19218 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 4673 4787 5102 5504 6005 成长能力 股本 4139 4139 4139 4139 4139 营业收入(%) (9.8) 18.9 24.1 21.0 15.9 资本公积 1276 1276 1276 1276 1276 营业利润(%) (28.7) 29.6 35.2 27.3 21.9 留存收益 8686 9503 10856 12522 14525 归属于母公司净利润(%) (24.1) 1.1 34.1 23.3 21.2 归属母公司股东权益 14016 14964 16020 17411 19111 获利能力 负债和股东权益 35359 36425 39023 41948 44334 毛利率(%) 33.8 33.1 33.6 34.1 34.2 净利率(%) 7.2 6.1 6.6 6.7 7.1 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 5.4 6.0 7.5 8.5 9.5 经营活动现金流 111 1196 1932 1826 2021 ROIC(%) 5.1 5.9 7.4 8.7 10.0 净利润 1008 1178 1579 1958 2388 偿债能力 折旧摊销 418 396 424 515 596 资产负债率(%) 47.1 45.8 45.9 45.4 43.3 财务费用 108 171 199 261 302 净负债比率(%) -6.8 (5.7) (5.5) (4.8) -5.3 投资损失 -56 2 -11 -7 -6 流动比率 2.2 2.1 2.0 2.0 2.0 营运资金变动 -1819 -1000 -275 -893 -1263 速动比率 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 其他经营现金流 451 448 16 -8 4 营运能力 投资活动现金流 -1 -884 -1640 -1375 -1338 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 388 308 433 562 200 应收账款周转率 1.1 1.3 1.7 2.1 2.4 长期投资 365 -629 -471 -466 -466 应付账款周转率 1.4 1.7 2.0 2.1 2.3 其他投资现金流 752 -1204 -1678 -1279 -1603 每股指标（元） 筹资活动现金流 1210 -1036 -411 -799 -819 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.23 0.31 0.38 0.46 短期借款 223 -276 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.32 0.47 0.44 0.49 长期借款 1057 -204 -252 -319 (381) 每股净资产(最新摊薄) 3.39 3.62 3.87 4.21 4.62 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 -0 0 0 0 P/E 16.52 16.34 12.19 9.89 8.16 其他筹资现金流 -82 -555 -160 -480 -439 P/B 1.10 1.03 0.96 0.88 0.81 现金净增加额 1322 -725 -119 -348 -136 EV/EBITDA 12.30 11.1 9.0 7.4 6.2 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-08-27 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明