2022年一季报点评：业绩略超预期，经营质量持续改善

证券研究报告·公司点评报告·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中科曙光（603019） 2022年一季报点评：业绩略超预期，经营质量持续改善 2022年04月27日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.32 一年最低/最高价 24.03/34.40 市净率(倍) 2.89 流通A股市值(百万元) 36,732.46 总市值(百万元) 37,047.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.76 资产负债率(%,LF) 49.74 总股本(百万股) 1,463.17 流通A股(百万股) 1,450.73 相关研究 《中科曙光(603019)：业绩略超市场预期，新基建潜能持续释放》 2022-04-15 《中科曙光(603019)：海光加持，曙光很近》 2022-03-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 11,200 12,370 13,615 14,934 同比 10% 10% 10% 10% 归属母公司净利润（百万元） 1,158 1,565 2,034 2,574 同比 41% 35% 30% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.79 1.07 1.39 1.76 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.00 23.67 18.22 14.39 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年一季报，2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长10%；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长32%，略超我们预期。 投资要点 ◼ 净利润增速略超预期：2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长10%；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；2017-2021连续5年归母净利润增速接近40%，2022Q1延续高增长态势，主要由于毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益。 ◼ 经营质量持续改善：公司转型为高端计算机相关解决方案整体提供商后毛利率持续提升，2022 Q1公司毛利率20.81%，同比增加1.23pct，在持续加大销售、研发、管理费用的基础上净利率仍实现同比增长1.06pct，经营质量持续改善。 ◼ 海光有望加速放量：根据海光信息公告，海光信息预计2022Q1营收约为8-10亿元，同比增长420%-550%；归母净利润为1.2-1.5亿元，扣非归母净利润为1.1-1.4亿元，同比由亏转盈。截至2022年1月31日，海光信息在手订单约21亿元，而2021年全年营收为23.1亿元。2022年行业信创有望全面铺开，X86指令集拥有业界最好的产业生态支持，海光信息作为国内稀缺的拥有X86授权的厂商将充分受益。我们预计2022年海光信息有望实现加速放量，持续增厚中科曙光投资收益，海光信息2022Q1已过会，如顺利上市将带来价值重估。 ◼ 新基建潜能释放：2022年随着“东数西算”工程全面正式启动，新基建进程持续加快。政策对数据中心发展提出新要求，推动数据中心向绿色化方向发展。如《金融科技发展规划（2022-2025年）》中明确要求新建大型、超大型数据中心PUE不超过1.3。公司液冷绿色节能数据中心年均PUE值可达到1.2以下（全球数据中心PUE平均值为1.58），已在西部（重庆）科学城先进数据中心等成功应用，公司先进计算业务背靠中科院，技术壁垒高，随着新基建推进将持续释放潜能。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司经营质量持续改善，我们将2022-2024年EPS从1.04/1.36/1.73元上调至1.07/1.39/1.76元。当前市值对应2022-2024年PE为24/18/14倍，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：高端计算机行业竞争加剧；知识产权及流片风险。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%2021/4/272021/8/262021/12/252022/4/25中科曙光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中科曙光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 16,554 17,191 19,095 21,222 营业总收入 11,200 12,370 13,615 14,934 货币资金及交易性金融资产 6,474 8,098 8,258 10,063 营业成本(含金融类) 8,541 9,278 10,065 10,874 经营性应收款项 3,194 3,238 3,704 3,970 税金及附加 41 45 50 55 存货 5,997 4,885 6,183 6,203 销售费用 499 507 545 568 合同资产 55 34 52 50 管理费用 241 261 286 299 其他流动资产 834 935 897 937 研发费用 962 1,014 1,048 1,075 非流动资产 9,568 10,386 11,440 12,341 财务费用 -141 18 16 14 长期股权投资 3,505 3,912 4,504 4,990 加:其他收益 397 383 463 538 固定资产及使用权资产 1,477 1,570 1,707 1,731 投资净收益 166 349 507 679 在建工程 590 610 736 898 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,214 1,513 1,711 1,940 减值损失 -201 -23 -31 -41 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 30 30 30 30 营业利润 1,420 1,956 2,544 3,225 其他非流动资产 2,748 2,748 2,748 2,748 营业外净收支 16 13 14 14 资产总计 26,122 27,577 30,535 33,564 利润总额 1,435 1,969 2,559 3,239 流动负债 5,583 5,347 6,109 6,357 减:所得税 171 278 362 458 短期借款及一年内到期的非流动负债 563 563 563 563 净利润 1,264 1,690 2,197 2,781 经营性应付款项 2,566 2,462 2,847 2,981 减:少数股东损益 106 125 163 206 合同负债 1,853 1,788 2,062 2,162 归属母公司净利润 1,158 1,565 2,034 2,574 其他流动负债 601 534 637 651 非流动负债 7,463 7,463 7,463 7,463 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.79 1.07 1.39 1.76 长期借款 695 695 695 695 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,177 1,861 2,412 3,046 租赁负债 19 19 19 19 EBITDA 1,592 2,575 3,329 4,196 其他非流动负债 6,749 6,749 6,749 6,749 负债合计 13,046 12,810 13,572 13,819 毛利率(%) 23.74 25.00 26.08 27.19 归属母公司股东权益 12,670 14,235 16,268 18,843 归母净利率(%) 10.34 12.65 14.94 17.24 少数股东权益 407 532 695 901 所有者权益合计 13,076 14,767 16,963 19,744 收入增长率(%) 10.23 10.44 10.06 9.69 负债和股东权益 26,122 27,577 30,535 33,564 归母净利润增长率(%) 40.78 35.16 29.96 26.58 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -495 2,851 1,674 3,237 每股净资产(元) 8.66 9.73 11.12 12.88 投资活动现金流 -1,802 -1,194 -1,482 -1,400 最新发行在外股份（百万股） 1,463 1,463 1,463 1,463 筹资活动现金流 568 -32 -32 -32 ROIC(%) 7.71 10.51 12.08 13.32 现金净增加额 -1,736 1,625 159 1,805 ROE-摊薄(%) 9.14 10.99 12.50 13.66 折旧和摊销 416 714 918 1,150 资产负债率(%) 49.94 46.45 44.45 41.17 资本开支 -1,624 -1,136 -1,397 -1,592 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.00 23.67 18.22 14.39 营运资本变动 -2,258 921 -1,124 -48 P/B（现价） 2.92 2.60 2.28 1.97 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn