苏州银行2022年一季报点评：业绩增速符合预期，资产质量改善超预期

投资建议：维持2022-2024年净利润增速预测至23.14%/21.17%/ 20.86%，对应EPS1.15/1.39/1.68元。维持目标价9.83元，对应2022年0.92倍PB，维持增持评级。 业绩增速符合预期。22Q1苏州银行营业收入同比增长5.0%，增速边际上升主要靠非息收入提振。其中，受生息资产增速边际放缓和净息差同比大幅下降的影响，22Q1苏州银行利息净收入同比微降1%；手续费净收入同比增长22.1%，保持了较快的增长速度；其他非息收入则同比增长13.9%。受益于资产质量大幅改善，22Q1信用成本同比下降25bp至0.62%，带动归母净利润同比增长20.6%。 息差下行压力望边际释缓。一季度苏州银行信贷投放以对公贷款为主，存款端零售存款增长更快。一季度净息差环比下降主要与降息有关，且因同期高基数使得同比下降幅度更大。我们预计随着降准效果逐步显现，净息差有望边际企稳，同比降幅逐步收窄，从而驱动营收增速回升。 资产质量改善超预期。22Q1苏州银行不良生成率趋近于0，不良率较年初下降12bp至0.99%，关注率较年初下降15bp至0.81%。拨备覆盖率则较年初上升40.7pct至463.6%，安全垫快速增厚。 风险提示：疫情冲击超出预期、地产信用风险加速暴露。 1.营收、利润增速符合预期 营收增速符合预期。22Q1苏州银行营业收入同比增长5.0%，增速较2021年边际上升，总体符合我们预期。一季度营收主要靠非息收入提振。 1）利息净收入：受生息资产增速边际放缓和净息差同比大幅下降31bp的影响，22Q1苏州银行利息净收入同比微降1%。 2）手续费：22Q1手续费净收入同比增长22.1%，保持了较快的增长速度，增速边际放缓的原因与高基数有关（21Q1手续费净收入同比增长64%）。 3）其他非息：22Q1其他非息收入同比增长13.9%，其中投资收益同比增长36.3%，原因是基金分红收入增加；公允价值变动损益同比减少60.7%，主要来自交易性金融资产公允价值变动。 信用成本大幅降低，拨备反哺利润。受益于资产质量大幅改善，22Q1苏州银行信用减值同比少提1.59亿元，信用成本同比下降25bp至0.62%。 信用成本大幅降低抵消了成本收入比上升的负面影响，带动归母净利润同比增长20.6%。 表1:苏州银行业绩增速拆分 净息差下行压力预计会边际释缓，从而提振营收。一季度净息差环比下降主要与降息有关，且因同期高基数使得同比下降幅度更大。我们预计随着降准效果逐步显现，负债成本在下半年有望迎来改善，息差下行压力将边际释缓。22Q1苏州银行营收同比增速偏慢的主要制约因素是净息差同比降幅较大，因此随着净息差边际企稳，同比降幅将逐步收窄，并驱动营收增速回升。 图1：苏州银行净息差趋势 对公信贷明显同比多增，零售存款增长稳定。贷款方面，和其他江浙城商行类似，22Q1苏州银行信贷增量主要由对公贷款贡献。存款方面，苏州银行在对公端更加注重基本账户和结算资金的增长，在零售端通过强化营销零售客户、联合推动代发业务等措施实现零售存款持续较快提升。 表2: 22Q1苏州银行的存款和贷款增量、增速和结构拆分 2.资产质量改善超预期 资产质量改善超预期。22Q1苏州银行不良生成率趋近于0，不良率较年初下降12bp至0.99%，关注率较年初下降15bp至0.81%。拨备覆盖率则较年初上升40.7pct至463.6%，安全垫快速增厚。 图2：苏州银行不良率和拨备覆盖率持续大幅改善 3.投资建议 苏州银行22Q1营收利润增速符合预期。资产质量改善幅度超出预期。 净息差同比降幅有望逐步收窄，从而驱动营收增速回升。叠加苏州区位优势和自身资产质量大幅改善，我们预计苏州银行利润增速有望保持在行业领先水平。 维持2022-2024年净利润增速预测至23.14%/21.17%/20.86%，对应EPS 1.15/1.39/1.68元。维持目标价9.83元，对应2022年0.92倍PB，维持增持评级。 4.风险提示 疫情冲击超出预期、地产信用风险加速暴露