老百姓2021年报及2022一季报点评：业绩略超预期，经营改善效果显现

维持增持评级。2021年收入156.96亿元（+12.38%），归母净利润6.69亿元（+7.75%），扣非归母净利润5.72亿元（+5.04%）。按新租赁准则追溯调整后，2021归母/扣非归母净利润分别+10.10%/+7.65%，业绩符合预期。维持2022-2023年EPS1.90/2.42元，新增2024年EPS3.02元。维持目标价53.20元，对应2022年PE28X，维持增持评级。 2022Q1业绩表现亮眼，后续有望持续恢复。20 21Q4/2022Q1收入分 别同比+14.77%/+13.81%，归母净利润+2.13%/+6.26%，扣非归母净利润-1.02%/+12.75%。2022年一季度1-3月收入增速逐月抬升，分别为+8.23%/+13.13%/+20.62%，略超预期，随着疫情稳定有望继续恢复。 降本增效效果显现。公司进行了多项降本增效举措，效果明显。①大店拆小店进行顺利，2021/2022Q1分别节省租赁成本2000+万/1208万；②日均坪效抬升，2022Q1旗舰店/大店日均平效分别为233/96元/平方米，相较2020年提升56/6元/平方米；③2022Q1统采销售占比达64.6%，自有品牌占比提升至17.8%，提升2022Q1毛利率至34.3%。 门店持续扩张。截止2022Q1，门店总数达8612家（含加盟店2370家）。自建+加盟+并购共同发力，2021/2022Q1分别新增2163/359家，保持快速扩张。22Q1收购湖南怀仁后门店数将超9200家，为未来业绩增长提供保障。同时公司进一步加大院边店等专业门店布局力度，提升慢病专员人数，积极为承接处方外流做准备。看好公司未来发展。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，并购失败风险等。