------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 避险情绪提升，期债跷跷板明显 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 国债期货周报 》》》日 期：2018年8月4日 一、行情简评 本周期债大幅反弹，货币市场资金利率持续下降，周五DR007与OMO利率出现倒挂，银行间市场资金面极度宽松。十年期国债收益率回落至3.45%，中美利差缩小至45bp。人民币持续大幅贬值，央行上调20%外汇风险准备金率，释放出稳定汇率的信号。政策面转变尚未具体实施，财政政策仍未出现明确的更积极措施。受资金面宽松和市场避险情绪影响，期债短期受到支撑，但政策面调整将对资金面形成压力，预计期债进入日线震荡走势。建议逢高做空 表1 主要活跃券价格情况 180011.IB 180016.IB 180210.IB 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 2018-08-03 3.47 41.15 3.14 11.37 4.08 140.21 2018-07-27 3.53 37.3 3.27 7.11 4.15 88.64 2018-07-20 3.52 69.53 3.26 12.72 4.10 503.79 2018-07-13 3.49 38.24 3.26 61.53 4.19 347.38 2018-07-06 3.53 28.43 3.3 35.4 4.21 384.28 2018-06-29 3.48 43.39 3.35 11.33 4.25 250.15 2018-06-22 3.58 116.30 3.42 40.67 4.29 425.12 2018-06-15 3.61 14.71 3.51 118.92 4.38 421.14 2018-06-08 3.65 7.52 3.45 40.46 4.44 232.87 表2 中债国债到期收益率: 1年 5年 10年 5-1 10-5 2018-08-03 2.7247 3.1494 3.4567 42.47 30.73 2018-07-27 2.9025 3.2733 3.5212 37.08 24.79 2018-07-20 3.0507 3.2896 3.5135 23.89 22.39 2018-07-13 3.0654 3.2734 3.4858 20.80 21.24 2018-07-06 3.0208 3.3242 3.5259 30.34 20.17 2018-06-29 3.2242 3.3916 3.5304 16.74 13.88 2018-06-22 3.2775 3.4149 3.5604 13.74 14.55 2018-06-15 3.2183 3.4565 3.6028 23.82 14.63 2018-06-08 3.2117 3.4563 3.6453 24.46 18.90 2018-06-02 3.1619 3.4406 3.6202 27.87 17.96 姓名：黄浩 联系方式：057186774106 huanghao_200x@qq.com ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 二、短期投资策略分析 1、重要资讯 本周主要事件如下： 1. 财政部：充分发挥财政职能作用，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险；地方政府债务风险防控，关系到地方财政稳健运行和实体经济健康发展，关系到金融市场稳定和经济社会发展大局。 2. 央行召开2018年下半年工作电视会议指出，要实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门；提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，把握好力度和节奏；鼓励金融机构加大支持实体经济的力度；进一步扩大金融开放，稳步推进人民币国际化。 3. 新华社发文称，坚持稳中求进，“稳”字当头，关乎大局；这次政治局会议提出了“六个稳”的要求，具有很强的针对性和指导意义，下一步，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措，把扩大开放的重大举措落到实处，将为中国经济积聚新动能、创造新机遇。 4. 中国央行上调外汇风险准备金率后，离岸人民币一度收复6.83关口，此前曾跌破6.90。国务院公布关税公告后离岸有所回落，到纽约尾盘退守6.85关口。 2、策略参考 表3 8月3日主力合约活跃券情况 收益率 期现价差 IRR 180016.IB（TF1809） 3.15% -0.28 -2.2% 180011.IB（T1809） 3.45% 0.18 1.43% 本周期债放量反弹，主力合约开始换季，十年期国债收益率下行7bp至3.45%。货币市场资金面充裕，DR007跌破2.5%与OMO利率倒挂，同业存单利率继续回落。央行本周出现净回笼，政策面要求疏通货币传导，流动性平稳充裕，银行间市场异常的低利率面临回归。 本轮政策调整的第一阶段是从去杠杆到稳内需，从4月下旬政治局会议提出“持续扩大内需”及“合理充裕”开始；第二阶段是货币政策开始调整，从6月初央行扩大MLF担保品范围开始，包括降准和下调支小再贷款利率；第三阶段是金融政策和财政政策信 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 号出现，从7月初开始，包括银行增配低等级信用债；银保监会指示加大信贷投放力度，国务院常务会议部署更好发挥财政金融政策作用。 国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，会议对于当前形势的定性是“宏观杠杆率趋于稳定”及“金融机构合规意识增强”、“金融乱象初步遏制”。打通货币政策传导机制，解决实体经济融资难、融资贵，精准应对外部不确定性均为会议重点，同时此次会议并未提及“去杠杆”。 8月初国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，会议对于当前形势的定性是“宏观杠杆率趋于稳定”及“金融机构合规意识增强”、“金融乱象初步遏制”。此次会议会议并未提及“去杠杆”，保持内部稳定的重要性显著提升，去杠杆的节奏力度会有显著调整。目前看央行的政策变化较为迅速，但从8月初财政部会议的表态来看，其态度偏于谨慎，目前尚未出台具体的刺激政策。 受贸易战等影响，外部环境加速恶化，人民币大幅度快速贬值，市场信心出现动摇，离岸人民币突破6.9。央行3日宣布，将外汇风险准备金率从零上调至20%。这是2015年“811汇改”以来，中国央行三年内第三次调整外汇风险准备金率。此次政策调整释放出稳定汇率的信号。上调商业银行远期售汇业务外汇风险准备金率将抬升企业远期购汇成本，有效遏制人民币贬值预期。 市场避险情绪上升，股票市场持续走弱，同时股债跷跷板效应明显。商品市场工业品价格出现大幅拉升，市场通胀预期再起。 目前，受资金面宽松和市场避险情绪影响，期债短期受到支撑，但政策面调整将对银行间资金形成压力，预计期债进入日线震荡走势。建议逢高做空。 1.0011.0021.0031.0041.0051.0061.0071.0081.0010-5数据来源：中债网单位：BP ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 表4 一级市场债券周发行规模 起始日期 截止日期 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 同业存单(亿元) 政策银行债 2018-07-30 2018-08-04 921 691 4162.4 520 2018-07-23 2018-07-29 100.3 1209.48 2598.7 620 2018-07-16 2018-07-22 1144.8 1902.76 4692.1 730 2018-07-09 2018-07-15 1322.4 2163.68 1975.5 650 2018-07-02 2018-07-08 841 1610.72 1758.8 673.9 2018-06-25 2018-06-31 100 691.76 2732.1 430 2018-06-18 2018-06-24 1000.5 1849.62 3904.4 689 2018-06-11 2018-06-17 1140.8 1858.46 6478.7 700.5 2018-06-04 2018-06-10 1103.2 743.4 6478.9 748.9 2018-05-28 2018-06-03 100 1065.51 5311.60 632.6 2018-05-21 2018-05-27 100 1038.47 4739.70 779.10 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 三、重要数据 1.00001.50002.00002.50003.00003.5000银行间质押式回购利率DR001DR007数据来源：中国货币网单位：%1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000银行间信用拆借利率IBO001IBO007数据来源：wind单位：%1.00001