国债期货策略周报：股市调整避险情绪升温 期债震荡反弹

电话：010-59544994 相关报告 3 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2021.3.8 宏观金融 股市调整避险情绪升温 期债震荡反弹 主要结论： 央行本周净回笼300亿元，资金面转宽松。国债收益率曲线短升长将整体走陡。近期政策整体释放维稳信号，地方债规模亦未明显超预期，宽松资金面支撑下期债走强。整体判断行情处于弱势震荡格局，建议逢低做多，TS2106多单99.82止损、TF2106多单98.835止损、T2106多单96.325止损。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、资金面分析 ................................................................................................... 3 三、综合分析 ....................................................................................................... 4 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 5 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：货币市场利率 ........................................................................................ 4 图表4：中债国债到期收益率 ............................................................................ 5 图表5：国债收益率差 ........................................................................................ 5 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 本周期债震荡走强，小幅反弹。政策整体释放维稳信号，地方债规模亦未明显超预期，宽松资金面支撑下期现货齐步走强。经济数据较强限制了期债反弹空间，后市大概率低位震荡行情。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2106 100.09 0.08% 0.06% 8,339 15,782 772 4087 TF2106 99.36 0.20% 0.20% 29,791 58,235 1,395 5,590 T2106 97.05 0.35% 0.63% 71,503 120,754 5,488 7,090 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周国债收益率曲线短端小幅上行、长端小幅下行，曲线走平。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.82%，较上日-2.5BP，较上周+3.7BP；中期：5年期国债收益率3.10%，较上日-1BP，较上周+1.7BP；长端：10年期国债收益率3.25%，较上日-2.0BP，较上周-3.4BP。欧美国债利率大幅上涨，全球通胀预期走强。国内局部疫情逐渐过去，经济受影响程度好于预期，央行节后净回笼的同时传递维稳信号，市场心态好转，短期债市波动趋于收敛、以振荡为主。 图表2：中债国债收益率 期限 收益率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 2.06 -1.0 7.1 1Y 2.64 0.2 3.5 2Y 2.82 -2.5 3.7 3Y 2.92 -1.7 1.7 5Y 3.10 -1.0 -0.8 7Y 3.22 -2.2 -4.2 10Y 3.25 -2.0 -3.4 30Y 3.76 -2.0 -4.8 国债期货·周报 2 /7 数据来源：财政部网站、中国债券信息网、国元期货 （三）行业要闻 1、政府工作报告提出，2021年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。 2、21世纪经济报道记者从多位地方财政人士处获悉，日前财政部已向省级财政部门下达了2021年提前批专项债额度。此外，提前批一般债额度也一并下达。2021年提前批额度下达时间相比往年略晚。“现在才下提前批额度，一个可能是去年的专项债资金有一部分闲置，今年不急着下额度。”一位分析人士指出。 3、政府工作报告指出，2021年赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债；扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，优先支持在建工程，合理扩大使用范围；中央预算内投资安排6100亿元；继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流体系。 4、政府工作报告提出，2021年赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债；将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制；延长小规模纳税人增值税优惠等部分阶段性政策执行期限，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策；拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，中央预算内投资安排6100亿元，新开工改 国债期货·周报 3 /7 造城镇老旧小区5.3万个。 5、3月5日，沪深交易所国开债交易异常。截至收盘，深交所“国开2009”收涨逾208%，盘中一度涨逾224%报320元，“国开2008”涨逾124%报220元，两只债盘中均被临停；上交所“国开2005”涨0.6%，盘中一度涨逾21%两次临停。深交所通报称，今日个别投资者在交易“国开2009”过程中存在盘中拉抬及自买自卖等异常交易行为，依法从严对相关投资者采取限制交易6个月的监管措施，并及时将涉嫌操纵市场的线索上报稽查部门。 6、中国人民银行对《证券公司短期融资券管理办法》进行了修订，现向社会公开征求意见。短期融资券实行余额管理，短期融资券与其他短期融资工具待偿还余额之和不超过净资本的60%，最长期限不超过1年。 7、财政部部长刘昆表示，将保持政府部门宏观杠杆率基本稳定，保持对经济恢复的必要支持力度，又为今后应对风险挑战预留政策空间。坚决落实化解财政风险隐患，持之以恒抓实化解地方政府隐性债务风险。下一步，将着力完善减税降费政策，继续实施制度性减税降费政策，阶段性减税降费政策适时退出，进一步加大对小微企业和个体工商户税收减免力度，让企业有更多获得感。 二、资金面分析 本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，央行累计进行500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。央行净回笼的同时传递维稳信号，资金面宽松、波动平稳。 本周资金利率下行。货币市场利率方面，周五7天回购定盘利率2.0%，较上日-14BP，较上周-25BP；SHIBOR7天报2.0%，较上日-16.2BP，较上周-21.5BP； 国债期货·周报 4 /7 银行间隔夜质押式回购加权平均利率1.61%，较上日-33.7BP，较上周-60.1BP。资金利率下降资金面边际放松。 图表3：货币市场利率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) FR001 1.59 -35.0 -53.0 FR007 2.00 -14.0 -25.0 FR014 2.10 -3.0 -23.0 Shibor O/N 1.57 -36.1 -52.7 Shibor 1W 2.00 -16.2 -21.5 Shibor 2W 2.08 -3.0 -24.7 R001 1.61 -33.7 -60.1 R007 2.00 -9.7 -37.0 数据来源：中国货币网、国元期货 三、综合分析 央行本周净回笼300亿元，资金面较为宽松。国债收益率曲线短端小幅上行长端小幅下行，曲线走平。在疫情受控经济运行逐渐平稳之后，央行更加注重货币政策的效率与有效，总量政策持续收敛。相对于其他国家央行来说，中国央行的货币政策相对较紧。国外央行货币政策偏宽松，海外通胀预期走强，欧美国债收益率普升。 基本面来看，年初以来经济景气有所回落。2月官方制造业PMI为50.6%，较1月回落0.7个百分点，连续12个月处于临界点上方，制造业景气度回落。财新制造业PMI为50.9%，较上月下降0.6个百分点，景气改善势头减弱，变化趋势与官方数据相同。制造业扩张速度明显放缓。2月官方非制造业PMI为51.4%，较1月下降1个百分点，非制造业扩展放缓。非制造业维持较高景气，但受局部疫情影响，非制造业的活力下降。 国债期货·周报 5 /7 资金面来看，货币供应、社融、信贷增长依然处于高位，但增速回落，2020年10月应是此轮金融数据上行的高点。依据央行四季度货币政策执行报