国债期货策略周报：交易情绪升温，期债震荡反弹
电话：010-59544994 相关报告 3 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2020.8.17 宏观金融 交易情绪升温 期债震荡反弹 主要结论： 央行本周净投放4900亿元，资金面紧平衡。国债收益率整体走平，短上长下。基本面上二季度中国经济受疫情短期冲击之后快速恢复，工业品价格从底部攀升。政策面上总量宽松政策不变，但更加灵活适度。一级市场表现尚可。近债券市场走强，但经济数据偏强，限制了期债的反弹空间。建议逢低做多，TS20012多单100.275止损，TF2012多单99.84止损，T2012多单98止损。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、基本面分析 ................................................................................................... 3 （一）市场发行 ........................................................................................... 3 （二）资金面 ............................................................................................... 4 三、综合分析 ............................................................................................... 5 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 6 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：货币市场利率 ........................................................................................ 5 图表4：中债国债到期收益率 ............................................................................ 6 图表5：国债收益率差 ........................................................................................ 6 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 期债本周（8月10日至14日）经过上周下跌之后开启了震荡反弹行情。7月宏观经济统计及货币政策目标数据都一定程度上低于预期，市场对经济的乐观预期有所钝化。股债联动效应明显减弱，交易情绪明显升温，配置盘增配力度有所加大。近期期债表现明显强于现券，后市行情还是以央行货币政策走向为主导。注意换月。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2009 100.670 0.04% 0.12% 6,871 12,059 -783 -2,773 TF2009 100.800 0.10% 0.36% 18,733 20,494 -4,261 -11,208 T2009 99.500 0.13% 0.71% 51,363 53,906 -2,285 -16,839 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周国债收益率曲线走平，长端小幅下行端端小幅上行。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.62%，较上日-3BP，较上周-1.2BP；中期：5年期国债收益率2.82%，较上日-1.9BP，较上周-1BP；长端：10年期国债收益率2.94%，较上日-1.9BP，较上周-5.5BP。由于市场预期名义GDP上行阶段尚未结束，债市后市应以弱势振荡为主，反弹空间有限。 图表2：中债国债收益率 期限 收益率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 2.13 -1.7 7.0 1Y 2.27 2.2 5.2 2Y 2.62 -3.0 -1.2 3Y 2.67 -2.2 -1.2 5Y 2.82 -1.9 -1.0 7Y 2.99 -1.5 -4.5 国债期货·周报 2 /7 10Y 2.94 -1.9 -5.5 30Y 3.70 -1.8 -6.6 数据来源：财政部网站、中国债券信息网、国元期货 （三）行业要闻 1、中国7月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期5.2%，前值4.8%；1-7月固定资产投资（不含农户）同比降1.6%，预期降1.6%，1-6月降3.1%；7月社会消费品零售总额同比降1.1%，预期增1.2%，前值降1.8%；1-7月全国房地产开发投资同比增长3.4%，1-6月为增1.9%；1-7月商品房销售面积同比下降5.8%，1-6月为降8.4%；7月份全国城镇调查失业率为5.7%，与6月份持平。 2、央行发布《2020年人民币国际化报告》，将进一步发挥双边货币合作在便利双边贸易和投资、维护金融稳定方面的积极作用；将继续推动国内金融市场开放和基础设施互联互通，进一步便利境外投资者使用人民币投资境内债券和股票；引导离岸人民币市场健康发展。 3、上交所和中证指数有限公司将于9月7日正式发布中证隐含评级信用债指数系列、中证非银行可转换债券50指数、中证非银行可转换债券质量指数、上证长三角信用债指数、上证长三角综合债指数、上证粤港澳大湾区信用债指数和上证粤港澳大湾区综合债指数。 4、工行、农行、中行、建行以及邮储银行同日公告，将于8月25日起对批量转换范围内的个人住房贷款，按照相关规则统一调整为LPR定价方式。交行此前已公告，将于8月21日对个人房贷利率统一调整为LPR定价方式。 5、中国7月M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%；7月新增人民币贷款9927亿元，预期1.18万亿元，前值1.81万亿元。7月社会融资规模增量为 国债期货·周报 3 /7 1.69万亿元，预期1.86万亿元，前值3.43万亿元。 6、CNBC报道，美国总统特朗普签署行政令，要求字节跳动公司在90天之内出售或剥离该公司在美国的TikTok业务。CNBC还称，这一新行政令为字节跳动公司敲定可能达成的交易赢得了时间。 7、郭树清预计，今年总体杠杆率和分部门杠杆率都会出现较大反弹，金融机构坏账可能大幅增加。2019年银行业新形成2.7万亿元不良贷款，出现疫情后，资产质量加倍劣变不可避免。由于金融财务反应存在时滞，目前的资产分类尚未准确反映真实风险，银行即期账面利润具有较大虚增成分，这种情况不会持久，不良资产将陆续暴露。 二、基本面分析 （一）市场发行 本周一级市场需求尚可，投标较为积极。 周一（8月10日），国开行首次随买10年期200205券中标收益率为3.5534%、投标倍数8.17；随卖7年期180214券、随卖10年期170215券、随卖30年期110209券中标收益率分别为3.3074%、3.4325%、3.9685%，投标倍数分别为5.7、7.81、3.64。农发行增发三期固息债需求尚可，3年、5年、10年（剩余期限7.1年）固息金融债中标利率分别为3.102%、3.2906%、3.3726%，投标倍数分别为3.42、5.36、4.21。 周二（8月11日），农发行清算所托管增发债2年、7年期中标利率分别为2.8476%、3.4304%，投标倍数4.73、3.47。国开行增发四期金融债需求不俗，3、5、7、20年期固息债中标利率分别为3.0386%、3.2072%、3.3622%、 国债期货·周报 4 /7 3.9487%，投标倍数分别为4.17、5.78、10.12、7.42。 周三（8月12日），财政部两期国债需求尚可，财政部发行的2年期、续发5年期国债中标利率分别为2.64%、2.81%，边际中标利率分别为2.69%、2.8502%，投标倍数分别为2.06、2.34。农发行增发三期金融债需求尚可，农发行增发1年期、10年期（剩余期限约5.4年）、10年期中标利率分别为2.5227%、3.3501%、3.6879%，投标倍数分别为4.16、2.49、4.45，边际倍数分别为1.17、2.61、1.08。 周四（8月13日），国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4147%、3.2386%、3.4526%，全场倍数分别为5.6、6.2、4.33，边际倍数分别为2.31、1.34、62.5。进出口行四期金融债需求不俗，发行3个月期贴现金融债中标利率为2.146%，投标倍数5.11倍，增发3年、10年（剩余期限约5.1年）、10年期金融债中标利率分别为3.076%、3.2476%、3.701%，投标倍数分别为4.15、5.94、5.74。 周五（8月14日），财政部两期贴现国债需求尚可，3个月期较受青睐，3个月、6个月期贴现国债中标收益率分别为2.0768%、2.3814%，
