国债期货策略周报：交易情绪升温，期债低位震荡
电话：010-59544994 相关报告 3 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2020.8.10 宏观金融 交易情绪升温 期债低位震荡 主要结论： 央行本周净回笼2700亿元，资金面平衡。国债收益率整体上行，蝶式变化。基本面上二季度中国经济受疫情短期冲击之后快速恢复，工业品价格从底部攀升。政策面上总量宽松政策不变，但更加灵活适度。一级市场表现尚可。近期受消息面影响，避险情绪升温，但经济数据走强，限制了期债的反弹空间建议空单持有，TS2009空单101.03止损，TF2009空单101.505止损，T2009空单100.075止损。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、基本面分析 ................................................................................................... 3 （一）市场发行 ........................................................................................... 3 （二）资金面 ............................................................................................... 4 三、综合分析 ............................................................................................... 5 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 5 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：货币市场利率 ........................................................................................ 5 图表4：中债国债到期收益率 ............................................................................ 6 图表5：国债收益率差 ........................................................................................ 6 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 期债本周（8月3日至10日）延续上周震荡下行行情。近期股债联动效应明显减弱，交易情绪明显升温，配置盘增配力度有所加大，期债表现明显强于现券。后市还以央行货币政策走向变化为主导。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2009 100.545 0.01% -0.18% 6,860 14,832 -289 -461 TF2009 100.440 -0.02% -0.28% 24,842 31,702 -2,712 -5,803 T2009 98.795 -0.09% -0.05% 75,239 70,745 -4,382 -14,211 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周国债收益率曲线整体上行，其中中端涨幅最大，蝶式变化。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.63%，较上日+1.8BP，较上周+15.8BP；中期：5年期国债收益率2.83%，较上日+1.0BP，较上周+12.9BP；长端：10年期国债收益率2.99%，较上日+1.0BP，较上周+2.5BP。由于市场预期名义GDP上行阶段尚未结束，债市后市应以弱势振荡为主。 图表2：中债国债收益率 期限 收益率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 2.06 0.1 8.2 1Y 2.22 -1.3 -2.0 2Y 2.63 1.8 15.8 3Y 2.69 0.8 17.2 5Y 2.83 1.0 12.9 7Y 3.04 0.5 6.9 10Y 2.99 1.0 2.5 30Y 3.77 1.9 6.5 数据来源：财政部网站、中国债券信息网、国元期货 国债期货·周报 2 /7 （三）行业要闻 1、央行发布二季度中国货币政策执行报告：稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。低利率的局限性已引起发达经济体货币当局的反思，货币政策框架被重新评估，中期内主要经济体低利率政策仍将持续，但政策利率进一步下降的空间有限。 2、财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告：财政运行经受疫情等因素冲击，逐步回稳向好；加大减税降费力度，对冲企业经营困难，预计全年为市场主体新增减负超过2.5万亿元。适当提高赤字率，明确发出积极信号，将财政赤字率从2.8%提高至3.6%以上，赤字规模比2019年增加1万亿元，达到3.76万亿元，稳定并提振市场信心。 3、债券通公司发布数据显示，截至7月末，境外机构累计持有中国债券2.67万亿元，较6月末增加1650亿元，持有量占中国债券市场余额的2.8%。从债券品种看，7月境外机构主要增持政策性金融债999亿元、国债463亿元。 4、财政部：7月份，地方政府债券发行2722亿元，其中，新增债券422亿元，再融资债券2300亿元。截至7月底，今年累计发行地方债37586亿元，其中，新增债券28290亿元，再融资债券9296亿元。 5、中央结算公司近日发布公告，支持大连商品交易所开展债券作为期货保证金业务，该业务是中央结算公司继联合中金所在金融期货市场推出债券作为 国债期货·周报 3 /7 期货保证金业务后，将国际通行的债券作为期货保证金制度进一步拓展应用于商品期货市场。 6、证监会正式发布公募REITs指引，聚焦基础设施领域开展公募REITs试点。指引明确，REITs的80%以上基金资产应投资于基础设施ABS，通过特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。 7、央行行长易纲接受新华社采访时表示，下半年要保持金融总量适度、合理增长，着力稳企业保就业，防范和化解重大金融风险，加快深化金融改革开放，促进经济金融健康发展。货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。 二、基本面分析 （一）市场发行 本周一级市场表现一般，投标较为积极。 周一（8月3日），农发行发行3年期固息债、增发5年及10年期固息债（剩余期限6.4年）中标利率分别为3.06%、3.3218%、3.4332%，投标倍数分别为5.54、4.07、5.93，边际倍数分别为4.1、1、8.53倍。 周二（8月4日），农发行增发两期清算所托管债需求不俗，2年、7年期清算所托管增发债中标收益率分别为2.8543%、3.4093%，投标倍数分别为5.09、5.12，边际倍数分别为2.57、1.72。 国开行三期固息金融债需求不俗，国开行发行3年期固息债中标利率3%，投标倍数4.96；增发5年、7年期固息债中标利率分别为3.2137%、3.3926%，投标倍数为6.56、12.6。 国债期货·周报 4 /7 周三（8月5日），财政部续发3、7年期国债加权中标收益率分别为2.6033%、2.9618%，边际中标收益率分别为2.6621%、3.0166%，投标倍数1.87、1.92。 农发行10年期200404增发债、10年期160405增发债（剩余期限约5.4年）中标利率分别为3.7%、3.3062%，投标倍数分别为3.74、3.07。农发行增发两期固息债需求不俗，1年期、7年期（剩余期限3.4年）固息债中标利率分别为2.5258%、3.1854%，投标倍数分别为5.13、5.86。 周四（8月6日），进出口行增发四期固息金融债需求不俗，进出口行增发3、10年（剩余期限6.1年）、10年（剩余期限5.1年）、10年期固息债中标利率分别为3.053%、3.4175%、3.2703%、3.7129%，投标倍数分别为4.83、5.58、6.66、5.81，边际倍数分别为2.96、1.75、16.67、3.93。 周五（8月7日），财政部发行0.25年贴现国债加权利率2.0703%，边际利率2.1696%，全场倍数1.95，边际倍数2.28%，续发30年期国债中标利率3.7735%，全场倍数2.67，边际倍数1.96。国开行上交所5年、7年期增发债中标利率分别为2.9555%、3.2407%，投标倍数分别为5.39、7.93。 （二）资金面 本周公开市场有2800亿元资金到期，央行共进行了100亿元逆回购，因此本周净回笼2700亿元。资金面较为平
