国债期货周报：避险情绪升温，期债震荡走强

市场分析

• 宏观政策：
  • 财政部与税务总局宣布自2025年8月8日起恢复对国债、地方政府债券和金融债券利息收入的增值税征收。
  • 中美暂停实施24%关税90天，但美方随后对中国多家实体实施出口管制并征收特别港务费。
  • 国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资，财政部长表示持续发力宏观政策，发改委释放内需潜力。
• 通胀：9月CPI同比下降0.3%。
• 资金面：
  • 央行开展1648亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
  • 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.41%、1.46%，近期回落。
• 市场面：
  • 财政数据：收入温和修复（同比增长0.5%），支出强力扩张（社保、教育及债务付息增速较高），政府性基金预算收入偏弱，土地出让降幅收窄但恢复有限，基金支出同比增长23.9%。
  • 国债期货收盘价：TS（102.38元）、TF（105.78元）、T（108.30元）、TL（115.87元），周度涨跌幅分别为0.008%、0.09%、0.21%、1.25%。
  • 净基差均值：TS（-0.01元）、TF（-0.04元）、T（-0.08元）、TL（-0.51元）。
• 综合走势：国债期货先回吐后修复再震荡偏强，受股市、外贸数据及资金面影响，长端收益率下行幅度更大，市场情绪震荡。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约中性偏多。
• 套利：关注TL2512基差反弹。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。