证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观专题】 Q1境外对华投资大增 净流入创7年新高 ——华创宏观·跨境资本季度跟踪第1期  核心观点：2018Q1我国资本流出放缓，资本流入大幅增加，资本持续净流入。单季资本净流入达到了2011年有季度数据统计以来的新高。受一季度人民币强势升值以及金融加大对外开放的影响，境外对内直接投资和证券均大幅上涨。  我国跨境资本流动情况不断改善：2018年1季度再次实现净流入 国际投资头寸表为计算口径， 2018年1季度单季资本净流入共计2416亿美元（上季534亿美元）。  2018年1季度资本流出拆解：海外资产投资放缓，储备资产涨幅收窄 2018年1季度我国资本流出的总额739亿美元（上季1284亿美元）。资本外流较上季大幅减少主要源于境内对外投资放缓以及储备资产的涨幅收窄。 2018年1季度资本流出主要去向： ① 境内投资者加大对海外资产的投资436亿美元（上季836亿），占比59%（上季65.11%）。 ② 储备资产增加44亿美元（上季315亿美元），占比5.95%（上季25.53%）。 ③ 贷款产生的资本净流出259亿美元（上季为净流出84亿），占比35.05%。  2018年1季度资本流入拆解：境外对华投资大幅增加，贸易信贷转为净流入 2018年1季度资本回流的总额为3155亿美元（上季1818亿美元）。资本回流总额较上季大幅增加，其中，境外对华投资大幅增加是主要原因（1季度境外对华投资2758亿美元（上季1423亿））。 2018年1季度资本流入主要来源： ① 境外投资者中增加对我国的投资2758亿美元（上季1423亿），占比87.42%(上季78%） ② 我国金融机构海外存款汇回与吸收海外短期资金39亿美元（上季234亿），占比1.24%（上季13%）。 ③ 贸易信贷（如出口商出口应收、进口商进口预付资金）资金流入224亿美元（上季净流出41亿），占比7.10%（上季3.19%）。 ④ 其他资本回流134亿美元（上季161亿），占比4.25%（上季9%）。  风险提示： 美联储货币政策与国内经济形势超预期、主要国家汇率黑天鹅事件 证券分析师：牛播坤 电话： 010-66500825 邮箱： niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 华创证券研究所 宏观研究 宏观专题 2018年08月12日 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2018年一季度跨境资本流动情况 ....................................................................................................................4 （一）资本净流出额测算方法 .........................................................................................................................4 （二）一季度资本净流出情况 .........................................................................................................................4 二、资本流出 ........................................................................................................................................................5 （一）资本流出额测算方法 ............................................................................................................................5 （二）一季度资本流出情况 ............................................................................................................................6 三、资本流入 ........................................................................................................................................................6 （一）资本流入额测算方法 ............................................................................................................................6 （二）一季度资本流入情况 ............................................................................................................................7 四、跨境资本流动变化趋势 ...................................................................................................................................7 （一）内资外流有所回升 外资流入持续改善 ..................................................................................................7 （二）跨境资本变化 .......................................................................................................................................7 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 资本净流出都由哪些元素组成 ..................................................................................................................4 图表 2 2018年第一季度资本流动细项(单位：亿美元)..........................................................................................4 图表 3 2018年第1季度金融资产小幅增加 ..........................................................................................................5 图表 4 2018年第1季度金融负债大幅增加 ..........................................................................................................5 图表 5 2018年第1季度仍保持资本流入 .............................................................................................................5 图表 6 储备资产和外汇储备总量边际回升 ...........................................................................................................5 图表 7 资本流出都由哪些元素组成 .....................................................................................................................6 图表 8 资本流入都由哪些元素组成 .....................................................................................................................6 图表 9 资本流动变化趋势 ...................................................................................................................................8 图表 10 2018年Q1资本流入细项占比 ................................................................................................................8 图表 11 2018年Q1与2017Q1、Q4单季度细项对比............................................................................................8 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、2018年一季度跨境资本流动情况 （一）资本净流出额测算方法 资本净流出额是资本流出额与资本流入额的差值。资本流出额的大小由国际投资头寸表中对外金融资产的增加与对外金融负债的减少共同决定，资本流入额的大小则由对外金融资产的减少和对外金融负债的增加共同影响。 图表 1 资本净流出都由哪些元素组成 资料来源：华创证券 以下为2018年1季度我国资本流动的细项划分，后文有详细介绍。 图表 2 2018年第一季度资本流动细项(单位：亿美元) 资料来源：国家外汇管理局，华创证券 （二）一季度资本净流出情况 2018年第1季度资本流出概况：从存量上看，2018年1季度末，我国对外金融资产7.03万亿美元，对外金融负债 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 5.45万亿美元，对外净资产1.57万亿美元。从边际增长上看， 2018年1季度金融资产较上季度增长995.69亿美元，增长幅度较2017年4季度有所回升；对外金融负债增长3411.64亿美元，增幅达到2011年来阶段性最大值。最终体现在对外净资产上，2018年1季度对外净资产环比减少2415.95万亿元，增幅为2011年来最低点。 此外，央行储备资产1季度增加44亿美元（上季度为315亿美