本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券证券研究报告 1 [Table_Title] 民生宏观固收 2017见证跨境资本流动转折点：资本由流出到流入 —民生宏观固收跨境资本跟踪系列20180403 民生宏观固收专题报告 2018年04月03日 报告摘要：  核心观点：2017年是我国跨境资本流动的转折点，为期两年的资本净流出转为资本净流入。具体体现为2017年外资来华投资大幅上升（2016年增加535亿，2017年增加3765亿）；储备资产由减少变为增加（2016年减少3083亿，2016年增加1381亿）和境内投资者对外投资增速放缓（2016年为增加3687亿元，2017年为增加2466亿元）  4季度我国跨境资本流动情况：再次实现净流入 2017年我国跨境资本实现全年净流入1363亿美元（2016年为净流出2775亿美元）。以国际投资头寸表为计算口径，2017年1-4季度我国资本净流入分别为512亿、-196亿、511亿和534亿美元。  2017年4季度资本流出拆解：海外证券投资有所增长，储备资产继续增加：2017年4季度我国资本流出的总额1284亿美元（上季1332亿美元）。一方面，随着4季度全球权益类市场的上涨，境内投资者对海外证券投资有所上升（433亿美元，同比上涨155%）。另一方面，受益于美元持续走弱，非美元货币相对美元总体升值，我国外汇储备连续四个季度回升。 2017年4季度资本流出主要去向： ① 境内投资者加大对海外资产的投资836亿美元（上季637亿），占比65.11%（上季48%）。 ② 储备资产增加315亿美元（上季540亿美元），占比25.53%（上季41%）。 ③ 贸易信贷产生的资本净流出41亿美元（上季122亿），占比3.1%（上季9%）。 ④ 贷款产生的资本净流入84亿美元，占比6.54%,上季为净流出96亿元 ⑤ 其他资本外流8亿美元（上季33亿），占比0.62%（上季占比2%）。  2017年4季度资本流入拆解：外资对华证券投资保持高位：2017年4季度资本回流的总额为1818亿美元（上季1843亿美元），其中受A股加入MSCI、债券通上线等利好消影响，外资对华证券投资（债券+股权）在三季度开始放量，四季度增加731亿美元（上季为1125亿美元）。 2017年4季度资本流入主要来源： ① 境外投资者中增加对我国的投资1423亿美元（上季1472亿），占比78%(上季80%）。 ② 我国金融机构海外存款汇回与吸收海外短期资金234亿美元（上季180亿），占比13%（上季10%）。 ③ 其他资本回流161亿美元（上季95亿），占比9%（上季5%）。 风险提示： 美联储货币政策与国内经济形势超预期、主要国家汇率黑天鹅事件 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Auth r] 分析师：张瑜 执业证号： S0100517090002 电话： 010-8512 7654 邮箱： zhangyu_yjy@mszq.com 研究助理：齐雯 执业证号： S0100117060048 电话： 021-60876733 邮箱： qiwen_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生海外】《汇改一年流出的资本：外资撤回到内资流出——民生海外跨境资本跟踪系列》20170223 2.【民生海外】《宽进严出下的资本流入恐难持续——民生海外跨境资本跟踪系列》20170418 3.【民生海外】《首季度资本呈净流入市场进入信心修复期——民生海外跨境资本跟踪系列》20170703 4.【民生海外】《内资外流边际趋弱 外资撤出转为流入——民生海外跨境资本跟踪系列》20170929 5.【民生海外】《外资流入结构变化 对华证券投资大增——民生海外跨境资本跟踪系列》20180105 海外专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券证券研究报告 2 目录 一、2017年跨境资本流动情况 ........................................................................................................................................... 3 （一）资本净流出额测算方法 .................................................................................................................................................. 3 （二）2017年全年资本净流出情况 ........................................................................................................................................ 4 （三）四季度资本净流出情况 .................................................................................................................................................. 5 二、资本流出 ........................................................................................................................................................................ 6 （一）资本流出额测算方法 ...................................................................................................................................................... 6 （二）四季度资本流出方向 ...................................................................................................................................................... 7 三、资本流入 ........................................................................................................................................................................ 7 （一）资本流入额测算方法 ...................................................................................................................................................... 7 （二） 四季度资本流入方向 .................................................................................................................................................... 8 四、跨境资本流动变化趋势 ................................................................................................................................................ 8 （一）内资外流有所回升 外资流入持续改善 ........................................................................................................................ 8 （二）跨境资本变化 .................................................................................................................................................................. 9 海外专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券证券研究报告 3 一、2017年跨境资本流动情况 （一）资本净流出额测算方法 资本净流出额是资本流出额与资本流入额的差值。资本流出额的大小由国际投资头寸表中对外金融资产的增加与对外金融负债的减少共同决定，资本流入额的大小则由对外金融资产的减少和对外金融负债的增加共同影响。 图1：资本净流出都由哪些元素组成 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 以下为2017年全年及第4季度我国资本流动的细项划分，后文有详细介绍。 图2：2017年全年资本流动细项(单位：亿美元) 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 海外专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券证券研究报告 4 图3：2017年第四季度资本流动细项(单位：亿美元) 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 （二）2017年全年资本净流出情况 2017年全年资本流出概况：从存量上看，2017年我国对外金融资产26.96万亿美元，对外金融负债19.46万亿美元，对外净资产7.5万亿美元。从边际增长上看， 2017年金融资产较上年增长4186亿美元；对外金融负债增长5549亿美元，增幅远大于2016年度，且大于对外金融资产的同时期增幅。最终体现在对外净资产上，2017年对外净资产由2016年正增长转为负增长，对外净资产减少13.63万亿元。 此外，央行储备资产2017年增加1381亿美元（上年度为-3083亿美元），其中外汇储备增加1294亿美元（上年为-3918亿美元），货币黄金增加86亿美元（上年为77亿美元）。 图4：2017年金融资产持续增长 图5：2017年金融负债持续大幅增加 海外专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券证券研究报告 5 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 备注：图4、图5单位为亿美元。 图6：2017年仍保持资本流入 图7：储备资产和外汇储备总量边际回升 资料来源：国家外汇管理局，民生证券研究院 资料来源：中国人民银行，国家外汇管理局，民生证券研究院 备注：图6、图7单位为亿美元。 （三）四季度资本净流出情况 2017年第4季度资本流出概况：从存量上看，2017年4季度末，我国对外金融资产6.93万亿美元，对外金融负债5.11万亿美元，对外净资产1.82万亿美元。从边际增长上看， 201