6月外贸数据点评：进口不及预期预示内需仍然疲软

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年07月13日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<CPI保持温和，PPI已至高点>> 2018-07-10 <<薪资回落打消通胀过热预期>> 2018-07-07 <<出口恶化拖累整体PMI数据>> 2018-07-01 进口不及预期预示内需仍然疲软 ——6月外贸数据点评 结论 6月进出口增速较上月略有回落，进口大幅不及预期，出口增长稳定好于预期近2%，贸易差额连续三个月正增长。综合来看，二季度进出口实现稳定增长，贸易顺差规模有所扩大，外汇储备结束两连跌回升，随着中美贸易摩擦升级或将对我国出口造成一定压力。 数据 按美元计，6月份我国进口同比增长14.1%，预期21.3%，前值26%；出口同比增长11.3%，预期9.5%，前值12.6%；进出口总额同比增长12.5%，前值18.5%；贸易差额416.1亿美元，预期277.2亿，前值242亿。 要点  6月份出口增速稳定略高于预期，主要因为全球主要经济体复苏稳定以及人民币贬值带来的计价因素影响。出口商品中，高新技术产品增长稳定11.5%低于前值17.7%或受去年高基数印象，机电产品增速11%较上月下降3.7%。贸易方式来看，一般贸易增长平稳18.5%高于前值1.7%，加工贸易受高基数影响仅1.7%。  分经济体看，对发达国家出口保持稳定增长，对美国出口累计同比增长13.6%，增幅与前值持平；对欧盟出口增长11.7%较前值下降0.3%，，对日本出口增长8%,较上月下降0.2%；对新兴经济体出口同样保持稳定增长，对东盟，印度，韩国，俄罗斯，巴西出口分别增长18.3%，15%，9%，17.7%,34%较前值变动不大。贸易差额方面，6月份实现顺差416.1亿为年内高点，6月人民币兑美元贬值月3.5%，一定程度推高以美元计价之贸易差额。  进口方面，6月进口大幅低于预期，从3，4，5月份进口数据均高于预期可以看出主要由于此前中美贸易摩擦恐慌情绪造成部分进口商抢跑，透支了部分进口需求，造成6月几乎所有商品进口出现回落。在进口大宗商品方面，上半年，我国原油、天然气、水海产品等商品进口量增加，扩大进口政策效应持续显现。其中，原油进口2.25亿吨，同比增长5.8%。天然气进口4208万吨，同比增长35.4%。铜矿砂及其精矿进口260万吨，同比增长16.3%。水海产品进口量增加12.4%。  6月，官方外汇储备31121.29亿美元，较上月增加15.06亿美元，结束了连续两个月的回落。6月美元指数上行明显，汇兑变化对外汇储备带来一定负面影响，但近期美国国债收益率走低，导致我国持有外国国债价格上升，外汇储备账面价值增加。整体来看跨境资本流通仍然稳定，国际收支基本实现自主平衡。但随着贸易摩擦升级，全球经济复苏出现分化，部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 出口回升好于预期 ................................................................................................................. 4 2. 进口不及预期 ......................................................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：6月出口小幅回落好于预期 ............................................................................................ 4 图2：对发达国家出口仍然保持较稳定增长 ........................................................................... 4 图3：对新兴国家出口稳定增长 ............................................................................................... 5 图4：机电产品出口基本稳定 ................................................................................................... 5 图5：一般贸易稳定增长 ........................................................................................................... 5 图6：高新技术产品和机电产品进口大幅下降 ....................................................................... 6 图7：实现年内最高顺差 ........................................................................................................... 6 图8：外贸先导指数稳定 ........................................................................................................... 6 图9：6月份人民币升值约3.5% ............................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 出口回升好于预期 图1：6月出口小幅回落好于预期 资料来源：Wind,长城证券研究所 6月份出口增速稳定略高于预期，主要因为全球主要经济体复苏稳定以及人民币贬值带来的计价因素影响。出口商品中，高新技术产品增长稳定11.5%低于前值17.7%或受去年高基数印象，机电产品增速11%较上月下降3.7%。贸易方式来看，一般贸易增长平稳18.5%高于前值1.7%，加工贸易受高基数影响仅1.7%。 分经济体看，对发达国家出口保持稳定增长，对美国出口累计同比增长13.6%，增幅与前值持平；对欧盟出口增长11.7%较前值下降0.3%，，对日本出口增长8%,较上月下降0.2%；对新兴经济体出口同样保持稳定增长，对东盟，印度，韩国，俄罗斯，巴西出口分别增长18.3%，15%，9%，17.7%,34%较前值变动不大。贸易差额方面，6月份实现顺差416.1亿为年内高点，6月人民币兑美元贬值月3.5%，一定程度推高以美元计价之贸易差额。 图2：对发达国家出口仍然保持较稳定增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 (40)(30)(20)(10)01020304050602013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-06进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 (30)(20)(10)01020302013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06美国:出口金额:累计同比 欧盟:出口金额:累计同比 日本:出口金额:累计同比 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：对新兴国家出口稳定增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 图4：机电产品出口基本稳定 图5：一般贸易稳定增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 2. 进口不及预期 进口方面，6月进口大幅低于预期，从3，4，5月份进口数据均高于预期可以看出主要由于此前中美贸易摩擦恐慌情绪造成部分进口商抢跑，透支了部分进口需求，造成6月几乎所有商品进口出现回落。在进口大宗商品方面，上半年，我国原油、天然气、水海产品等商品进口量增加，扩大进口政策效应持续显现。其中，原油进口2.25亿吨，同比增长5.8%。天然气进口4208万吨，同比增长35.4%。铜矿砂及其精矿进口260万吨，同比增长16.3%。水海产品进口量增加12.4%。 6月，官方外汇储备31121.29亿美元，较上月增加15.06亿美元，结束了连续两个月的回落。6月美元指数上行明显，汇兑变化对外汇储备带来一定负面影响，但近期美国国债收益率走低，导致我国持有外国国债价格上升，外汇储备账面价值增加。整体来看跨境资(60)(40)(20)02040602013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06东南亚国家联盟:出口金额:累计同比 印度:出口金额:累计同比 韩国:出口金额:累计同比 俄罗斯:出口金额:累计同比 巴西:出口金额:累计同比 (30)(20)(10)010203040502013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06出口金额:高新技术产品:当月值:同比 出口金额:机电产品:当月值:同比 (40)(20)0204060801002013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06出口金额:一般贸易:当月同比 出口金额:进料加工贸易:当月同比 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 本流通仍然稳定，国际收支基本实现自主平衡。但随着贸易摩擦升级，全球经济复苏出现分化，部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。 图6：高新技术产品和机电产品进口大幅下降 资料来源：Wind，长城证券研究所 图7：实现年内最高顺差 资料来源：Wind，长城证券研究所 图8：外贸先导指数稳定 图9：6月份人民币升值约3.5% 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 (30)(20)(10)010203040502013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-02201