2018年7月外贸数据点评：扩内需拉动进口， 顺差收窄新常态

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 扩内需拉动进口，顺差收窄新常态 ——2018年7月外贸数据点评 事件： 海关总署8月8日发布数据显示：2018年7月我国进出口总值2.6万亿元，比去年同期增长12.5%。其中，出口1.39万亿元，增长6%；进口1.21万亿元，增长20.9%；贸易顺差1,769.6亿元。1-7月累计进出口总值16.72万亿元人民币，比去年同期增长8.6%。其中，出口8.89万亿元，增长5%；进口7.83万亿元，增长12.9%；贸易顺差1.06万亿元，收窄30.6%。 投资要点：  当月外贸情况好于预期，顺差收窄成为新常态 7月我国进出口情况整体保持较快发展，增速好于市场预期。以人民币计价，出口1.39万亿元，同比增长6%，进口1.21万亿元，增长20.9%；以美元计价，出口2,156亿美元，同比增长12.2%，进口1,875亿美元，同比增长27.3%。我们认为，除内外部需求整体平稳外，去年同期基数较低也是造成较高增速的原因。 另一方面，出口弱进口强的态势依然显著，1-7月累计贸易顺差1.06万亿元，较去年同期收窄30.6%。从GDP的角度来看，净出口对于全年经济的拉动由正再度转负，内需支撑经济发展的必要性和重要性可见一斑。这也是近期国务院常务会议和政治局会议纷纷提出扩大内需、积极的财政政策的下半年经济工作要求的考虑。  发达地区出口增速回落，TOP 5占比有所提升 虽然整体出口增速稳中有升，但主要发达国家和地区增速却出现了不同程度的回落：对美国出口增长11.24%（-1.26pct），对欧盟出口增长9.45%（-0.91pct），对澳大利亚出口增长19.54%（-1.75pct），对加拿大出口增长6.79%（-8.0pct）。与此同时，对香港和日本的出口增速出现小幅回升，带动前五大贸易伙伴整体增长约12.6%，超过整体增速（12.2%）。  大宗产品价格抬升和汽车关税落地带来进口规模快速增长 进口方面的高速增长可以从两个方面来理解。其一，大宗产品进口价格中枢较去年同期出现大幅抬升，以原油为代表，其价格从340美元/吨升至约530美元/吨，涨幅超过57%。其二，以汽车为代表的消费品自7月起进口关税下降，前期压制的需求逐步释放，6月汽车和汽车底盘进口金额同比下滑55.6%，7月则为增长72%。无论是大宗产品的价格端，还是日用消费品的数量端，我们认为这两部分的因素在未来一段时间内仍将持续，对进口规模形成支撑。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年8月9日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《外储稳健增长，央行稳定汇率》 2018.08.08 2、《需求走弱价格下行，跟踪政策实施情况》 2018.08.03 3、《高景气行业带动下，工业盈利保持良好》 2018.07.31 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  加征关税的影响还在初级阶段 7月初中美双方互相加征关税的政策正式落地，近期美方也威胁将扩大加征关税的范围和税率，贸易战持续升级。虽然7月数据依然没有显示出中美进出口规模的大幅下滑，但从细分产品来看其影响已初步显现：如大豆、谷物进口规模分别下滑21%和48%，纺织制品和塑料制品出口规模增速分别回落1.7pct和3.7pct。  风险提示： 贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。 图表1：以美元计价的出口规模 图表2：以人民币计价的出口规模 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表3：以美元计价的进口规模 图表4：以人民币计价的进口规模 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：对TOP5贸易伙伴的出口情况 图表6：大宗商品的进口增长情况 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810