UPS、光伏、充电桩三技术同源业务增长迅速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 易事特（300376） 公司研究/点评简报 一、事件概述 公司发布2015年年报、利润分配预案及2016年一季度业绩预告，2015年营业收入36.82亿元，同比增涨87.01%；归属于上市公司股东净利润2.79亿元，同比增长60.82%；以2015年12月31日的总股本250,460,000股为基数，每10股派发现金股利2.60元（含税）,送红股10股（含税）；2016年1季度预计同比增长20%-50%，盈利2080-3850万元。 二、分析与判断  数据中心需求增长，UPS业绩贡献稳增 受益于基础电源设施建设、智慧城市建设及数据中心建设提速，公司传统核心产品高端智能UPS和高压直流产品业绩贡献稳增，UPS业务销售收入10亿元，同比增长13.81%。预计在智慧城市和“互联网+”战略的影响下，未来3年内，数据中心建设将处于高速增长期，公司各类型数据中心基础设施整体解决方案业绩贡献将保持稳定增长。  募集资金加码光伏产业，产品运营布局全面， 公司以光伏并网逆变器为基础，持续加大光伏电站和光伏系统集成业务的拓展，光伏逆变器及光伏系统产品业务销售收入25.5亿元，同比增长138.67%。公司15年非公开发行股票预计募集资金用于173MW光伏发电项目建设，利用自有光伏产品优势布局电站开发运营。由于公司布局的农（渔）光互补电站和屋顶分布式均符合国家能源管理规划思路，有望持续受到政策支持。  充电桩受政策支持，看好公司运营布局 在新能源汽车爆发式增长的背景下，公司采用直销、经销及合作共建等模式加大了业务推广，在东莞、广州、常州、西安建设的充电站顺利开始运营，2015年充电桩业务销售收入0.95亿元，同比增长4277.88%。我们预计公司将通过多种投资模式进一步加大市场拓展，作好充电设施运营布局。 三、盈利预测与投资建议 公司作为我国UPS的主要厂商，短期看好数据中心、光伏设施和充电桩建设需求增速下，公司技术同源产品的业绩贡献，长期看好充电桩和光伏运营的盈利空间。预计2016～2018年EPS分别为1.60元、2.02元与2.57元，对应当前股价PE为36X、28X、22X，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 光伏政策落地不达预期；充电桩与数据中心建设不达预期 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 3,682 4,881 6,353 8,201 增长率（%） 87.0% 32.6% 30.1% 29.1% 毛利率 17.4% 17.8% 17.3% 17.1% 归属母公司净利润（百万元） 279 401 505 644 增长率（%） 60.8% 43.7% 25.9% 27.5% 强烈推荐 维持评级 合理估值: 68元 交易数据（2016-2-18） 收盘价（元） 57.66 近12个月最高/最低 67.08/26 总股本（百万股） 250.46 流通股本（百万股） 62.67 流通股比例（%） 25.03% 总市值（亿元） 144.42 流通市值（亿元) 36.15 一年该股与沪深300走势比较 分析师：黄彤 执业证书编号：S0100513080003 电话：（021）60876721 Email：huangtong@mszq.com 研究助理：张文鹏 执业证书编号：S0100115090050 电话：（010）85127957 Email：zhangwenp eng@mszq.com 研究助理：杨睿 执业证书编号：S0100115080001 电话：（010）85127957 Email：y angrui_y jy @mszq.com 相关研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%15-0215-0515-0815-1116-02易事特 沪深300 UPS、光伏、充电桩三技术同源业务增长迅速 点评简报/电力设备与新能源行业 2016年2月19日 易事特（300376） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 EP S 1.11 1.60 2.02 2.57 资料来源：公司公告、民生证券研究院 易事特（300376） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 项目（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 一、营业总收入 3,682 4,881 6,353 8,201 货币资金 524 365 1,198 1,230 减：营业成本 3,040 4,013 5,251 6,797 应收票据 93 45 79 112 营业税金及附加 12 16 21 28 应收账款 1,744 1,870 2,888 3,223 销售费用 161 214 278 359 预付账款 298 283 477 506 管理费用 162 214 279 360 其他应收款 66 43 99 84 财务费用 8 3 (1) (5) 存货 498 585 832 1,002 资产减值损失 44 44 44 44 其他流动资产 39 39 39 39 加：投资收益 25 0 0 0 流动资产合计 3,262 3,229 5,613 6,196 二、营业利润 280 377 480 619 长期股权投资 118 118 118 118 加：营业外收支净额 36 23 23 23 固定资产 406 363 319 275 三、利润总额 316 400 504 642 在建工程 556 556 556 556 减：所得税费用 38 0 0 0 无形资产 56 57 57 57 四、净利润 279 400 504 642 其他非流动资产 35 35 35 35 归属于母公司的利润 279 401 505 644 非流动资产合计 1,175 1,130 1,085 1,041 五、基本每股收益（元） 1. 11 1. 60 2. 02 2. 57 资产总计 4,437 4,359 6,698 7,237 短期借款 30 0 0 0 主要财务指标 应付票据 1,711 1,388 2,685 2,587 项目（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 应付账款 787 637 1,208 1,181 EV/EBITDA 40.06 35.96 27.21 21.53 预收账款 58 108 108 170 成长能力: 其他应付款 177 177 177 177 营业收入同比 87.01% 32.56% 30.14% 29.09% 其他流动负债 190 190 190 190 营业利润同比 50.9% 67.7% 27.6% 28.8% 流动负债合计 2,953 2,500 4,368 4,305 净利润同比 61.1% 43.6% 25.9% 27.5% 长期应付款 105 105 105 105 营运能力: 其他非流动负债 26 26 26 26 应收账款周转率 2.01 2.55 2.14 2.46 非流动负债合计 131 131 131 131 存货周转率 6.10 6.86 6.31 6.79 负债合计 3,084 2,632 4,499 4,436 总资产周转率 0.83 1.12 0.95 1.13 股本 250 250 250 250 盈利能力与收益质量: 资本公积 60 60 60 60 毛利率 17.4% 17.8% 17.3% 17.1% 留存收益 1,022 1,397 1,870 2,473 净利率 7.6% 8.2% 7.9% 7.8% 少数股东权益 21 20 18 17 总资产净利率ROA 7.1% 9.0% 7.3% 8.5% 所有者权益合计 1,353 1,728 2,199 2,801 净资产收益率ROE 20.9% 23.5% 23.2% 23.1% 负债和股东权益合计 4,437 4,359 6,698 7,237 资本结构与偿债能力: 流动比率 1.10 1.29 1.29 1.44 资产负债率 69.5% 60.4% 67.2% 61.3% 现金流量表 长期借款/总负债 1.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 每股指标(最新摊薄): 经营活动现金流量 230 (135) 827 24 每股收益 1.11 1.60 2.02 2.57 投资活动现金流量 (372) 23 23 23 每股经营现金流量 0.92 (0.54) 3.30 0.10 筹资活动现金流量 42 (47) (16) (17) 每股净资产 5.32 6.82 8.71 11.12 现金及等价物净增加 (97) (159) 834 31 资料来源：公司公告、民生证券研究院 易事特（300376） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师与联系人简介 黄彤 复旦大学金融学硕士，2011年加入民生证券，电力设备与新能源行业研究团队负责人，2012年新财富团队成员。 张文鹏 清华大学电机系硕士，两年电网公司调度运行经验，2015年加入民生证券，从事电力设备行业研究。 杨睿 华北电力大学硕士，曾就职于第一财经研究院，2015年加入民生证券，专注能源领域研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上