能源化工日报：商品氛围回暖，化工品延续震荡

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-05-25 商品氛围回暖，化工品延续震荡 PTA：油价高位回落，PTA高位震荡 期现货：5.24日PTA 09合约+64至5832，9-1价差扩大至48。主流现货和09合约商谈成交基差在贴水10至平水，仓单贴水10日内5780-5790自提成交。 成本：亚洲隔夜CFR报1021（+3），现货加工费缩窄至685，7月CFR报1023，8月CFR报1019。据悉沙特的134万吨/年PX装置本周逐步重启，不过市场消息对是否有合格品略有分歧。 装置：东北一大型PTA装置一期装置（225万吨）已于24停车检修，二期（375万吨）已于5月21日停车检修，检修时间都为15天左右。华东一套年产120万吨的PTA装置目前已开车重启，预计24或将出料，该装置此前于4月25日停车检修。 下游：江浙涤丝产销整体依旧一般，至下午3点附近平均估算在7成左右；直纺涤短成交回归清淡，下游刚需零星补货为主。 观点：周四国际油价高位回落，PTA期价日内盘整，夜盘有所拉升，现货市场成交氛围一般，聚酯持续降价促销，但产销依旧不理想。基本面方面，6-7月检修装置恢复，终端需求季节性偏淡，基本面存在累库预期。对期货盘面来说，国际油价高位回调，PTA成本支撑或将下移，加之6-7月基本面有转弱预期，09合约高位调整压力仍存，关注国际油价调整的持续性、终端开工变化及聚酯产销情况。 策略：观望 风险：无 PE：成交略有好转，追空谨慎 5月24日中油华北出厂9700元/吨，较昨日持平，但中油实行批量政策；华北低端市场价格9400元/吨（煤化工），较昨日下降60元/吨；5月23日，CFR中国价格为1190美金/吨，折合完税价9525元/吨左右，进口利润-65元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-350和0元/吨。 供给方面，中天合创釜式LDPE 19日停车消缺一周，燕山石化老高压一线14日计划内检修，本周末恢复开车；上海石化5万吨1PE装置、扬子石化7万吨HDPE装置和兰州石化20万吨LDPE装置已于上周末或本周初停车，开车时间待定；茂名石化于5月8日停车的高压装置，已于今日检修完毕，现进入系统保压开启阶段。外盘方面，美国部分新装置推迟，伊数家炼化企业检修，部分低压装置停车至五月，故将影响对国内市 华泰期货|能源化工日报 2018-05-25 2 / 10 场低压产品供应，预计近期难以形成有效供给增量，外盘整体压力不大。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。周内公布了2018年第12批批文乙烯回料核定量为0吨，1~12批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给。需求端，随着5月底的到来，地膜所带动的农膜季节性生产进入淡季，农膜开工上周较前一周继续下降了4%，后期仍有继续下降风险。 观点：昨日LL期现价格继续小幅回落，昨日主流成交在9350~9400左右，在此价格下，成交有所好转。供给方面来说，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，但部分煤化工全密度装置开始转产LL增多，LL通用料增多。需求而言，农膜开工继续下行，5月需求相对偏淡。复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口价格也较低，LL承压下行。但昨日成交开始好转，绝对价格下需求有部分释放，加上黑色等商品氛围有所好转，短期进一步下跌空间有限，我们建议空单可适度平仓。 策略：空单减仓；L-PP价差观望 风险：原油大幅波动；宏观风险； PP：矛盾不突出，高位震荡为主 5月24日国内中石化华东出厂价9400元/吨，华东低端市场价9080元/吨，较上个交易日下降20元/吨；丙烯单体价格8600元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，山东粉料价格较上个交易日下跌30元/吨，为9000元/吨；外盘方面，5月23日CFR远东1230美金/吨，折合人民币完税价格为9841元/吨，现货倒挂741元/吨。外盘波动不大，价格走势更多取决于内盘强弱。 从供需面来看，今日PP装置检修率不变仍为至13.10%，拉丝比例为29.54 %。存量装置方面，大唐多伦双线计划将于本周或下周检修完毕；上周刚恢复开车的蒲城清洁能源于上周末再次停车，开车时间待定；本周原计划内新增停车为中天合创，计划23日停车，现推延至28日，开车时间待定。总的来看当前市场供给较前期有所回升，下游需求平稳。 观点：从大的节奏上，PP和LL较为类似，中下游库存接货趋缓开始传导至上游，且随着部分检修的回归，煤化工的低价货源在逐步增多，加上近期05合约即将完成交割，流通货源存在增多的可能，因此其价格亦存在一定的回调压力。但因丙烯强势和拉丝比例开始走低，其回调幅度小于LL。中期角度看，PP矛盾并不突出，或持续高位震荡。 华泰期货|能源化工日报 2018-05-25 3 / 10 策略：观望；L-PP价差观望 风险：原油大幅下跌；贸易摩擦； 甲醇：库存累积不如预期，夜盘期价小幅反弹 现货：5月24日，全国甲醇价格整体来看较昨日变化不大。具体来看，其中太仓3150（+30）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2920（-50）、2870（0）、2780（0）和2950（0）元/吨；可交割地价格为3150~3380元/吨。西南内蒙套利窗口均已打开，关注物流打开后对港口价格的影响。华东基差为378，最低交割地基差348。 内外价差：5月23日CFR中国价格为405美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-93元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-183元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为880和-370元/吨，MTO利润因甲醇价格的大幅上涨而受到较大影响。 库存方面，港口库存37.46万吨，较上周降低0.54万吨；港口流通库存9.56万吨，较上周回升0.16万吨。 观点：昨日港口现货成交略有好转，价格小幅上行；山东等内陆价格较为疲软，略有下滑。昨日公布了港口库存数据，华南降库较多，华东库存略有增加，整体累库不及预期；但内地因为高价，销售受阻，库存有所累积，整体小幅累库，港口库存因为进口偏少原因，或难有明显积累，但西北因套利窗口关闭，产销不佳，或面临降价问题，后期建议重点关注西北的调价动作。短期我们建议空单可适度减仓，待西北调价后再重新介入空单。 策略：空单持有；PP-3*MA扩大小幅减仓；MA 9-1关注反套 风险：MA装置延后开车，MTO装置意外 华泰期货|能源化工日报 2018-05-25 4 / 10 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期现价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-05-25 5 / 10 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 0200400600800100 0120 0140 0400 0450 0500 0550 0600 0650 0700 0750 0800 020142015201620172018PTA期货PTA加工费 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 7： 交割库库存 单位：张，元/吨 图 8： 套保净持仓 单位：手，元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 000500 00100 000150 000200 000250 000300 000201220132014201520162017仓单数量仓单+预报PTA指数（右） -100 0000-800 000-600 000-400 000-200 0000200 000400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货套保净持仓（右） 数据来源：郑商所 华泰期货研究所 数据来源：郑商所 华