国防军工行业双周报：看好军工板块中景气度高的细分领域，以及具有优质体外资产的公司

1 / 8 国防军工行业双周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 国防军工 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 看好军工板块中景气度高的细分领域，以及具有优质体外资产的公司 增持(维持) 1.建议关注组合 【内蒙一机】、【火炬电子】、【全信股份】、【耐威科技】、【中直股份】、【中航飞机】【景嘉微】、 2、最新核心观点 【行业观点】看好受益于武器装备加速列装以及景气度高的细分领域，以及受益于资产证券化提速的上市公司 我们认为，随着国防建设的持续推进，军工产业链整体将保持稳定增长，而受益于部分武器装备加速列装，以及装备的升级换代和产业链上游国产替代的逐步实现，部分细分领域供应商能够实现超越行业整体水平的高速增长。横向来看，我们认为新型军机和地面装备的加速列装能使总装生产商直接受益，建议关注【内蒙一机】、【中直股份】、【中航飞机】；纵向来看，我们看好军工产业链中景气度高的元器件及组件、新材料、芯片制造等环节，建议关注【火炬电子】、【全信股份】、【耐威科技】、【景嘉微】。同时，我们认为2018年军工行业资产证券化有望加速推进，建议关注拥有优质体外资产的【中航机电】、【航天电子】、【四创电子】、【国睿科技】。 【第二架C919首飞】适航取证尚需时日，看好机载设备供应商 将共有6架飞机投入试飞，适航取证尚需时日。C919大型客机是我国自主研制的干线民用飞机，于2008年开始研制，2017年5月第一架C919成功首飞，此次首飞的是编号10102的第二架C919飞机，主要用来对飞机的动力系统等重要系统性能进行测试。根据计划，将共有6架C919飞机投入试飞，第3架飞机将于明年下半年开始飞行，之后4、5、6架飞机飞行间隔时间将会缩短。首飞之后，C919还须拿到民航局的试航证（包括型号合格证TC、生产许可证PC、单机适航证AC）才能开始量产和投入市场。我国自主研发的支线客机ARJ21从2010年飞机首飞到2014年底拿到TC用时约4年半，C919飞机系统的复杂程度高于ARJ21，要完成的试验验证项目超过1000项，因此我们认为C919适航取证尚需时日。 订单总数达785架，市场空间超千亿美元，动力系统和机载设备国产化率有待提升。根据中国商飞公司提供的数据，截至2017年12月5日，C919的订单总数达到785架，未来市场空间超过1000亿美元。目前C919机体大部件的设计制造主要由中航工业集团旗下各主机厂承担，动力系统和机载设备国产化率较低，目前大多使用引进产品，或与国外厂商设立合资公司研发生产，未来将逐步使用国产，最终实现全部国产化。  参与C919机体制造的上市公司主要包括： 中航飞机：子公司沈飞民机承担后机身、垂直尾翼等，子公司成飞民机承担机头，西安分公司承担中机身、中央翼等； 洪都航空：承担前机身和中后机身。  参与C919机载设备研发制造的上市公司主要包括： 中航机电：子公司陕航电气与美国联合技术共同组建的合资公司中航汉胜为C919提供电源系统； Ø 中航电子：子公司上航电器提供控制板组件与调光控制系统和集成断路器板； Ø 中航光电：独家提供连接解决方案产品——飞机集成安装架。 【兵器工业集团完成改制】军工集团改制截止时间临近，建立现代企业制度有望加速后续改革进程 [Table_PicQuote] 行业走势 相关研究 1． 军工行业双周报:军民融合战略迈向落实，看好已具备科研生产能力的民参军公司 2017-12-10 [Table_Report] [Table_Author] 2017年12月24日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 2 / 8 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航电子：子公司上航电器提供控制板组件与调光控制系统和集成断路器板； 中航光电：独家提供连接解决方案产品——飞机集成安装架。 建议关注参与机载设备研制生产的公司。相对于机体制造，机载设备的技术含量和附加值较高，同时对于C919而言，机载设备国产化率的提升空间大，因此我们认为，未来C919投入量产后，机载设备相关供应商受益程度大。建议关注【中航光电】（公司自主研发并独家供应链接解决方案产品——飞机集成安装架），同时建议关注【中航机电】、【中航电子】。 风险提示：C919试飞进度不及预期；国内供应商产品研制不及预期。 3、建议关注组合核心逻辑 内蒙一机：公司是兵器集团旗下地面车辆板块上市平台，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是兵器集团的混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。 火炬电子：公司是国内唯一能够实现特种陶瓷材料产业化的企业，目前已具备量产能力，未来新材料的放量能够为公司带来增量业绩；同时公司主营的电容器下游应用广泛，作为基础的电子元器件也将保持较快增长。 全信股份：公司主要从事国防军用光电线缆及组件等业务，下游应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域，并且通过收购常康环保切入军用海水淡化装备市场。军用线缆及组件是整个军工产业链中最为景气的细分领域之一并且进口替代空间大，因此我们认为公司能够保持业绩的快速增长。 耐威科技：公司掌握惯导产品核心技术，并收购了Silex和向大基金增发建设8英寸MEMS国际代工线，在MEMS领域具有较高稀缺性。公司的惯性导航业务、MEMS器件以及在航空电子、无人系统领域的多元化布局都进展顺利并一开始贡献业绩，未来有望继续成为公司业绩的亮点和增长点。 中直股份：公司是中航工业集团旗下直升机板块上市平台，是国内直升机龙头，受益于我国直升机攻击和需求同时快速发展的黄金期，新机型的定型量产将为公司带来增量业绩。 中航飞机：公司是中航工业集团旗下大型军工飞机总装企业之一，研制生产的机型包括大型运输机运-20、轰炸机、新舟系列支线客机等，运-20的持续列装将带动公司业绩，同时新型轰炸机的研发也有望在未来成为新的利润增长点。 景嘉微：公司是国内GPU领域的领先企业，稀缺性很强，主要从事的GPU业务受益于武器装备显控系统的升级和国产替代，前景广阔。 4、行业重点新闻 【企业改革】中国船舶重工集团公司完成改制 12月15日，中船重工官方发布了完成改制及更名的通告，企业类型 3 / 8 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 由全民所有制企业整体改制为国有独资公司，企业名称由“中国船舶重工集团公司”变更为“中国船舶重工集团有限公司”，企业注册资本由500亿元变更为630亿元。 【企业改革】中国航天科技集团公司完成改制 12月22日，中国航天科技集团公司官方网站发布了完成改制及更名的通告，企业类型由全民所有制企业整体改制为国有独资公司，企业名称由“中国航天科技集团公司”变更为“中国航天科技集团有限公司”，企业注册资本由111.21亿元变更为200亿元。 【企业改革】四院召开2017年军民融合产业工作会 12月8日，中国航天科工集团第四研究院召开2017年军民融合产业工作会，全面总结2017年军民融合产业工作，深入分析当前面临的形势，明确2018年工作思路、目标、任务和措施。同时，对标十九大要求，布局策划2018-2020年军民融合产业发展。会议提出2018年院军民融合产业营业收入为确保90亿元，力争110亿元。同时明确市场签单总额增速不低于20%，“两金”余额满足分解目标要求，四大重点产业收入占军民融合产业总收入比重达到50%以上，平台公司牵引产业发展能力和作用进一步增强。 【航空】第二架国产大飞机C919首飞成功 12月17日，第二架C919大型客机在上海浦东国际机场完成首次飞行，这是继首架机11月转场西安后，C919取得的又一重要进展，意味着两架C919飞机进入试飞状态，项目迈入了全面试验试飞的新征程。 【航空】CJ1000A型号研制项目通过概念设计评审 12月8日至9日，大型客机发动机CJ1000A型号研制项目在上海通过由工业和信息化部、中国民航局、国防科工局等部门组织的概念设计评审。大型客机发动机CJ1000A发动机是我国第一个具有完全自主知识产权，严格按照民航适航要求研制的大涵道比涡扇发动机（配装C919飞机），噪声和排放满足届时适航规章的要求，总体性能瞄准当前国际上最先进的Leap发动机的技术水平。项目通过概念设计评审，标志我国大型客机动力装置从技术验证全面转入工程研制。 【航空】中国航空工业向密克罗尼西亚交付一架运12飞机 12月8日上午，中国航空工业下属中航国际与密克罗尼西亚联邦交通部在密克首都帕利基尔签署了运12E飞机交接证书。这标志着由中国政府援助、中国航空工业生产的运12E飞机正式落户密克罗尼西亚。目前，在南太地区4个国家已拥有7架中国产的民用飞机，包括1架“新舟”60和6架运12飞机。 【航空】航空工业与霍尼韦尔合作研制“新舟”700辅助动力装置 12月6日，航空工业与霍尼韦尔签署了“新舟”700飞机辅助动力装置主合同，此举标志着“新舟”700项目辅助动力装置的研制工作跨入了全新阶段，同时也是“新舟”700飞机供应商选择与合作的又一重要进展。霍尼韦尔表示将持续支持“新舟”系列飞机特别是“新舟”700项目的研制，并将按节点完成CDR工作，全力支持工程研制活动的开展。 【航空】“枭龙”双座02架成功首飞 4 / 8 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 12月7日上午11时30分许，“枭龙”双座战斗教练机02架在飞行了约28分钟后平稳着陆。这是继“枭龙”双座01架首飞成功后的又一重要研制节点，也是航空工业深入学习贯彻党的十九大精神，用行动践行使命的具体表现。此次02架成功首飞标志着航空工业成飞已全面完成“枭龙”双座机的年度研制计划，为冲刺全年目标奠定了坚实基础。 【航天】长三乙成功发射阿尔及利亚一号通信卫星 12月11日0点40分，载着阿尔及利亚一号通信卫星（阿星一号）的长征三号乙运载火箭从西昌卫星发射中心发射升空。随后，阿星一号进入预定轨道，发射取得圆满成功。阿星一号是中国航天科技集团公司五院为阿尔及利亚航天局所研制的通信卫星，采用东方红四号卫星平台，共有33路转发器，是中阿两国航天领域的首个合作项目。长征三号乙运载火箭由中国航天科技集团公司一院抓总研制，本次发射是长征系列运载火箭第258次发射。此次发射的圆满成功开启了中国与阿尔及利亚航天合作的新时代，双方将开启更多的合作与项目。 【航空】L15B加力型飞机成功首飞，或将成歼20教练机 近日，中航工业洪都公司发布的图片显示，L-15B“猎鹰”先导教练机，即加力型L-15B成功首飞，这表明未来其成为歼-20教练机指日可待。L-15B先导教练机型是在L-15B高级教练机型基础上，配装加力发动机和高性能火控雷达，能够完成基础战术训练和伴随训练任务，性能更接近作战飞机，让学员可以更加流畅转换到作战型号上。 【航天】中国首台商用火箭发动机整机完成试车 12月22日下午，由北京零壹空间科技有限公司自主研制的X系列火箭发动机整机试车在江西取得圆满成功，零壹空间成为国内首家掌握固体火箭发动机核心技术的民营企业。零壹空间的X系列火箭目前已经完成了箭体结构、电气系统方案和图纸设计，计划于2018年上半年完成首飞