基本金属周报：中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 中美贸易战峰回路转 市场忧虑情绪大幅波动 基本金属宽幅震荡整理 2018-4-2 美联储如期加息VS中美贸易战剑拔弩张 基本金属悉数回落 2018-3-26 中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑 基本金属宽幅震荡整理 2018-3-19 特朗普悍然发动贸易战 美薪资增速放缓打压美元 基本金属内外分化 2018-3-12 鲍威尔首秀暗示美联储将渐进加息 美元回升 基本金属多数收跌 2018-3-5 美元上蹿下跳 全球基本金属供应依然短缺 基本金属横盘震荡整理 2018-2-26 五大央行货币政策分化 美国政府停摆将成常态 基本金属全线回落 2018-2-12 美联储3月将加息 美将推1.5万亿基建投资 基本金属多数宽幅震荡整理 2018-2-5 美国政府结束停摆 美元剧烈震荡 伦铜库存激增 基本金属内外分化 2018-1-29 中美经济前景向好 基本面品种间呈现分化 基本金属宽幅震荡整理 2018-1-22 商品研究|基本金属周报 2018-04-07 |中大期货研究院 中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 多CU1805 100 100 0 本周内外盘基本金属价格回顾： 1. SHFE 基本金属价格变化： 品种结算价涨跌长江价涨跌铜50360.00360.0050640.00860.00铝14005.00275.0013980.00340.00锌24645.00-215.00 25200.0010.00铅18680.00-30.00 18750.00-50.00 锡145830.002430.00145000.002250.00镍100480.001560.00100150.000.00 2. LME 基本金属价格变化： 品种期货价涨跌现货涨跌铜6754.4013.906730.0050.75铝2054.0049.002020.0033.25锌3241.50-29.00 3235.00-49.00 铅2383.00-14.00 2400.506.00锡20965.00-185.00 21085.00-90.00 镍13265.00-125.00 13220.00-33.00 3. 期现价差与跨月价差变化： LME 升贴水期现价差跨月价差铜-35.25 -360.00 290.00铝-22.50 30.00115.00锌3.00-665.00 -115.00 铅-2.75 -70.00 -290.00 锡33.00320.00-4690.00 镍-52.50 330.00-3990.00 品种SHFE 4. 内外盘期现比价 品种期货比价现货比价铜7.447.52铝6.896.85锌7.637.80铅7.817.84锡6.906.88镍7.577.57 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 本周内外盘基本金属库存变化： 1. 三大交易所库存变化： 品种库存增减注销仓单占比铜370750.00-17425.00 64800.0017.48铝1260900.00-725.00 261775.0020.76锌205350.00-4200.00 39300.0019.14铅129225.00-575.00 50550.0039.12锡2000.005.0035.001.75镍317328.00-4908.00 128376.0040.46品种库存增减铜232038.00-1889.00 品种仓单增减库存增减铜138561.001610.00306645.00434.00铝824947.002609.00970233.00-154.00 锌44422.002026.00146756.00-4171.00 铅11339.00-509.00 25408.002367.00锡3730.00-9.00 4275.00-331.00 镍39226.00-393.00 45857.00-1569.00 LME 库存COMEX 库存SHFE 库存 2. SHFE 保税库存变化： 品种库存增减铜294167.00-2089.00 铝970233.00-154.00 SHFE 保税区库存 3. 国内镍矿港口库存变化： 港口库存增减天津港39.003.00连云港112.0010.00营口港55.00-3.00 日照港26.000.00岚山港132.00-4.00 铁山港185.0015.00防城港13.000.00京塘港60.0016.00曹妃甸港78.009.00合计776.0043.00国内镍矿港口库存 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 CFTC 铜持仓变化： 分类多头持仓空头持仓净多头持仓非商业持仓106932.0087745.0019187.00商业持仓115589.00141882.00-26293.00 CFTC 铜周度持仓报告 本周基本金属影响因素分析： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在中美贸易战、中美欧三大经济体的制造业PMI、美国的非农就业数据、欧洲的通胀数据、澳洲联储的议息会议、中央财经委员会的第一次会议、美国旧金山联储主席威廉姆斯被任命为下一任纽约联储主席等方面，其中中美贸易战的针锋相对与升级是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铝、锌、锡三个品种上。 从上周末以来中美贸易战的演变来看：中美两国的贸易战已经正式全面打响并有进一步升级的趋势。 上周日晚间中国财政部发布的对美国128项进口商品加征关税意味着中国已开始对美国的关税计划采取了反击措施。3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）。为此，我国商务部3月23日发布了针对美国进口钢铁和铝232措施的中止减让产品清单并于3月26日根据《保障措施协定》在世贸组织向美方提出贸易补偿磋商请求。然而，“美方拒绝答复”。鉴于双方没有达成一致的可能，3月29日，中方向世贸组织通报了中止减让清单，决定对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方232措施对中方造成的利益损失。根据财政部网站发布的通知内容，中国对决定加征关税的美国进口商品多数为水果等农产品，以及钢铝制品。其中，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。我们认为，当前我国的反制措施只是一盘开胃菜，是对美方一意孤行的善意警告，如若美方执迷不悟，则我方后续反制措施将紧密推出，一直打到特朗普政府无招架还手之力为止。从我国商务部23日发布清单征求公众意见，31日评论期结束，1日夜发布消息决定加征关税，2日执行的紧凑时间表来看，中国政府的态度相当清晰：中国绝不会坐视自身合法权益受到损害，一旦利益受损，将坚决出手回击。 中美贸易战并未因中国政府上周末的反击而停止，反而是呈进一步升级之势。 本周三凌晨美国公布对华301关税细节，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目，大多数的商品并不直接面向日常消费者，但是这依然会影响到美国生产商的供应链，部分商品包括：化学制品、发 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 光二极管、摩托车和牙医设备。其实特朗普早在去年就布好了局，酝酿着一场声势浩大的贸易战，“知识产权侵犯”、“贸易逆差”只不过是由头罢了，特朗普和一部分美国精英准备的真正杀招是留给“中国制造2025”的！美国贸易代表办公室(USTR)明确表示：在决定打击哪些中国商品时，美国瞄准了“受到中国产业政策大力扶持，以及中国制造2025包含的项目”，瞄准了中国战略转型的方向，完全是有备而来，加征关税的商品经过精挑细选，针对性很明显。这在世界历史上绝对是头一回——一个国家如此毫不掩饰的的打击另一个国家的技术发展，中美产业竞争大碰撞已经被摆上了台面，这是大国崛起必不可少的考验，中国躲不掉，必须迎难而上，好好跟美国斗一斗！美国对中国进口的精密机床、加工设备、机械、电器、集成电路等征收25%关税，这其中有许多产品都是工厂生产过程活动中必不可少的。创造大量就业岗位的美国制造业成本将不可避免的上涨，造成巨大破坏，这些关税带来的杀伤力将贯穿整个制造业系统，最终反馈到消费者这一端，因为“羊毛出在羊身上”。 对于美国公布的301关税细节，中国外交部、商务部及驻美使馆周三清晨齐声表示，美方做法严重违反了WTO基本原则和精神，中方将立即诉诸WTO争端解决机制，同时针对美国产品的对等措施将于近日公布。下午国务院关税税则委员会就做出决定，对原产于美国的大豆、玉米、小麦、牛肉、汽车、飞机和部分化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视情况另行公布。商务部网站随后发布公告表示，此次加征关税措施涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。中国对美国产大豆、飞机与汽车的反制堪称重锤——根据中国海关总署1月12日公布的数据，2017年中国大豆全年进口量达到9554万吨，同比增长13.9%，创历史最高纪录。中国是全球第一的大豆买家，80%的大豆供应依赖国外进口，而美国大豆有2/3出口到中国，这25%关税堪称当头一棒，美国豆农之前自掏腰包在特朗普喜欢看的电视台打广告，恳求特朗普不要一意孤行，不计代价的打贸易战，但特朗普根本听不进去，愤怒的豆农接下来会不会开拖拉机、收割机、卡车浩浩荡荡的前往华盛顿抗议呢？此外，汽车、飞机这块也是一记重锤，可替代性很强：在汽车领域，越野车、货车、小客车等产品是当前中国从美国进口的汽车主力产品，从2018年的进口结构来看，美国进口车在总体中国进口车中表现特别突出。从进口总量看，美国进口车在2017年中国汽车进口量中达到28万辆，占到中国总体进口量的22%。虽然贸易战对中美双方汽车产业均有一定损失，但中国的豪车受损的是富人利益，影响不大，而由于美国汽车工业是美国重要的支柱产业，因此美国的企业损失相对较大。航空方面，虽然国产“C919”大飞机一时半会交付不了，欧洲的空客亦可替代美国的波音。中国绝不是可以任由美国拿捏的，快速及时的对等反击就是向美国传递这一信号。打贸易战我们会付出一定代价，相关产业会受到一定影响，食用油价格、动物饲料也会面临上涨压力，但中国退无可退，美国主动打到家门口了，就应该来点狠的，让他知道疼，才能把中美双方重新拉回谈判桌。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 对于中国政府快速而强硬的反击，美国方面对此已经做出回应，美国商务部长罗斯表示，如果进行贸易战，美国不会输。中国的贸易报复行动与美国关税相当等比例。中国的回应不令人意外，华尔街对贸易摩擦的反应令人意外。中美可能最终会以协商解决。不能给出任何中美贸易协商的时间表。中国的关税（涉及约500亿美元自美国进口商品）相当于美国GDP的0.3%，因此，这并不会带来致命打击。预计会看到全联合起来抵制中国的贸易行为。不过美国总统特朗普的反应有些意思，他并不认为再跟中国打贸易战。他在推文中写到，我们并不是在与中国进行贸易战，现在我们的贸易赤字是每年5000亿美元，而知识产权盗窃又造成了3000亿美元的损失。我们不能让这种情况继续下去。另外，特朗普的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任库德洛认为，贸易战不能怪特朗普，要怪中国。他自称并不热衷于关税，但认为特朗普的立场是正确的。中国的贸易壁垒、技术转让、投资限制等举动不止是不公平，而且不合法，它们已经持续多年，特朗普只是在反击。特朗普此举是为美国好，也是在让