基本金属周报：美联储主席人选白热化 中美经济数据好坏不一 基本金属进一步分化

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 美联储将稳步加息 供需面强弱有别 基本金属小幅分化 2017-10-16 美联储12月加息概率上升 中国国庆节休市一周 外盘基本金属悉数上行 2017-10-9 美联储十月缩表且年底还将加息一次 基本金属冲高回落 2017-9-25 中美数据好坏不一 朝鲜再次试射导弹 基本金属涨跌互现 2017-9-18 朝鲜核试验 费舍尔离职 美债务上限危机缓解 基本金属全线回落 2017-9-11 朝鲜局势再度紧 供需形势好坏不一 基本金属外强内弱 2017-9-4 特朗普政府危机不断 国务院常务会议再提去产能 基本金属悉数走强 2017-8-28 欧美央行政策前景分化 环保风暴提振供应忧虑 锌接棒领涨基本金属 2017-8-21 地缘政治搅局 中国供应忧虑加剧 铝领涨基本金属 2017-8-14 联储内部存在分歧 全球经济数据好坏不一 基本金属经跌互现 2017-8-7 供应面状况步出 市场炒作氛围浓厚 基本金属涨跌不一 2017-7-31 全球经济前景喜忧参半 供需基本面好坏不一 基本金属持续分化 2017-7-24 商品研究|基本金属周报 2017-10-21 |中大期货研究院 美联储主席人选白热化 中美经济数据好坏不一 基本金属进一步分化 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 多CU1712 90 90 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，铜与锡在周一大幅拉升上行后于周二开始连续三天呈震荡下行之势，周五再度反弹上行；铝在前周半震荡下行后于后半周缓步回升；锌与铅在本周前四天呈震荡下行之势，周五小幅回升；镍呈缓步震荡上行之势；从周度走势来看，本周铜与镍呈连续第三周上行之势，铝、锌、锡呈横盘之势，铅呈连续第二周震荡下行之势；从周度涨跌幅来看，本周除铜与镍上涨之势，其余品种均呈回落之势，其中镍上涨超过5.8%，铜上涨3.46%，在下跌的品种中，铅以下跌5.46%居着，锌紧随其后，铝屈居第三；从外盘日走势来看，铜在周一大幅拉升上行后于周二开始呈震荡下行之势；铝、镍在本周呈宽幅横盘震荡整理；锌在本周前半周震荡下行后于后半周宽幅震荡；铅、锡呈缓步震荡下行之势；从周度走势来看，本周铜呈连续第四周震荡上行之势，铝呈横盘震荡整理之势，锌、铅、锡呈震荡回落之势，镍呈连续第二周震荡回升之势；从周度涨跌幅来看，本周六大基本金属涨跌互现，除铜上涨、镍收平之外，其余品种均呈回落之势，锡下跌5.32%居跌幅之首，锌与铅尾随其后，铝微跌。 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储下任主席人选之争、美联储公布的经济褐皮书、美联储官员对特朗普税改法案的反对、美国医保当案的最新进展、澳洲联储的议息会议纪要、英国退欧谈判的进展、中美两国本周公布的经济数据等方面；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌三个品种上。 从本周美联储下任主席人选的变化来看，1. 泰勒规则创始人、斯坦福经济学家泰勒成为了一匹“黑马”进入竞选之中，现年70岁的泰勒符合白宫官员对美联储主席人选的多项要求。他是货币政策专家，他提出的泰勒规则是全球央行和经济学家的标准参考工具。除了有学术背景，他还有从政经历——2001年到2005年，泰勒担任美国财政部负责国际事务的副部长，他曾在三任总统政府的经济顾问委员会任职，他和共和党也有渊源，两位共和党候选人小布什和麦凯恩竞选总统时，他都做过顾问。泰勒较美联储现任主席叶伦更偏鹰派，所以若他当选，美联储可能更积极的加息，会令美元的吸引力增强。2. 在本周四现任美联储主席耶伦结束与特朗普总统的面试后，至此五位候选人均已完成了特朗普的面试，但从五位侯选人的观点来看，分属两派,一派是包括“泰勒规则”创始人、斯坦福大学经济系教授泰勒与美联储史上最年轻理事、现任斯坦福胡佛研究中心学者的“富三代”沃什的质疑派，另一派则是包括现任联储主席耶伦、现任联储理事鲍威尔与白宫国家经济委员会主席科恩的温和偏鸽派，两派的 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 争斗还是非常激烈的。 3. 在美联储主席争夺战背后，还有白宫内阁成员的暗自较量。美国财长姆努钦支持鲍威尔，不光因为后者经验老道，曾是老布什政府的财政部要员，过去七个月两人就金融监管议题的合作也较为默契。但共和党保守派也有一个强有力的盟友：美国副总统彭斯力挺泰勒。彭斯上周参与了对泰勒的面试，他认为美联储应该参考泰勒规则来制定利率政策。不过，沃什也不是孤立无援，他得到了共和党主流派的喜爱，因为曾在2006-2011年担任联储理事，也是小布什政府的经济顾问。共和党主流派更看重沃什的政治手腕，预计他会先满足特朗普刺激经济增长至3%的需要，可能不会过快加息。不过也正是因为这一点，沃什不被很多现任联储官员接受，认为他一边批评联储的货币政策，一边积极寻求应聘联储主席，“狼子野心，昭然若揭”。国会民主党也不喜欢沃什，主要是厌恶主席换届给共和党染指美联储的机会。4. 本周五特朗普表示他考虑让现任美联储理事鲍威尔和斯坦福经济学家泰勒都在美联储担任重要职位。当被问及是否会考虑让其中一人担任主席、另一人担任副主席时，特朗普说：“我正在考虑此事，我也在考虑一些其它的事，但我喜欢人才，他们都非常有才华。这是一个艰难的决定。”总体来看，自特朗普竞选以来，经济政策一直是特朗普的核心之一，也是他希望留下的重要政治遗产。不论是“美国优先”、重振基础设施，还是退出TPP，特朗普都是在为实现其经济政策目标而努力。如今，美国经济走势向好，资产市场蓬勃发展，在这样的前提下，特朗普不希望美联储的政策出现巨大的变化，而是更倾向于美联储能够维持现状，以便在2018年的中期选举和2020年的总统大选中交出一份不错的经济成绩单。从这个角度来看，耶伦的亲密盟友鲍威尔是个不错的选择。 从本周美联储公布的经济褐皮书来看，美国9-10月所有12个区的经济在“劳动力市场普遍趋于紧俏”之际扩张，虽然美国劳动力市场紧俏，但薪资压力仅仅为小幅至温和。通胀近几月仍低迷，FOMC部分成员可能放弃此前预计于2017年底加息的计划。 从本周美联储官员对于特朗普税改法案的反对来看，1. 美联储三号人物——杜德利表示，税收系统更简明、效率更高会有利于美国，但他个人的经济预期并没有将税改考虑在内，当前离税改有很长一段路，以税改议案为导向的刺激时机不对。2. 达拉斯联储主席卡普兰警告，基于税改的刺激可能伤害经济，担心减税可能推升长期债务，进而伤害未来经济增长。不过杜德利与卡普兰仍总体看好美国经济。 从本周美国税改法案的最新进展来看，美国参议院版的预算决议案周四表决通过，该版决议允许税改在未来10年新增1.5万亿美元赤字，并且只需要简单多数（即51票）就可通过。参议院若通过预算决议的意义重大。因为这会自动开启一项名为预算协调的立法程序，令未来的税改方案也只需要简单多数就能在参议院通过。 从本周美国医保法案的最新进展来看，虽然在周二共和党参议员Lamar Alexander表示他和民主党参议员Patty Murray达成了旨在稳定奥巴马医改的协议，将延长根据 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 奥巴马医改向保险公司付款的时间。上周特朗普说要终结这类付款。此次协议将向这类奥巴马医改关键付款时间延长两年，让各州有更多改变奥巴马医改法规的灵活性。然而在周三，特朗普的态度出现摇摆，国会众议院共和党籍议长Paul Ryan表态不支持参议院的两党议案，其表示，参议院应该集中全力去撤销并替代奥巴马医改，而不是继续维护奥巴马医改。这代表就算两党支持的提案在参议院全体通过，也会在众议院碰壁。与此同时，特朗普在周二赞扬议案后，周三便来了个180度大反转——攻击议案中最核心的条款：分摊成本减免的联邦拨款。特朗普的怀疑态度会令参议院的修正案进一步失去众议院共和党保守派的支持，令医改通过的概率再度降低。 从本周美国公布的经济数据来看:1. 美国9月新屋开工112.7万，为一年新低，低于预期117.5万，前值118万修正为118.3万，这主要是受美国南部地区风灾影响，南部地区新屋开工创2015年10月以来新低，拖累全国新屋开工创2016年9月以来新低。但鉴于灾害前后就业市场保持稳定、按揭利率维持低位，预计住房市场将继续维持扩张。2. 美国9月营建许可121.5万，创四个月新低，低于预期124.5万，前值由130万修正为127.2万。 从本周澳洲联储公布的议息会议纪要来看，澳洲联储显然无意跟随其他央行货币政策收紧的大流。会议纪要显示，海外利率上升不会自动影响澳大利亚利率，任何利率变动都取决于国内经济。会议纪要的内容意味着澳大利亚的国内经济形势引导了货币政策，同时也意图缓解近期的加息预期。澳洲联储主席Phillip Lowe曾在上月表示，澳大利亚下一步可能会上调利率，但是目前还不会发生。 从本周英国退欧谈判的进展来看，在本周欧盟峰会第一天，梅姨就警告欧盟领导人不要逼人太甚，目前急迫需要将谈判推动到新阶段。在这之前，梅曾表示200亿欧元“分手费”以及在过渡协议谈判上所做的让步，已经让她顶着很大的风险。从目前来看，德国和法国在英国退欧谈判中依然坚持强硬路线。梅在峰会前与德国总理默克尔以及法国总统马克龙通电话后，依然没有取得任何成果。即便是在与容克以及Barnier的晚餐中，梅也只是得到他们会“加速”谈判进程的口头表态。第二天传出消息称，英国与欧盟领导人达成一致，同意英国退欧后北爱尔兰问题需特别对待，双方均同意爱尔兰无需设立硬性边界。目前距就欧盟公民权益达成协议仅一步之遥。英国首相梅对双方将形成良好的未来关系持乐观态度。英国已向欧盟明确无需担心当前预算计划，英国将履行对欧盟的承诺。 从本周中国公布的一系列经济数据来看：1. 9月CPI涨幅放缓至1.6%，连续8个月低于2%，主要受国庆、中秋等季节因素影响，蛋、肉、果价格均上涨，食品价格环比上涨0.5%，但去年基数较高，同比跌幅扩大至1.4%；医疗服务、教育服务和衣着类推动非食品价格环比走高0.5%，同比攀升至2.4%；预计CPI四季度中枢或达1.7%，年内通胀温和。 2. 9月PPI同比继续反弹至6.9%，但涨幅贡献主要仍是来自生产资 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 料，生活资料涨幅非常有限。从行业来看，造纸、煤炭采选、化学原料和制品价格涨幅扩大，黑色、有色金属冶炼加工、石油加工涨幅回落，电热生产价格降幅扩大。短期内供给侧改革持续推进、生产有所回暖，中期看，全球朱格拉周期将对我国生产形成支撑，PPI预计四季度中枢或达4.5%。 3. 中国今年三季度GDP同比增长6.8%，较二季度6.9%增幅小幅放缓，与市场预期中值一致。放缓主要源于投资，体现当前处小周期回落阶段特征。 整体来看，中周期向上孕育的动能抵消小周期向下压力迹象凸显；年内难以看到经济景气下行的拐点，预计四季度GDP将维持6.8%的增长；重视四季度经济超平稳的预期差及其对资产价格的边际影响。从分项数据来看，消费成为经济增长主要驱动力，前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.5%，比上年同期提高2.8个百分点。新动能加快成长，前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长11.3%，比规模以上工业快4.6个百分点。绿色发展稳步推进，前三季度单位国内生产总值能耗同比下降3.8%。4. 中国9月规模以上工业增加值同比增长6.6%，高于预期6.5%，比8月份加快0.6个百分点。前三季度，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点。一般情况下，季末最后一个月的工业增加值要明显偏高，但是9月的工业