基本金属周报：英国退欧冲击波消散 供需基本面好坏不一 基本金属震荡上行

金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 CPLA-007@163.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 英国退欧靴子落了VS耶伦国会证词 基本金属周五大幅回落 2016-6-28 美联储按兵不动VS英国退欧公投 内外基本金属持续分化 2016-6-21 耶伦讲话模凌两可 中国数据密集发布 基本金属继续分化 2016-6-14 中美欧重磅经济数据齐聚 PK供需基本面 基本金属持续分化 2016-6-7 美联储官员鹰派表态VS美元疲软与油价回升 基本金属震荡反弹 2016-5-31 商品研究|基本金属周报 2016-07-02 |中大期货研究院 英国退欧冲击波消散 供需基本面好坏不一 基本金属震荡上行 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1609 16% 16% 0 空CU1609 8% 8% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内外盘各品种之间继续呈分化之势，内盘基本金属中，沪铜在前两天高开高走后于后三天呈高位宽幅的横盘区间震荡整理态势；沪铝在周一高开高走后于周二周三呈横盘之势，而后于周四周五再度震荡上行；沪锡在前四天呈横盘区间震荡整理态势，周五大幅拉升涨停；而锌、铅、镍三个品种在本周均呈震荡上行之势；外盘基本金属亦呈分化之势，除伦锡在前四天呈窄幅的横盘区间震荡整理而到了周五呈大幅上扬之势、伦铜呈大幅震荡上行之势外，其余品种均在周一不同程度的回落之后在后四天呈震荡回升之势。 从影响因素来看，本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济方面，特别是继上周英国退欧公投以来各国央行所采取的一系列举措、欧盟对于英国退欧的态度、美国公布的GDP数据、中国公布的6月制造业PMI及市场对于中国央行货币宽松预期与人民币贬值预期上升等方面。 从本周英国退欧的后续进展来看，一方面我们看到欧盟27国领导人急切的希望英国能尽快启动退欧条款，另一方面则是英国的一拖再拖，迟迟不愿启动退欧条款，二者形成了鲜明的对比，欧洲议会周二召开紧急会议，并以395：200票结果通过决议，敦促英国立即启动脱欧机制，表示应该完全尊重英国人民的意愿，立即触发《里斯本条约》第50条。欧盟领导人都希望英国能够马上触发退欧条款。该条款以两年为限，一旦启动，欧盟就将掌握谈判的主动权。英国可以随时提出终止谈判，留在欧盟，不过这要经过欧盟27国全体批准。而在英国国内，目前有一群人希望进行二次公投以留在欧盟，但周一，英国首相卡梅伦发表退欧公投后首次议会声明，他表示英国人关于欧盟公投的决定应该获得尊敬；而英国虽然正在离开欧盟，但不应就此远离欧洲以及剩下的其他国家。此外，本周鉴于英国退欧公投的负面影响，在周一下调英国评级三天后的周四，标准普尔又把降级之“刀”挥向了欧盟，成为首个在英国公投后调降欧盟评级的国际信用评级机构。标普还预计，如果苏格兰举行有关是否独立的第二次公投，会触发一场宪法危机。退欧可能让英镑随着时间推移削弱其全球储备货币的作用。此外，在周一标普宣布下调评级后不到三小时，另一国际评级机构惠誉又公布，将英国的评级由AA+降至AA，同样将评级展望评为负面。惠誉认为，退欧将对英国经济、公共财务状况和政治的连续性造成负面影响。 从本周英国退欧后各国政府的应对措施来看，首先是英国央行行长卡尼周四表示未来将降息，其表示，“英国央行未来几个月或不得不放宽政策，以应对英国退欧；英 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 国央行有多种工具支撑经济；他对英国经济有信心。就他个人意见来说，他认为英国央行应该在夏季降息。在英国央行7月会议上，货币政策委员会（MPC）将就退欧给英国经济带来的损失进行初步估算，并在8月进行包括经济增长和通胀在内的全面估计。卡尼同时指出了降为负利率的危害，称这可能使得可供使用的信贷减少。”。卡尼讲话表明，他支持英国央行在8月行动，不过也给更早行动留有余地。如果英国央行进行货币宽松，那么将是2012年以来的首次宽松，那时英国央行扩大了资产购买计划。英国利率自2009年3月起，就维持在历史最低水平0.5%。如果英国降息，那么利率将进一步接近0。其次，在周二，韩国总统府通过电邮声明称，该国计划出台逾20万亿韩元的财政刺激方案，其中包括约10万亿韩元的追加预算。财政刺激资金将用于支持就业、增长（面临英国脱欧带来的下行风险）和公司重组。同一日，日本首相安倍晋三、央行行长黑田东彦、财长麻生太郎等高官相继发表讲话，提振市场信心。其中，日本央行行长黑田东彦表示，全球央行已就市场协作作出声明，将按照以前所说的继续货币政策管理。 此外，从本周意大利政府启动的银行担保计划来看，这是欧盟基于“特别危机规则下的国家救助”批准的项目。欧盟委员会认为意大利政府申请的预算适宜。只有资不抵债的银行才有资格得到流动性支持，这类支持将持续到今年年底，不过“没有预期会有动用这一机制的需要。”根据报道，意大利的流动性支持项目最高担保额为1500亿欧元。根据援引熟悉意大利政府的知情人消息称，伦齐希望动用流动性支持的主要原因并不是为了制止股价崩盘，而是抑制投资者的恐慌，那种恐慌可能引发银行存款挤兑。不管怎样，流动性支持只是权宜之计，不能解决意大利银行急需足够资金承担不良贷款减记的问题。 从本周公布的美国一季度GDP终值来看，美国一季度实际GDP终值之所以好于预期，是因为有以下主要的因素向上修正：美国出口的商品和服务比此前预期的更多；企业在软件和研发上的支出比最初预计的要多。然而，相比前一个季度，企业总投资仍然下滑，降幅为2009年三季度以来最大。同时，美国人的日常支出比此前预计的要疲软，一季度消费者支出增速为两年来最低。从整体来看，尽管美国一季度实际GDP终值好于预期，但这仍是美国经济一年来的最低增速。 从本周市场对于中国央行货币宽松预期与人民币贬值预期上升来看，我们认为，这种预期的上升主要是由市场的盲目乐观情绪引导所致，从中国央行现行的货币政策与外汇政策来看，货币政策并不会因为英国退欧事件而发生改变，而汇率亦不会任意的持续贬值，这一点可以从本周中国央行发表的汇率声明中探知一二，央行表示，近一段时期，国际外汇市场受英国“脱欧”影响出现较大波动，人民币对美元汇率有所贬值。但总体来看，人民币汇率仍在按照“前日收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的既有机制正常运行，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，市场预期平稳。当前，中 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 国经济有望继续保持中高速增长，国际竞争力依然较强，国际收支保持顺差，外汇储备充裕，财政状况较好，金融体系稳健，中国无意通过人民币汇率贬值提升贸易竞争力，中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础。中国将坚定不移地推进汇率市场化改革，进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行，保持在合理均衡水平上的基本稳定。 从本周公布的国内官方制造业PMI数据来看，虽然6月官方制造业PMI死守住了50的这一临界点，但从整体来看，目前国内外市场需求持续偏弱，实体经济发展动力仍显不足。此外，受世界经济增长疲软、美国加息预期、欧美等国家贸易保护措施、英国脱欧等因素影响，近期制造业外贸走势偏弱。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，本周国内现货铜升水连续三日出现下滑，从原因来看: 一方面，目前是半年度末及月末，因银行有资金结算需求，市场资金较紧，铜市持货商需抛售现货换取现金流; 另一方面，近几日铜期货价格大幅拉升，且下游对目前价格不太认可，现货铜升贴水价格也做出相应的调整。 铝方面，本周马来西亚宣布将铝土矿开采禁令延长两个月至9月14日，因现有库存仍很高。根据声明，目前关丹港仍有540万吨库存铝土矿需清理，清理意味着马来西亚关丹港的铝土矿出口将加速，而从当前铝的下游需求来看，上游冶炼企业采购铝土矿的速度将会有所放缓，而关丹港要加快铝土矿的清理，则有可能会采取降价的方式 ，降价后铝的生产成本将小幅回落，从而使得冶炼企业的利润空间回升，进而会使得冶炼企业加大生产力度使得产量上升，这将对铝价形成进一步的打压。 锌方面，本周五矿资源有限公司（MMG）宣布与中资银团就澳大利亚Dugald River锌铅银多金属矿项目继续建设提供贷款支持达成一致并顺利签署相关变更协议，标志着该项目具备了继续建设的所有条件，将即刻启动主体工程建设。根据MMG公司公告，优化后的矿山采选规模达到170万吨/年，生产锌精矿含锌超过17万吨/年，另产铅等副产金属。达产后矿山C1现金成本预计为0.68-0.78美元/磅。矿山运营服务年限约为25年，且由于矿体在深部开放，未来有进一步延长服务年限的潜力。Dugald River锌矿建成后将成为全球前十大锌矿山之一。 镍方面，本周菲律宾候任总统杜特尔特刚刚任命一名坚定的环保主义者Gina Lopez作为环境和自然资源部长，这个职位对采矿业有广泛的监管权。虽然这会对菲律宾出口中国的镍矿形成影响，但我们认为，尽管菲律宾新政府的措辞都是关于治理采矿污染，并可能借鉴印尼的资源民族主义政策，但是该国采矿法律要有整体改变可能还需要数年时间。印尼用了五年时间才批准矿产出口禁令立法并实际予以执行。事实证明，多年来那些冀望含镍生铁关停、以实现供应过剩市场再平衡的其它镍生产商并没能如愿。 技术面分析： 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 铜：从日线来看，沪铜短期之内仍将受全球宏观经济数据与事件的影响呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，方向并不明朗，而从中长线来看，沪铜的下行通道并未发生改变； 铝：从日线来看，沪铝将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，短线方向并不明朗； 锌：从日线来看，沪锌虽破位上行，价格重心上移，但后续动能明显不足； 铅：从日线来看，沪铅仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，宜观望； 锡：从日线来看，沪锡仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，宜观望； 镍：从日线来看，沪镍在冲高回落后仍维持原有的宽幅横盘区震荡整理态势，从中长线来看，当前沪镍仍处于底倍区间呈横盘整理之势。 结论及操作建议： 铜可少量逢高逐步加空，空单可继续持有；铝、锌、铅、锡、镍以观望为主。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 欧央行管委会议及欧央行行长德拉吉的讲话； 3. 美联储6月会议纪要； 4. 美纽约联储主席德拉吉的讲话； 5. 美国6月非农就业数据。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 一、 市场要闻监测 1. 菲律宾矿业部部长周五称，菲律宾政府将对该国所有现有的采矿作业审查。 2. 智利政府周四公布的数据显示，智利5月铜产量为473825吨，较上年同期下降6.8%，因矿石品位下滑。 3. 瑞士信贷周四维持对中期铜价消极的看法，但上调了未来四个季度锌价5%，其称：“我们相信锌价因供应短缺而上涨，且维持2017年下半年价高最高为每吨2200美元的预期”。 4. 马来西亚周四宣布将铝土矿开采禁令延长两个月至9月14日，因现有库存仍很高。联邦政府及彭亨州政策在一份联合声明中称，预估关丹港仍有540万吨铝土矿需清理，此前铝土矿开采禁令已延长过一次。 5. Bonell Aluminum周四发表声明称，公司旗下位于美国乔治亚州纪南的铝挤压厂将继续关闭，直到对周三早间的爆炸事故原因调查结束。2015年该厂出售了约7.7万吨的挤压铝制品。 6. 美国铝业周三表示，将剥离其传统的铝冶炼业务，作为公司拆分计划的一部分，旗下面向航空和运输行业的公司将对新公司至多持股19.9%。此次剥离计划将在今年下半年展开，美铝称，作为交易的一部分，剥离后的最初三年，新的铝冶炼业务将向下游业务出售金属。 7. 日