基本金属周报：美日央行会议分化VS供需基本面好坏不一 镍价一骑绝尘领涨基本金属

金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 ZXJ@ZDQH.COM 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 中国放假休市PK英美央行政策前景分化 内外盘基本金属走势分化 2016-9-20 三大央行货币政策分化 供需面未见好转 基本金属走势持续分化 2016-9-13 美联储9月加息概率下滑VS各品种基本面分化 基本金属走势分化 2016-9-6 耶伦暗示年内将加息 供需基本面各有千秋 基本金属持续分化 2016-8-30 美联储内部鹰鸽激战 供需基本面好坏不一 基本金属继续分化 2016-8-23 中美经济数据持续疲软 两国央行或将按兵不动 基本金属持续震荡整理 2016-8-16 全球央行货币政策分化 国内金属需求持续疲软 基本金属宽幅震荡整理 2016-8-9 美日货币政策前景迥异 市场波动加剧 基本金属价格继续分化 2016-8-2 商品研究|基本金属周报 2016-09-24 |中大期货研究院 美日央行会议分化VS供需基本面好坏不一 镍价一骑绝尘领涨基本金属 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1701 10% 10% 0 空CU1612 20% 20% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，继续呈现分化之势。从内盘基本金属的价格走势变化来看，受上周中秋节期间外盘基本金属大涨因素的影响，本周国内基本金属全线高开，沪铜在跳空高开后呈高开高走之势，周四受美联储维持基准利率不变的影响再度震荡走强；沪铝本周在高开后呈大幅震荡上行之势；沪锌在周一低开震荡走低之后于周二大幅上扬，而后在后半周呈宽幅的横盘区间震荡整理态势；沪铅在周一跳空高开震荡回落后于周二和周三大幅震荡上行，而后呈宽幅的横盘区间震荡整理太态势；沪锡在周一低开高走后于周二和周三呈横盘之势，而后再度震荡上行；沪镍在周一低开高走后于周三小幅回落，而后再度震荡上行；从外盘基本金属的价格走势变化来看，伦铜在本周前半周呈宽幅的横盘之势，后半周受美联储议息会议影响呈冲高之势；伦铝在本周前半周与伦铜一样呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，而在后半周则是呈大幅走强之势；伦锌、伦铅周一与周二震荡走强后在本周剩下的时间里呈震荡回落态势；伦锡在周一与周二震荡走强后于周三回落，而后再度震荡走强；伦镍在周一高开高走后一路震荡走强，本周涨幅超过9%。 从影响因素来看，本周国内基本金属走强一方面是受上周中秋放假期间外盘走势的影响，另一方面则是受周四美联储议息会议的影响；而本周外盘基本金属的大幅震荡走强则主要是受美联储议息会议的影响，另外，本周日本央行的按兵不动亦对基本金属价格形成了一定的影响。此外，供需面来看，本周世界金属统计局发布的7月全球基本金属的供需报告与中国海关总署公布的8月国内基本金属进出口的数据、国家统计局公布的8月产量数据及菲律宾将再度关停12座矿山的消息亦对本周内外盘的基本金属价格形成了一定的影响，但这三方面的影响总体而言均弱于美联储议息会议对除镍以外的其他5种基本金属的影响，对镍而言，菲律宾将再度关停矿场的消息则是大大助涨了本周的上涨之势。 从本周美联储的议息会议来看，虽然本月美联储维持基准利率不变，但已经给出了12月将加息的明确信号，整体看，美联储官员对经济的描述是比较乐观的，这与他们认为的加息概率增加一致，具体来说，美联储称经济在近期更快地温和增长，不过数据喜忧参半：8月工业产出和零售数据下滑，反映制造类商品和消费者需求疲软；家庭支出在持续走强，但企业固定投资仍然疲软。在加息预测点整图中，FOMC17名投票成员中只有3名成员认为今年不应该加息。而投票反对本次不加息的成员已经达到3名。同时非常看重前瞻指引的耶伦分别把自己在Jackson Hole发表的“加息情形可能性提高”直接引用至FOMC的声明中，并且在回答记者提问时指出如果经济不出意外， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 自己预期年底前加息一次。从联储对劳动力市场相对乐观的措辞来看，我们认为，本次联储释放的年底加息信号已经非常明显。 从本周的日本央行本周的会议来看，日本央行这次最大的政策改变，是将工作重心由对基础货币的数量管理转向对债券利率的价格管理，承诺将10年期国债利率钉在0%（大约目前的水平），换言之央行明告市场它会在0%价格上无限量接取JGB。通过对10年期债息以及短期利率IOER的干预，央行控制整个收益曲线，以此贯彻政策精神。短期来看，以日本银行为首的货币当局在进行政策工具上实施微调，不排除流动性被温和地收紧。全球范围内，QE合唱已经响了八年。黑田变奏曲，未必意味着超宽松货币环境的结束，却可能是各国央行政策变招的开始。。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，一方面，根据世界金属统计局的最新报告，今年前七个月，全球铜市供应缺口为151,000吨，从产量与需求量来看，今年前七个月全球精炼铜产量同比上升3.6%至1,360万吨，其中中国产量增加了33.7万吨，这与我们此前判断的国内产量不减反增相一致，而在需求方面，ICSG的数据显示，今年前七个月中国表观需求同比上升52.1万吨至673.6万吨，这与今年年初以来国内铜下游需求持续疲软的现状格格不入；另一方面，根据本周海关公布的数据，我们看到8月我国精铜进口量为连续第四个月下滑，这一方面佐证了我们对于国内铜下游需求持续疲软的判断，另一方面则是意味着全球精铜的供应量有所放缓。 锌方面，根据本周海关与统计局分别公布的数据来看，8月我国精锌产量与进口量双双出现下滑，产量的下滑与8月停产检修企业较多导致开工率下滑有关，而进口量的下滑一方面与国内锌下游需求持续疲软有关，另一方面则是与全球精锌供应量持续减少有关。 镍方面，虽然本周菲律宾政府传出消息，将再关停12家矿场，这使得全球镍市限入恐慌。但与此同时，我们亦看到，印尼打算开放禁令重启矿石运输，以及菲律宾大型矿业集团开始反击菲政府的一系列的举措，表示环保审查不会影响其向中国运输矿石。此外，澳大利亚有可能成为历史上最主要的红土镍矿市场之一，根据公理矿业发现的惊人的红土镍矿——伊莎贝拉镍项目的品位来看，其矿物主要集中在8.4-18.2米，品位1.88-2.59%。从勘探结果估算，项目含有红土镍矿量预估73.5千万吨，很有可能形成700-1000万吨/年的生产规模。相比之下，菲律宾和印尼的镍矿质量明显较低，平均品位在0.23%-2.47%，而且大部分高品位镍矿是不会向国内出口的。因此，从成本上来说，伊莎贝拉项目如果能够持续稳定的供应2%以上的矿石，那么即使运费较高，折算到镍点的成本可能会更加实惠一点。当然，未来东南亚地区是不是会因此逐步放开高品位镍矿的出口也将影响到矿价。另外值得一提的是从去年开始，新咯里多尼亚对国内的镍矿供给开始放松，可以预计，我国红土矿石的进口渠道将从之前单一的菲律宾可能变成印尼、菲律宾、新咯里多尼亚以及澳大利亚的多个渠道。这个变化不但对国内需求的压力有较大改善，同时对国际镍矿石供给格局也会产生明显的影响。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 技术面分析： 铜：从2小时线来看，沪铜在高开后呈窄幅横盘区间震荡整理态势；从日线来看，沪铜延续了此前的高开之势；从周线来看，沪铜的下行趋势依然完好，趋势并没出发生改变； 铝：从2小时线来看，沪铝在高开之后呈横盘区间震荡整理态势；从日线来看，当前沪铝仍处于宽幅的横盘区间震荡整理态势之中；从周线来看，当前沪铝下行通道的上沿呈缓步震荡回落态势； 锌：从2小时线来看，沪锌呈高开低走震荡回落之势；从日线来看，沪锌仍处于技术性调整态势之中；从周线来看，仍处于上行通道之中； 铅：从2小时线来看，沪铅呈高开低走之势；从日线来看，沪铅仍处于技术性调整态势之中；从周线来看，在突破下行通道的上沿后呈技术性调整之势； 锡：从2小时线来看，沪锡呈横盘震荡整理态势；从日线来看，当前沪锡处于上行通道的下沿呈技术性调整态势；从周线来看，当前沪锡在上行通道中呈横盘之势； 镍：从2小时线来看，沪镍呈高开低走横盘震荡整理之势；从日线来看，沪镍在破位下行之后出现了技术性的调整之势，从周线来看，呈反弹后的高位横盘震荡整理态势。 结论及操作建议： 铜可逢高少量加空；铝、镍以观望为主；锌、铅、锡可少量试多。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 欧美日央行官员的一系列讲话； 3. 欧央行行长德拉吉在欧洲议会听证会上的陈述； 4. 美国的二季度GDP数据； 5. 德法意三国的通胀数据； 6. 欧元区的经济景气数据 7. 美国的房地产与制造业数据。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 一、 市场要闻监测 1. 国际锡业协会表示，在经历2015年下滑后，2016年全球精炼锡需求料增加约1%，中国焊料市场复苏。 2. 必和必拓在其发布的年度报告中表示，铜从短期来看，正在开发的新供应预计盖过稳定的需求增长，从中长期来来看，趋势依然积极，中国未来的需求将因越来越以肖费为的经济而获得提振，且将因其他新兴市场的持续增长而获得支撑。 3. 根据中国海周四公布的数据显示，8月我国除精炼镍及合金进口量同比回升44.6%之外，精铜、原铝、精炼锌、精炼铅、精炼锡及合金进口均呈回落之势。 4. 麦格更紧研究发布的一份报告显示，铝产量掌控权持续自西向东转移。目前全球前十大铝企业有五家是中国企业，且到2020年，前三大铝生产商都将是中国企业，目前的十大铝冶炼厂中，中国有五家：宏桥、信发、中国铝业、东方希望集团及酒泉钢铁；两家总部在欧洲，分别是力拓与挪威海德鲁；其余三家分别是俄罗斯铝业、美国铝业及中东的巴林铝业。 5. 智利国家铜业委员会表示，2016年-2025年智利矿业投资规模总计为492亿美元，去年预计为773亿美元。绝大部分的投资计划都是针对铜项目。 6. 世界金属统计局周三公布的数据显示，1-7月全球铜市场供应短缺15.1万吨，2015年全年则为供应过剩34.4万吨；1-7月全球原铝供应短缺51.3万吨，2015年全年供应短缺33.1万吨；1-7月全球锌市供应短缺10.6万吨，2015年全年供应过剩16.7万吨；1-7月全球铅市供应短缺8.8万吨，2015年全年供应短缺5000吨；1-7月全球锡市供应短缺7300吨；1-7月全球镍市供应短缺8.95万吨，2015年供应过剩4.52万吨。 7. 菲律宾矿业部长周三称，采矿业环境整治活动仍在继续，将再暂停十多个矿场运营，关闭名单将于26日揭晓。 8. 中国海关总署周三公布的数据显示，中国8月未锻造铜及铜材出口量为57265吨，为去年同期的四倍多。 9. 国际铜业研究组织在其最新的月报中称，6月全球精铜市场供应短缺8.3万吨，今年前6个月市场共计短缺30.6万吨，去年同期为短缺5.4万吨。 10. 咨询公司BMI周一称，从现在起至2020年，全球锌需求增长料略高于产量增长，平均增幅分别为1.7%和1.3%。 11. 外媒援引文件称，中国去年10月冻结了瑞士大宗商品交易巨头托克对中国金川集团旗下一铜冶炼厂的投资，作为对该公司一起石油交易欺诈案调查的一部分。该文件显示为期一年的冻结措施将于下月到期。 12. 国家统计局公布的数据显示，中国8月铜及铅产量同比继续增长，铝及锌产量同比出现下滑。8月精铜产量大增12.4%至743000吨；铝产量同比下降0.8%至2713000吨；铅产量同比增加4.8%至351000吨；锌产量同比下降2.8%至517000吨。 13. 日本铜及黄铜协会周二公布的初步数据显示，日本8月季调后压延铜产量增至68905吨，同比增长11.4%。 14. 纽蒙特矿业执行长gary Goldberg同一表示，要到今年四季度才能完成出售印尼B