基本金属周报：中美数据好坏不一 朝鲜再次试射导弹 基本金属涨跌互现

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 朝鲜核试验 费舍尔离职 美债务上限危机缓解 基本金属全线回落 2017-9-11 朝鲜局势再度紧 供需形势好坏不一 基本金属外强内弱 2017-9-4 特朗普政府危机不断 国务院常务会议再提去产能 基本金属悉数走强 2017-8-28 欧美央行政策前景分化 环保风暴提振供应忧虑 锌接棒领涨基本金属 2017-8-21 地缘政治搅局 中国供应忧虑加剧 铝领涨基本金属 2017-8-14 联储内部存在分歧 全球经济数据好坏不一 基本金属经跌互现 2017-8-7 供应面状况步出 市场炒作氛围浓厚 基本金属涨跌不一 2017-7-31 全球经济前景喜忧参半 供需基本面好坏不一 基本金属持续分化 2017-7-24 美联储将稳步加息与缩表 基本面持续分化 基本金属内外走势分化 2017-7-17 美国数据好坏不一 各品种供需面延续分化之势 基本金属涨跌互现 2017-7-10 全球央行态度由鸽转鹰 供需基本面好坏不一 基本金属继续上行 2017-7-3 商品研究|基本金属周报 2017-09-16 |中大期货研究院 中美数据好坏不一 朝鲜再次试射导弹 基本金属涨跌互现 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，本周铜呈震荡回落之势、铝在高开高走后呈高位横盘之势、锌呈冲高回落之势、铅呈震荡走强之势、锡呈横盘之势、镍在前半周横盘后于后半周震荡回落；从周度走势来看，铜、锌、锡、镍继续呈震荡回落之势，而铝与铅呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周除铝与铅上涨之外，其余品种均呈不同程度的收跌之势，其中镍以5.34%的跌幅居首，铜以2.66%的跌幅紧随其后，锡次之，锌微跌，在上涨的品种中，本周铅上涨3.47%高于铝1.05个百分点；从外盘日走势来看，本周铜与锌呈震荡回落之势，铝与镍呈冲高回落的宽幅震荡整理之势、铅呈震荡上行之势、锡呈横盘之势；从周度走势来看，铜与锌及镍继续呈震荡回落之势、而铝与铅、锡呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周基本金属涨跌互现，镍以超过3%的跌幅居跌幅之首，铜紧随其后，铝微跌0.1%，锌持平，而铅以超过4%的涨幅居于涨幅之首，锡紧随其后。 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，主要是外盘带动内盘。从影响因素来看，金融属性重新回归到了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于方面中美两大经济体的经济数据与英国央行8月的会议纪要、朝鲜周五再次试射导弹等方面；而从供需面来看，主要集中在铜、铝、铅三个品种方面。 从本周公布的美国7月JOLTS职位空缺创历史新高来看，美国7月JOLTS职位空缺 617.0万，刷新6月创下的历史新高，预期 600.0万，前值由 616.3万修正为 611.6万。近两年来，JOLTS数据始终徘徊在550万-600万之间。不过该数据今年6月就已经突破600万大关达到611.6万，创纪录新高。而7月的数据则延续了这一涨势，创下了历史新高617万，7月上职位空缺数量激增了5.4万。分项来看，民营企业的职位空缺几乎没有改变，政府部门职位空缺数量则下降了5.8万。服务业职位空缺数量增量最大，为11.1万。交通运输、仓储、公用事业的职位空缺增长了7万。教育业职位空缺增长2.6万。卫生保健和社会援助业职位空缺减少了7.2万，州和地方政府机构（不包括教育机构）职位空缺下降4.6万，联邦政府职位空缺减少2.1万。尽管JOLTS数据比非农就业、美联储新指标“就业市场状况”等指标滞后一个月，美联储主席耶伦仍视其为反映劳动力市场效率和员工信心的重要指标。 而从本周公布的美国通胀数据来看，美国8月CPI同比1.7%，距美联储2%的通胀目标更进一步，五个月来首次好于预期。虽然此次经济数据已经尽量剔除了哈维飓风的影响——虽然飓风发生在8月底，但劳工部大多数数据都来自8月上旬及8月中旬，不过经济数据难免有些失真。 不过通胀率的上涨可能会增加美联储12月加息的可能性，下周（9月18日当周）美联储官员将再次聚头，市场预期他们会保持利率不变， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 但逐渐展开对4.5万亿美元资产负债表的“大瘦身”。 从本周传出的有关英国与欧盟推迟英国退欧谈判的消息来看，推迟的原因是英国首相May计划于下周进行演讲，对退欧进行“重要干预”。欧盟希望May能在演讲中改变此前“硬脱欧”的态度。May此前表示，如有必要，英国可能在没有协议的背景下退欧。谈判预计将在9月25日恢复。此前，欧盟领导人指责英国未能在退欧的财政解决方案上、在公民权利上、在英国爱尔兰边境问题上取得进展；另外，据英国卫报获得的一份英国内政部的文件，英国将在英国退欧后立即停止劳工的自由流动，并采取限制措施，阻止除欧盟高技能工人外的所有人前往英国工作。 从本周的英国公布的8月央行议息会议纪要来看，英央行以7-2的投票比例维持利率不变，2人支持加息，符合预期，英国央行同时释放强烈鹰派信号，或将未来几个月内将撤回部分刺激政策。而英国央行行长卡尼在会议纪要公布之后表示，物价走高完全是受英国退欧推动的英镑贬值所致。英国整体经济发展良好，未来数月内或将撤回部分刺激政策，加息一次的可能性显然已上升，利率决议将建立在经济数据基础之上。这意味着，英国央行加息最快会在今年11月，预估利率将会上调25个基点。 从上周末公布的中国通胀数据来看，CPI同比增长1.8%，创今年次高水平；PPI同比增幅猛扩至6.3%，分数据来看，CPI涨幅比上月扩大了0.3个百分点，主要是受到鸡蛋和新鲜蔬菜价格上涨推动；PPI涨幅比上月扩大0.7个百分点，主要是生产资料价格上涨1.2%，其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。整体来看，一方面，尽管8月CPI和PPI均有走高，但CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外，猪肉、鲜菜等其它食品涨价主要来自季节性；PPI涨价主要来自供给收缩，而下游需求却在回落，再加上基数大幅攀升，PPI同比仍趋下行；上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导，但力度非常有限，因此，年内整体通胀仍趋下行。另一方面，PPI向CPI传导缺乏微观基础，上游价格向下游传导最为重要的逻辑是下游的利润率受到严重挤压，需要提价来维持利润水平，但是从单季的下游行业的毛利率来看，似乎并未出现明显的下行，而从当前的情形来看，环保限产下工业品价格的变动，导致产业链内部的利润再分配，蛋糕并没变，只是切割方式的变化。 从本周公布的中国房地产数据与工业数据来看，一方面从房地产数据来看，今年1-8月，房地产开发投资增速7.9%，持平前值，8月末商品房待售面积62352万平方米较7月末减少1144万平方米，跌至近三年来新低，按照8月份单月成交面积1.2亿平方米计算，当下库存去化周期已经只有5.1个月，楼市去库存第一阶段基本完成，与此同时，商品房待售面积继续减少——相比2月份的7亿平方米库存，目前库存数据跌到近3年的最低值，综合来看，在当前的政策紧缩和长效机制并举的情况之下，一线和二线城市去化周期短期仍有继续上行的压力；三四线城市去化周期短期稳中趋降。另一方面从工业数据来看，中国8月经济数据继续回落，工业增加值增速连续第 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 二个月放缓至年内最低，发电量增速同步放缓，原铝产量创2016年8月来新低，但粗钢产量再创纪录，综合来看，8月工业增加值增速放缓部分是由于高温和降雨天气影响，叠加环保限产趋严，去年基数较高，6.0%的工业增速也是近两年来的下限，后期继续下降的可能不大，环保限产继续，但金九银十会带动需求的回升。 从本周央行公布的数据来看，中国8月新增人民币贷款 1.09万亿元，社会融资规模1.48万亿元，均远超市场预期。但M2货币供应同比增速降至8.9%，续创历史新低，为连续第七个月放缓。在新增人民币贷款中，住户部门贷款6635亿元，占比达60.87%，较上月回升了近6个百分点。整体来看，8月金融数据中，M2跌破9%不意外，货币派生能力已接近极限，M2年底时预计会有所反弹，但主要是基数原因，大幅反弹的前提一定是央行增加基础货币的投放；社融和信贷数据都比较强劲，对公中长期贷款增量有所减少，但通过表外、债券等手段加总的对公融资总量不差。 从本周央行调整人民币外汇风险准备金政策来看，一方面，这是受今年以来人民币对美元汇率整体呈现升值态势，对一篮子货币基本稳定的影响，另一方面则是体现了央行在市场环境已转向中性的情况下将此前的逆周期宏观审慎管理措施回归中性以强化外汇市场价格发现功能，提高市场流动性，更好地服务于实体经济的转变。 从本周五凌晨朝鲜再次试射导弹来看来，在朝鲜再度发射导弹飞越日本领空后，一方面，韩军针对位于朝鲜平壤顺安的射导地点设定250公里的射程，第一时间进行“玄武-2”弹道导弹的射弹射击演习，彰显了韩军拥有能实时回应朝鲜射弹的能力。另一方面，日本内阁官房长官菅义伟表示，朝鲜发射导弹是导致局势升级的单边行动，日本希望能与美国、韩国、中国和俄罗斯通力合作，考虑各种对朝鲜可能的回应方式。日本还称，将支持美国将所有选项都纳入考虑的立场。朝鲜此次再度试射导弹是在联合国安理会通过对朝的新一轮制裁决议之后，朝鲜一而再再而三的挑战国际社会的底限是一种非常危险的行动，加剧了东北亚的紧张局势。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面，本周市场的关注点主要集中于目前已经公布的12家铜上市冶炼企业的半年报：1.从产量来看，十二家铜冶炼厂的2017年上半年产量共270.53万吨，国家统计局数据显示全国产量为435.7万吨，这12家企业占全中国电解铜产量的62.09%，该数据较上年同期下降了2.27%，但我们预计随着新增产能的投产，后市行业集中度将重新回升，具体到各家冶炼厂的情况：只有三家冶炼厂上半年的产量是下降；其中铜陵有色是因为他的冶炼厂需要搬迁导致产量下降；豫光金铅因环保等原因使其产量小幅下降；白银有色产量下降的原因在于：受矿山和冶炼单位技改和设备检修等因素影响。其余9家产量均是增加的，其中增速最快的是恒邦股份，增速为150%，随着其新投产的12万吨产能的释放，预计在下半年其产量将继续增长；江西铜业则是上半年产电解铜量最多的企业，同时他也是增量最多企业，江铜在2017年上半年共产铜64.49万吨，较去年同期增加4.51万 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 吨，废铜冶炼复产和检修减少是其产量增加的主要原因。此外，上半年只有三家冶炼厂完成了年度计划量的50%以上，2017年上半年上述十二家冶炼厂总体完成年度计划率只有48.01%。这意味着下半年各大冶炼厂将会快马加鞭提高产量，以达到或超过年初制定的计划生产量。2. 从消费量来看，一方面，从国内12家铜上市冶炼企业最新公布的半年报来看，虽然多数铜加工行业景气程度向好，但也有不景气的行业，那就是铜杆行业，比如广州江铜铜材在营业收入大涨175%的情况下，净利润却较上年同期下降11%。当中的原因有以下两点：1，铜杆行业严重过剩，铜杆厂不得不下调加工费以抢占市场；2，今年精废差较大，不少下游电缆厂改为采购废铜制杆。另一方面，根据国家统计局最新公布的数据来看，今年前8个月国内房地产投资与发电量增速均呈现不同程度的放缓之势，这表明作为国内铜消费下游的两大支柱行业——电力与房地产仍处于疲软之势，这对于铜的消费带动将非常有限。 铝方面，本周市场的关注点主要集中在以下几个方面：1.全国持续的环保督察：从近期河南、山东等传统的铝生产大省开始实施的冬季限产风暴来看，河南省近期公布的方案涉及全省13家电解铝企业，这超出“2+26+3”城区范围，可以被解读为河南采暖季限产执行力度加大