基本金属周报：美国数据好坏不一 各品种供需面延续分化之势 基本金属涨跌互现

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 美联储鹰鸽互现 供需面各不相同 基本金属大多上扬 2017-6-26 三大央行货币政策分化 中美数据好坏不一 基本金属持续分化 2017-6-19 黑天鹅事件接二连三 中国铜进口环比暴升 基本金属涨跌互现 2017-6-12 联储加息步伐将放缓 全球镍供应增加忧虑持续 基本金属内外分化 2017-6-5 三大经济体前景错综复杂 供需基本面出现分化 基本金属内强外弱 2017-5-29 特朗普泄密门搅局 供需基本面好坏不一 基本金属持续分化 2017-5-22 中美数据好坏不一 法国大选未出现黑天鹅事件 基本金属涨跌互现 2017-5-15 美联储加息前景大涨 菲国会否决环保部长任命 基本金属线线回落 2017-5-8 美国政府将陷停摆危机 政治局会议释放六大信号 基本金属走势分化 2017-5-1 欧美经济前景黯淡 金属基本面好坏不一 基本金属小幅分化 2017-4-24 地缘政治搅局 下季需求旺季不旺 基本金属震荡回落 2017-4-17 商品研究|基本金属周报 2017-07-08 |中大期货研究院 美国数据好坏不一 各品种供需面延续分化之势 基本金属涨跌互现 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空 CU1708 200 200 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，本周铜、锡、镍呈高开低走震荡走低之势，铝呈缓步震荡走强之势，锌、铅呈宽幅横盘区间震荡整理之势；从周度走势来看，铜、锡、镍呈横盘之势，铝、锌、铅继续震荡上行；从周度涨跌幅来看，涨跌互现，除铜、锡、镍回落之外，其余品种均呈上涨之势，镍以下跌2.52%居跌幅之首，而铝以上涨1.54%居涨幅之首；从外盘日走势来看，铜、铅、锡、镍呈缓步震荡回落之势，铝呈震荡上行之势，锌呈横盘之势；从周度走势来看，铜、铅、锡、镍呈横盘之势，铝、锌继续震荡上行；从周度涨跌幅来看，除铝、锌、铅收涨之外，其余品种均呈收跌之势，其中镍以4.21%的跌幅居跌幅之首，而锌以上涨0.83%居涨幅之首。 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，主要是外盘带动内盘。从影响因素来看，金融属性仍为本周价格波动的主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储公布的会议纪要、美国的经济数据、IMF的全球经济研报、中国央行的二季度货币政策例会等方面；而从供需面来看，主要集中于铜、铝、锌方面。 从本周公布的美国数据来看：1. 6月ISM 制造业PMI创下2014年8月以来新高并已经连续十个月高于50荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张，从分项数据来看，虽然新订单指数连续十个月扩张并重回3月触及的60关口上方且就业指数创3月以来最高并从去年10月起连续九个月强势回涨，但制造业物价支付指数创2016年11月以来新低至55，从整体数据来看，6月数据表明美国制造业处于相对低迷状态，产出、新订单和就业增长较5月增速明显放缓；2. 虽然工厂订单连月增长放缓且创六个月最大单月降幅，但核心资本耐用品订单增长强于初值，这意味着制造业仍处于温和增长的正轨，整体来看，美国工厂订单已经摆脱了能源业受创和美元强势的负面影响；3. 从美国非农就业数据来看，虽然6月非农就业人口受到政府就业岗位提振，全面上升大超预期，失业率接近2001年以来低点，然而工资增速却令人失望，从整体而言，就业市场正吸引原本已经放弃工作的人群加入求职大军，大超预期的就业人口和意外上涨的失业人数放在一起，反映出更多的人正在积极寻求就业。就此我们认为，6月非农就业数据并不会对美联储政策前瞻造成实质影响。“数据反映不一——失业率有所提高，薪资增长稍软，而就业人口却大超预期。” 从本周公布的美联储议息会议纪要来看，6月FOMC会议纪要显示，联储官员重申支持逐步加息的政策路径，但在何时启动缩表问题上存在意见分歧，并没有透露缩表启动的具体时间。绝大多数联储官员将通胀疲软归结于临时性的特殊因素，例如无线 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 通讯服务和处方药的价格骤降等，因此对中期通胀没有实际影响，不会妨碍逐步加息的路径。但部分官员表达了对通胀进展可能已经放缓的担忧，认为近期的疲软可能持续。不过有分析认为，会议纪要对风险资产价格偏高的强调，是支持美联储坚持加息路径的核心。此外，联储官员对缩表和加息之间的关系也有分歧。支持推迟缩表时间的“鸽派”官员认为，在经济走势没有出现大幅偏离的背景下，近期内启动缩表恐怕会被市场误读为美联储正在加速收紧银根，暗示缩表开启之后应暂缓加息。但支持“近几个月宣布缩表”的“鹰派”官员认为，缩表不会影响加息，由缩表引发的额外政策紧缩效果将是温和的。 从本周IMF在G20峰会召开前公布的全球经济研报来看，IFM在肯定过去一年全球经济复苏趋势良好的同时，也呼吁各国采取措施减少经常账户失衡现象，并避免在贸易问题上短视的“零合政策”。报告认为，全球经济增长引擎发生区域性转移，经济扩张进入第九年的美国受到增速疲软和政策不确定的隐忧侵扰，反倒是欧元区受货币刺激政策和国内需求的提振，经济增速超预期；发展中经济体则受到稳健的中国经济，以及趋于稳定的俄罗斯和巴西经济带动。此外，尽管全球因政治选举带来的风险减弱，政策不确定性依旧很高并有攀升趋势，例如美国政策、英国脱欧谈判和地缘政治冲突等，都会有损信心、抑制私营领域投资、损害经济增长。 从本周召开的央行二季度货币政策例会来看，会议内容基本和一季度一致，本质不变，仅有三个地方的措辞有所调整：1.在对国内经济形势的判断上，措辞从一季度的“ 当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。”转变为“当前我国经济金融运行总体平稳，但面临的形势错综复杂。”；2.在对国外经济形势的判断上，措施从“主要发达国家复苏有所加快”转变为“主要发达国家复苏总体延续”；3.在深化金融体制改革方面，措辞从此前的“增强金融运行效率和服务实体经济能力”转变为“提升金融运行效率和服务实体经济能力”；整体来看，未来一段时间内我国的货币政策仍将以“稳健中性”为主，结合当前市场的状况，我们认为未来我国的货币政策依然以稳中偏紧为主。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面：本周市场关注的焦点集中在以下几个方面：1. 自由港迈克墨伦铜金公司与印尼政府的谈判，目前，自由港和印尼的争议主要聚焦在印尼是否允许公司长期在本国开采矿物，以及公司是否同意将多数股权剥离给当地股东的合同纠纷，而据《雅加达邮报》7月3日报道，尽管政府公开宣布延长10年的许可证期限，但自由港仍然坚持延长至2041年。能源部长表示，双方可能在10月的最后期限之前达成协议，但另一方面，自由港发言人表示，由于劳资纠纷持续了三个月，尽管精矿的出货量没有受到影响，但Grasberg的产量却不尽人意。2. 智利铜矿又将面临罢工风险：智利矿商Antofagasta本周面临旗下Zaldivar和Centinela铜矿工人罢工的威胁，数据显示2016年Centinela和Zaldivar铜矿产 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 量分别为22.62万吨和5.17万吨，其中Zaldívar在7月底将面临劳动协议的到期，具体影响将视是否罢工以及罢工时间长短而定。3. 铜陵有色沙溪铜矿试车成功，沙溪铜矿系安徽省861重点项目，属于大型深井斑岩型铜矿山，于2013年7月正式动工建设。沙溪铜矿达产后，生产规模可达年采选矿石量330万吨，年产铜精矿含铜1.57万吨。 铝方面，本周市场的关注点主要集中在违规产能的关停方面：从本周传出来的消息来看，新疆将有95万吨的违规产能将在本月20日之前被关闭，根据统计，新疆违规在建产能200万吨(新疆东方希望80万吨/年、新疆其亚80万吨/年(实际已建成40万吨用四川指标置换38万吨/年关停2万吨)、新疆嘉润40万吨/年)。在产产能107万吨(新疆东方希望80 万吨/年、新疆嘉润15万吨/年、新疆天龙10万吨/年和新疆其亚2万吨/年)，4月14日昌吉州人民政府关闭在建违规产能。4月26日，新疆嘉润在产违规产能开始关闭，还剩30台预计在7月10日完成。7月1日，新疆东方希望在产违规产能33台电解槽(约5 万吨/年)关闭。我们认为此次关闭与6月20日山东魏桥关闭一样，仍为4月份国家四部委出台的《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》要求6月30日前地方完成核查时点要求，此次关停则为响应该方案。同时有消息称，新疆昌吉自治州政府已经要求新疆嘉润和新疆东方希望运行的违规产能部分在7月20之前必须全部停完。本周三国家环保部及相关部门要到新疆对此事进行督察。如果消息为真，作为中国电解铝违规产能三大集中区的新疆违规在建及在产产能将全部关闭，电解铝产能减少107万吨/年 ，且多为低成本、满产的有效产能。我们认为，新疆东方希望7月20日完成可能性较低，但违规在产产能仍会陆续关闭。 锌方面，本周市场的关注点主要集中在加工费与开工率方面，根据前期的调研情况来看，六月除个别冶炼厂物料采购不畅，开工维持低位，其他冶炼厂产量环比变化不大，进入七月，随着前期检修的冶炼厂检修结束，开工率整体稳定，行业整体开工率继续提升。下半年冶炼厂开工料将企稳回升，市场供应将逐步恢复，不过进口窗口再次关闭，进口锌的流入量或不及预期，国内锌锭缺口难以补足； LME库存已处于历史低位，我们认为，如若在隐性库存不大的情况下，海外锌锭供应也转为偏紧状态。目前锌锭的紧张由国内向国外传导，短期仍将支撑锌价，不过市场普遍对未来锌精矿的供应逐步转为宽松有所预期，矿的炒作已经落幕，长期来看限制锌价的上行空间。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 交易分析： 图 1： 日线技术图 数据来源： 中大期货研究院 交易小结： 从本周沪铜的日技术图形来看，本周沪铜呈震荡回落之势，但从周线来看，仍呈横盘之势，因此空单可以逢高逐步加空并继续持有。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 美联储官员的讲话与耶伦在众议院的半年度证词； 3. 中美欧的经济数据。图 2： 帐户权益与资金使用率对比 图 3： 帐户收益率 数据来源：中大期货研究院 数据来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 一、 市场要闻监测 1. 菲律宾新任环境部长取消了对矿业项目发放环境许可证的限制，其中包括矿业勘探与开发，其将此权力下放至下属的环境管理局。 2. 马来西亚已实施铝土矿开采禁令一年半之久，该国施行开采禁令是为了推动矿商使其开采活动符合环境标准。但该国对主要消费国中国的铝土矿出口量却再度增加，引发了公众对非法开采行为的愤怒。 3. 印尼贸易部周三公布的数据显示，该国6月精炼锡出口量为4004.86吨，同比回落48%。 4. 印尼一矿业部官员周二称，印尼已经发布推荐信，允许两家企业出口矿石，此前该国政府在1月放松了末加工矿石的出口禁令，原则上至2018年7月前允许PTDinamika Sejahtera Mandiri公司出口240万吨铝土矿，允许PT Ceria Nugraha Indotama出口230万吨镍矿石。 5. 全球最大的铜生产商——智利Antofagasta周二面临旗下Zaldivar铜矿和Centinela铜矿工人罢工的威胁。 6. 新疆地区违规电解铝产能关停出现新进展：新疆嘉润违规产能15万吨，预计7月10日能全部关停；新疆东方希望，违规产能80万吨，计划7月20日全部关停。 7. 铜陵有色7月3日晚间公告，公司于2014年收购的沙溪铜矿，日前生产系统基本建成，7