2018-03-271 / 6 华泰期货研究院 能化组 陈莉 天然橡胶、PVC研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动 2018-03-11 华泰期货|橡胶、pvc日报2018-03-27 库存高位，价格难有表现 橡胶：消费预期差，沪胶维持弱势 26日，沪胶主力收盘11020（-285）元/吨，复合胶报价10100元/吨（-75），主力合约期现价差920元/吨（-110）；前二十主力多头持仓72888（-8805），空头持仓96924（-14579），净空持仓24036（-5774）； 截至上周末：交易所仓单409220（+6390），交易所总库存439942（+1694）。 原料：生胶片44.50（-0.30）杯胶34.5（-1），胶水44.5(-2),烟片48.5（0）。 截至3月15日，青岛保税区总库存24.43万吨（-0.99） 截止3月23日，国内全钢胎开工率为72.46%（+0.06%），国内半钢胎开工率为72%(0） 观点：昨天沪胶维持弱势运行，美国贸易战使得天胶下游对美轮胎出口需求受到冲击。昨天现货继续小幅下跌，经历这几天的大跌之后，基差继续缩窄，但依然是期货升水现货的格局，同时，高库存暂无改善。目前多空开始专战1809合约，1805合约多空开始减仓。国内云南及海南产区开始开割，云南加工厂也开始生产，受期价的影响，原料收购价格较低，后期关注价格继续下行对于胶农割胶积极性的影响。鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此沪胶后期还将继续走基差修复行情。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC：库存下降有限，价格压力尚存 昨天PVC期价呈小幅整理走势，受原油价格的支撑，PCV期货价格在大势氛围转弱的宏观环境下，表现为弱稳状。昨天公布的最新PVC社会库存，出现小幅下降，但库存去化速度较慢，后期价格还将有压力。目前的库存水平已经高于去年同期23%，显示今年供需格局更为宽松，供应更充裕，下游更疲弱。但就最新的装置检修计划来看，4、5月份将有不少装置开始检修，短期供应将出现明显萎缩。3月份之后，期价或将受到支撑。但当前依然受制于高库存，价格难有表现。现货表现一般，市场观望情绪较浓，昨天5型普通电石料，华东地区主流自提报价6220-6300元/吨；华南地区6250-6300元/吨自提；山东主流6250-6300元/吨送到，河北市场主流6120-6210元/吨送到。目前期货依然小幅升水现货格局，但升水有所缩窄。目前PVC下游消费恢复尚不及市场预期，库存累库，短期供应充裕对于期价依然有压力。但后期消费边际递增将逐步显现，同时，供应大增概率很小，继续下行空间或受限。 2018年3月27日2 / 6 华泰期货|橡胶、pvc日报 策略：无 风险：无 图1. 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图2. 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究院 图3. 国内云南胶水价格 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯,文华财经，华泰期货研究院 图4. 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究院 数据来源：上期所,华泰期货研究院 图5. 上交所库存 单位：吨 图6. 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所,华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究院 020004000600080001000012000140001600018000181522293643505764717885929910611312012713414114815516216920142015201620170510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018 2018-03-273 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 图7. 沪胶主力持仓结构 单位：手 图8. 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图9. 天胶进口量 单位：万吨 图10. 合成胶进口量 单位：吨 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图11. 轮胎厂开工率 单位：% 图12. 轮胎出口 单位：万条 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 2018-03-274 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 图13. 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图14. 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 PVC图表 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图15. 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图16. 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图17. PVC持仓、成交量 单位：手 图18. 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经，华泰期货研究院 数据来源：文华财经，Wind，华泰期货研究院 2018-03-275 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 图19. PVC产量 单位：吨 图20. PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图21. PVC社会库存 单位：千吨 图22. PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 020406080100120140160180200123456789101112201320142015201620170%10%20%30%40%50%60%70%2014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-09PVC型材厂开机率 2018-03-276 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com