铅周报：再生铅减产 铅价短期获支撑

图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铅周报2018年3月25日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208再生铅减产 铅价短期获支撑 一、本周观点1）美元指数在90一线下方徘徊，美联储加息未能提振美元，美对中发动贸易战令全球避险情绪上升，铅价持续震荡。2）环保对铅价底部支撑明显。近期再生铅与原生铅价差一度倒挂，再生铅偏紧源于安徽地区环保严查及太和县地区再生铅整体改造。根据规划，整改将分阶段进行，持续整年，不合规企业4月底前依法关闭，据悉目前仅两家企业生产。3）安徽地区环保减产的利好逐步消化，后续铅价仍旧震荡。一方面在于铅酸蓄电池企业补库意愿不高，消费淡季加剧，另外月末部分企业检修恢复生产，补充市场供应。低库存水平下，环保干扰易对价格产生较大波动。4）总体上，低库存水平及淡季背景下，铅价维持低位震荡时间或更长，4月检修后复产增加，累库仍将持续，铅价仍旧偏弱，预计重心小幅下移。近期价格波动区间或在18000/18800。二、重要数据1）产量：1-2月铅产量同比上涨16.1%至84.5万吨2）TC：持平，国产精矿TC报1300-1500元/金属吨，随着矿山复产，部分炼厂检修，精矿局部宽松。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。3）现货：由前周升水0.75美元转上周贴水4.25美元。国内近两周现货持续升水，冶炼厂检修及再生铅环保减产，现货升水100元。4）价差：原生铅与再生铅价差窄幅波动，再生精铅上周18600，较SMM1#铅贴水25，价差收窄25元。5）库存：伦铅库存增0.13%至13.08万吨，上期所库存降22%至2.63万吨。社会库存总体降7400吨至3.17万吨.6）比值：人民币小幅升值，即期汇率6.31，沪伦3月比值向上修复至7.8，现货进口亏损至400元。7）资金：国内资金净流入，沪铅总持仓量增15%至8.23万手。三、交易策略1）短期止跌，累库提速时尝试逢高沽空。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报金瑞期货铅周报2018年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅震荡偏弱，现货对3月合约贴水扩大，由前周升水0.75美元转上周贴水4.25美元。国内：近两周现货持续升水，冶炼厂检修持续，安徽再生铅因技术改造因素大面积关停，再生铅生产受限，上海现货对1805升水100元。原生铅与再生铅价差窄幅波动，再生精铅上周18600，较SMM1#铅贴水25，价差收窄25元。人民币小幅升值，即期汇率6.31，沪伦3月比值向上修复至7.8，现货进口亏损至400元。国内资金净流出，沪铅总持仓量增15%至8.23万手。-800801602402017-082017-102017-122018-02沪粤价差0123456789101112131415162016-112017-062018-01期货持仓量:铅1012132016-112017-062018-01LME铅持仓量图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量02468101214162016-112017-062018-01期货持仓量:铅91112142016-112017-062018-01LME铅持仓量-200-5010025040017,00017,80018,60019,40020,2002017-122018-012018-022018-03价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-092016-062017-032017-12进口盈亏期货比价-40-30-20-1001020302017-082017-102017-122018-02LME铅升贴水(0-3)-600-30003006009001,20016,00018,00020,00022,00024,0002017-082017-102017-122018-02上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海... 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货2018年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铅周报图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量及增速图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1300-1500元/金属吨，随着矿山逐步开始复产，部分炼厂检修，精矿局部宽松。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。产量方面，SMM数据显示因检修及生产日期较短，2月全国原生铅产量19.421万吨，环比下降10.4%，同比下降7.5%。对于3月，仍有部分炼厂大型检修，安徽再生铅环保督查趋严，供应偏淡。中国海关数据显示，1月精炼铅进口40吨，数量大幅回落。1月铅精矿进口同比下滑15%至9.28万吨，俄罗斯为最大进口来源国。1001802603404205002015-052016-012016-092017-052018-01全球铅矿产量中国铅矿产量-400400102030402014-072015-072016-072017-07产量:铅矿当月同比%：右-70-350357038131823282015-012015-112016-092017-07进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-1001020203040502014-102015-102016-102017-10产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-20-15-10-5051015202014-102015-062016-022016-102017-06产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)101418221,0001,1001,2001,3001,4002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年3月25日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：2月检修企业包括秦岭铅业、新凌铅业、安阳岷山、宇腾等企业，3月河南济源生产供应恢复，而计划检修企业包括河池南方、江铜铅锌、恒邦、新凌、豫光等，再生铅普遍开工较晚，预计供应难显宽裕。铅价下跌，废旧铅酸蓄电池价格松动，再生铅企业利润稍有改善。废电动车电池价格10000元/吨（+25），起动电池8925元/吨（-50）。1-11月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速1%,去年同期2%。1-12月电动自行车产量累计同比增速-3.17%，去年同期4.4%。1-12月汽车产量累计同比增速3.19%，去年同期14%。1-10月移动通信基站产量累计同比增速-18.4%，去年同期21.5%。1-10月启动型铅酸蓄电池出口同比增速49%，去年同期2.24%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-50.000.0050.00100.002015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,90010,7002017-102017-112017-122018-012018-02全国废电瓶:平均价（不含税）35%45%55%65%75%85%201220132014201505001000150020002500300012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002017-082017-102017-122018-02还原铅平均利润:右上海金属:1#铅 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货铅周报2018年3月25日2018年3月25日图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402014-102015-082016-062017-042018-02产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802252702013-102014-082015-062016-042017-022017-12产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比03691201020302013-112014-092015-072016-052017-032018-01总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002014-102015-072016-042017-012017-10ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面，2月春节过后，下游开工普遍较晚，蓄电池企业补库暂未显现，3-4月属于传统消费淡季。库存：伦铅库存增0.13%至13.08万吨，上期所