极简政经史（66）：叙利亚战火重燃，油价暗藏变数

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1376698287 1259939731 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（66）：叙利亚战火重燃，油价暗藏变数 研究结论 2014-2017，叙利亚成为整个中东地缘冲突的核心焦点，美国、俄罗斯、土耳其、伊朗等多方参与下，各路反对派武装和阿萨德政府发生激烈冲突。直到2017年底，叙利亚战事暂告段落。整个叙利亚也已经四分五裂，南部是俄罗斯和伊朗支持的阿萨德政府军，北部是美国支持的库尔德人武装，西部是土耳其支持的叙利亚自由军，而东部是伊斯兰国残余势力。整个叙利亚逐步“联邦化”，作为完整实体的叙利亚不复存在。 随着叙利亚战事渐息，进入欧洲境内的叙利亚难民显著下降，而俄罗斯已着手撤军，但2018年初，土耳其再度入侵叙利亚阿夫林地区，进行代号“橄榄枝”的军事行动。其公开目标是消灭伊斯兰国等恐怖组织，但伊斯兰国早已是强弩之末，剩余的武装被驱赶到东部的沙漠地区，已经无法形成气候。土耳其真实的意图是打击叙利亚地区日益强大的库尔德武装。活跃在土、叙边界的库尔德武装包括库尔德工人党武装、库尔德斯坦社群联合会、人民保卫军等。 我们在深度此前的报告中已经提示，2018年库尔德人独立运动将是该地区地缘政治的重要风险因素。库尔德人作为美军打击伊斯兰国的主要地区伙伴，在战斗过程中实力不断壮大，而特朗普政府更是计划武装3万左右库尔德民兵，布局到叙利亚北部地区。得到美式武器和国际同情的库尔德武装，将是该地区不可忽视的一支力量。 但是库尔德人不是叙利亚一个国家的问题，该民族有超过3000万人口，是中东第四大民族，散居于土耳其、伊朗、伊拉克、叙利亚四国，在各国都是主要的分裂势力。过去美国推翻伊拉克萨达姆政府，北部的库尔德人起到了重要的牵制作用。2017年底，伊拉克库尔德人聚居区更是举行了独立公投，有97%的投票者支持独立，尽管独立运动并未得到以色列以外任何国家的支持，但库尔德人的独立运动渐成气候，引起周边各国的警惕。 伊拉克的库区独立运动，必然会引起伊朗、土耳其等国内的库尔德人联动，成为伊朗和土耳其内部的风险隐患。因此2016-2017年伊朗和土耳其都曾派兵越境进入伊拉克境内，震慑库尔德人的独立组织。尤其在土耳其有1800万库尔德人，土耳其共和国自建立以来，就没有摆脱库尔德问题的困扰。1925 年赛义德领导的库尔德民族起义，1984 年土耳其库尔德工人党武装起义，都让土耳其中央政府非常头疼。土耳其主要忌惮叙利亚、伊拉克等国库尔德人日益提高的影响力，引起本国境内库族同胞的联动响应，形成更大的自治甚至独立呼声。 土耳其和库尔德人的对立，将成为下一阶段叙利亚局势的主要特征。俄罗斯已经逐步退出，而美国作为两者的盟友，夹在中间左右为难。在打击叙利亚巴沙尔政府、建立伊朗包围圈中，两者都是美国需要团结的对象。可以预见的是，与土耳其关系暧昧的“叙利亚自由军”，和库尔德人为主的“叙利亚民主军”，未来将在争夺北叙利亚的主导权上继续斗争下去。 库尔德人的独立运动，会是2018年扰动地区安全、影响国际原油供应的一大风险。尤其是伊拉克北部库区毗邻伊拉克第二大油田基尔库克，如果发生因冲突导致的原油开采、运输困难，有望大幅推高国际油价。 风险提示 叙利亚北部冲突升级的风险。 报告发布日期 2018年01月25日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 相关报告 中东、石油和改革————战略国别研究中东篇之二 2018-01-23 极简政经史（61）：风起德黑兰——2018年的第一场地缘风波 2018-01-01 极简政经史（60）：撤出中东，布局东亚——俄罗斯军事力量在减法中做加法 2017-12-18 沙特反腐风暴影响持续，油价短期有支撑 2017-11-09 极简政经史（49）：库尔德人公投搅动中东乱局 2017-09-26 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn