海外宏观周报：美国通胀意外降温，中东战火重燃推升油价

——海外宏观周报（2026.7.13-2026.7.19） 核心观点 全球：上周美伊战事再度升级，中东局势明显恶化，油价连续上涨，当周累计涨幅高达 15.5%。油价飙升引发全球滞胀担忧，叠加 AI 信仰动摇引发的科技股大幅回调，上周全球股市普遍承压：A 股大幅下挫（上证跌 5.8%、深证跌 8.9%），日经跌 6.4%，韩国综指跌 8.8%，美股纳指跌 2.9%，欧洲市场涨跌不一。上周美元指数微跌0.2%，黄金价格下跌 2.5%至 3995 美元/盎司，白银价格大跌 6.8%。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦执行总监 于丽峰执行总监 冯琳 时间 2026 年 7 月 20 日 美国：上周公布的经济数据显示通胀压力显著缓解。6月 CPI 同比上涨 3.5%，低于市场预期，环比下降 0.4%，为六年来首次环比转负；6 月 PPI 环比-0.3%，同比回落至 5.5%，同样低于预期。两大通胀指标同步降温，市场对美联储 7 月加息的预期大幅回落。不过，调查覆盖期在 7 月初美国对伊朗新一轮空袭之前，油价反弹的影响尚未计入。在通胀降温与地缘风险交织下，上周 10 年期美债收益率先上后下，全周基本持平于 4.55%。 欧洲：受油价飙升带来的通胀担忧和全球债市联动影响，上周欧洲债市收益率全周走高：10 年期英债、德债、法债收益率分别上行 10.4bp、6bp 和 9.8bp 至 4.97%、3.13%和 3.93%。 获 取 更 多 研 究 报 告 美国通胀意外降温，中东战火重燃推升油价 ——海外宏观周报（2026.7.13-2026.7.19） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦执行总监 于丽峰执行总监 冯琳 时间 2026 年 7 月 20 日 获 取 更 多 研 究 报 告 ·· 一 、 政 策 动 向 1.货币政策 美联储理事沃勒：若核心通胀持续高企，美联储或需加息。7 月 13 日，美联储理事沃勒表示，如果本周公布的通胀数据显示价格压力依然顽固，加息应成为政策选项之一。这是他迄今为止最明确的表态，暗示他可能支持美联储在今年夏季加息。沃勒表示：“如果我们本周再度看到一份偏热的核心通胀数据，那么联邦公开市场委员会将需要考虑在近期收紧货币政策”。沃勒的表态与上月 FOMC 会议纪要的方向一致。FOMC 会议纪要显示，部分官员已看到加息理由，且在最新经济预测中，18 位官员中有半数预计今年某个时间点至少加息 25 个基点。这意味着加息选项正在从边缘议题向政策讨论中心移动。沃勒发言后，美国短期利率期货市场预计，美联储 7 月加息的概率为大约 45%，周一稍早为 35%。 沃什国会听证：即使特朗普批评也会按数据行动，6 月 CPI 降温不代表通胀任务完成。美东时间 7 月 14 日，在美国众议院金融服务委员会作证时，沃什被问及如果特朗普继续针对美联储、例如试图解雇美联储理事库克，他将如何应对。沃什表示，美国最高法院最近重申了美联储在制定货币政策方面的独立性。沃什告诉议员们，如果自己成为针对目标，“我会继续做好本职工作”。在关于即便特朗普施压要求降低借贷成本、他是否仍愿依据数据制定政策等一系列问题时，沃什表示，“美联储的独立性神圣不可侵犯”，如果我们保持独立并被外界视为独立，我们的信誉就会增强……这正是我们做好本职工作的最佳方式”。 二 、 经 济 数 据 1.美国 油价下跌推动美国 7 月消费者信心超预期回升，一年通胀预期降至 4.2%。7 月 17 日公布的调查结果显示，密歇根大学 7 月消费者信心指数初值从 6 月的 49.5 升至 54.4，市场预期为 51。整个 6 月至 7 月初，汽油价格持续下跌，有效缓解了居民家庭的预算压力。尽管此后中东局势再度紧张，已开始推高油价，并使通胀前景变得更加扑朔迷离，且该调查的覆盖期为 6 月 23 日至 7 月 13 日，但报告指出，超过 70%的回复在 7 月初美国对伊朗发动空袭之前 就已经完成。此次消费者信心的提升具有广泛性，涵盖了不同的年龄、收入群体和政治党派。通胀预期方面，消费者预计未来一年的物价年通胀率为 4.2%，低于 6 月调查时的 4.6%，市场预期为 4.4%；消费者预计未来 5 到 10 年的年均物价涨幅为 3.3%，与 6 月与市场预期持平。 美国 6 月零售销售环比增长 0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。据美国人口普查局 7 月 16 日公布的数据，美国 6 月零售总额环比增长 0.2%，符合市场预期，此前 5月数据向上修正至环比增长 1%。加油站销售额大幅下滑成为当月主要拖累项，但剔除加油站后，零售销售环比增长 0.7%，显示消费者支出的内生动能仍然较强。剔除汽车及汽油后，零售销售环比增长 0.4%，与预期持平。直接纳入 GDP 核算的控制组销售额环比增长 0.5%，与预期一致，为市场对第二季度消费贡献的判断提供了积极支撑。在消费者信心调查持续低迷的背景下，实际消费数据的强韧表现，再度凸显了调查情绪与实际行为之间的背离。 美国 6 月 PPI 同比 5.5%，核心 PPI 同比 4.7%。7 月 15 日，美国劳工统计局公布的数据显示，6 月 PPI 环比下跌 0.3%，为 2020 年 4 月以来最大单月跌幅，同比涨幅收窄至 5.5%，大幅低于市场预期的 6.2%。6 月，剔除食品和能源的核心 PPI 同比上涨 4.7%，低于预期的 5.1%，核心 PPI 环比 0.2%，低于预期的 0.3%，前值为 0.4%。6 月 PPI 数据的最大拖累来自最终需求商品分项，该指数环比下降 1.4%，为 2022 年 7 月以来最大降幅。在连续两份低于预期的通胀数据公布后，市场对美联储近期货币政策路径的预判出现明显转变。目前定价显示，7 月加息概率已跌至 9%左右，而 9 月加息的可能性约为 45%。 美国 6 月 CPI 同比上涨 3.5%远低于预期，环比六年来首次下降。7 月 14 日，美国劳工统计局公布数据显示，6 月 CPI 同比上涨 3.5%，低于市场预期的 3.8%，较前值 4.2%明显回落；核心 CPI 同比 2.6%，同样低于预期值 2.8%及前值 2.9%。6 月 CPI 环比下滑 0.4%，为六年来首次环比下降，且降幅远超市场预期的-0.1%；核心 CPI 环比则录得 0%，较前值 0.2%显著放缓。6 月 CPI 环比下行的核心驱动力来自能源板块。随着美伊战争带来的能源冲击最严峻阶段逐步消退，油价在 6 月出现明显回落，汽油价格下降直接为消费者带来切实缓解；核心 CPI环比持平，反映出商品价格的广泛回落。此次通胀数据的降温，为美联储即将于本月末召开 ·· 的议息会议提供了一定的政策空间。市场对 7 月加息的押注在数据公布后明显收缩，美债收益率随之下行，股指期货走强，反映出投资者对货币政策路径预期的快速重新定价。 2. 欧洲 欧元区工业产出下降，英国工业产出同比回升。5 月欧元区工业生产指数季调环比-0.2%（前值+0.3%），季调同比-1.2%（前值+0.4%）。英国工业生产指数季调同比+0.9%（前值 0.0%）。 三 、 国 际 政 治 美伊战事再起，美军连续八天夜袭伊朗。7 月 13 日，美国总统特朗普正式通知国会，伊朗战事重新爆发。特朗普在社交媒体平台发文称，将重新实施“针对伊朗的封锁”，该措施仅针对伊朗船只或客户，限制其进出霍尔木兹海峡，其他所有国家均可公平、公开地使用该海峡。当地时间 7 月 19 日凌晨，美军对伊朗发动袭击，自停火谈判破裂以来连续第八晚袭击伊朗。美军称，此次行动旨在进一步削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡商业航运的能力，并迅速惩戒伊斯兰革命卫队。 伯纳姆当选英国工党党首，将接任斯塔默出任首相。当地时间 7 月 17 日，英国执政党工党特别大会宣布，大曼彻斯特前市长安迪·伯纳姆当选工党新党首，他将接替斯塔默，成为英国下一任首相。伯纳姆随后发表讲话，提出未来工党政府施政计划，将把更多权力交还给地方，推动全国经济增长。按照程序，伯纳姆将于 7 月 20 日接替斯塔默出任英国首相。 四 、 海 外 债 市 1.美债 上周初，中东地缘紧张局势再度升温，原油价格上涨，美债收益率上行，但随后公布的数据显示美国 6 月通胀数据超预期回落，市场对美联储年内的加息预期明显降温，美债收益率有所回落。截至上周收盘，10 年期美债较前一周收盘下行 1bp 至 4.55%。 2.其他主权债券 上周欧洲债市收益率普遍上行。上周五，英国 10 年期国债收益率较前一周五上行 10.44bp至 4.97%，德国、法国 10 年期国债收益率较前一周五上行 6bp、9.8bp 至 3.13%、3.93%。上周日本 10 年期国债收益率下行 4.2bp 至 2.72%。 ·· 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com