国内通胀回暖中美贸易重燃战火---国信期货研发部宏观周报2019年05月10日 概述2国际重要事件点评国内重要事件点评本周外汇市场点评 3第一部分：国内重要经济事件点评 国内经济概述-4月通胀数据4数据来源：wind 国信期货图：4月CPI数据中国4月CPI同比上涨2.5%，创下6个月新高，环比上涨0.1%。图：CPI数据细分项-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04CPI:当月同比月CPI:食品:当月同比月CPI:非食品:当月同比月-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04CPI:居住:当月同比月CPI:食品烟酒:当月同比月CPI:衣着:当月同比月 国内经济概述-4月通胀数据5数据来源：wind 国信期货图：4月PPI数据4月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月增加0.5个百分点，环比涨0.3%。PPI同比涨幅略高于分析师预期中值，CPI则持平预期。图：PPI数据细分项-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04PPI:生产资料:当月同比月PPI:生活资料:当月同比月0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PPI:生产资料:原材料工业:当月同比月PPI:生产资料:采掘工业:当月同比月PPI:生活资料:食品类:当月同比月PPI:生活资料:衣着类:当月同比月 6国内经济概述-4月通胀数据点评点评：4月通胀数据超出市场预期，本月数据有两点值得关注：1、CPI方面，八大类别中七涨一降。除了交通和通信行业，其他行业都有不同程度的上涨。在这些分类中，食品影响CPI上涨约1.4%，猪瘟对于猪肉价格的影响持续发酵，猪肉价格的上涨约拉动CPI上涨0.31个百分点，是带动本月通胀数据上涨的主要原因。2、PPI主要反应的是生产资料价格的变动，由于生产资料比消费品变动更加剧烈，所以体现在数据上，本月PPI环比增幅比CPI高出了0.5%。分项来看，采掘工业价格上涨5.3%，是带动本月PPI增速上行的主要动力。风险提示：随着1季度大量货币的投放，货币的流动性较为充裕，推动了通胀数据的回升。同时，对于民企扶持力度的加强以及基建的大量开工也拉动了生产资料价格的回升。提醒投资者注意的是，当前中美贸易硝烟又起，政府在货币政策方面很可能再次放松，或会推动通胀数据的进一步上行。数据来源：wind 国信期货 7国内经济概述-4月社融数据图：社融数据中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。数据来源：wind 国信期货图：新增贷款-30,000.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04金融机构:新增人民币存款:当月值月金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值月金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值月-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01社会融资规模:当月值月社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月社会融资规模:新增信托贷款:当月值月 8国内经济概述-社会融资规模点评：4月社融数据大幅低于市场预期。本月数据有3点值得关注：1、社融数据方面增量环比腰斩，主要是由于信贷回落规模减少，但是这个也在我们预期之中，因为根据历史规律，政府和银行倾向于在1季度完成一半左右的投放，在1季度大规模资金投放过后，在年度预算规模的管控之下，预计未来二、三、四季度社融规模回落会成为一个确定的趋势。2、新增贷款也不及预期，短期贷款减少是拖累本月新增贷款增量下行的主要原因，但值得注意的是，受益于地产市场销售稳健，住户部门的贷款，短期和中长期贷款都有所增加，非金融企业贷款增加幅度也较大。3、M2增速环比减少，同比增加，增长较为乏力。风险提示：总体来看，资金投放的减少拖累未来几个季度社融规模的下滑已成定局。但是地产销售的稳健是的新增贷款的增量不会太差，中美贸易战硝烟再起也将在未来一定时间上稳定货币政策宽松的方向。数据来源：wind 国信期货 9国内经济概述-4月外汇储备图：外汇储备中国4月末外汇储备规模为30949.50亿美元，低于预期的31000.00亿美元，较前值30987.60亿美元回落。数据来源：wind 国信期货27,000.0028,000.0029,000.0030,000.0031,000.0032,000.0033,000.0034,000.0035,000.0036,000.002015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03官方储备资产:外汇储备月 10国内经济概述-4月外汇储备点评点评：中国4月外汇储备规模低于市场预期，但是总体来说回落幅度不大，处于稳定的水平。本月数据有两点值得关注：1、美元作为外汇储备的计量货币，4月份价格整体上行，使得非美元资产在兑换成美元时汇兑损失方面有所增加，是导致本月外汇储备下行的主要原因。2、4月总体外汇环境较为平静，央行在外汇市场上的操作较少，但是随着5月中美贸易战冲突再起，预计5月外汇储备有减少的可能。风险提示：5月份是中美贸易谈判最为关键的博弈期，不确定性增加，预计人民币波动幅度和频率将会增加，如果谈判结果不利于中国，或有资金流出的可能，人民币或会承压，预计5月外汇储备有回落的可能。数据来源：wind 国信期货 11国内经济概述-4月进出口数据图：进口数据中国海关总署今日公布的数据显示，按美元计，中国4月进口同比增速为4.0%，高于预期的-2.1%，较前值-7.6%回升，创6个月新高。当月出口同比增速为-2.7%，低于预期的3.0%，较前值14.2%回落。以人民币计价，1~4月对美国出口同比下降4.8%，自美国进口同比下降26.8%，对美国贸易顺差为5701.9亿元人民币。今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.51万亿元人民币，比去年同期增长4.3%。其中，出口5.06万亿元，增长5.7%；进口4.45万亿元，增长2.9%；贸易顺差6181.7亿元，扩大31.8%。数据来源：wind 国信期货图：出口数据-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01出口金额:当月值月出口金额:当月同比月0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01进口金额:当月值月进口金额:当月同比月 12国内经济概述-进出口数据点评点评：四月进口数据有所好转，但出口数据低于预期。本月数据有2点值得关注：1、进口方面增长较快主要是由于宏观流动的好转，1季度针对民营企业大量资金的投放已经初见成效，提振企业信心，一定程度上推动了进口数据的回升。2、出口方面，由于全球经济较为疲软，外需回落，同时中美贸易战硝烟再起，如果5.11日美国对中国2000亿商品正式征收关税，预计会对接下来的出口数据造成更不利的影响。风险提示：目前市场关注的焦点仍在中美贸易战，但是当前的贸易战的方向难以预测，变化多端。对于当前的出口企业来说，贸易战难以短期达成协议，但是不断反复的过程会打击企业的信心，造成经济活动的放缓，预计人民币近期的波动或会增加。数据来源：wind 国信期货 13第二部分：国际重要事件点评 14图：FEDWATCH观察美联储宣布维持利率不变，决策者对美国就业和经济持续增长感到鼓舞，并对疲弱的通胀将小幅走高抱持希望。美国经济概述-5月议息会议点评数据来源：Bloomberg 国信期货研发部 15美国经济概述-5月议息会议点评点评：美联储在5月份的议息会议上表示继续暂停加息，符合市场预期。本次声明有两点值得关注：1、本次声明中显示就是市场依然保持强劲，经济活动增长速度稳定，但是由于全球通胀较为低迷，所以维持不加息的决议。2、由于银行间市场拆借现金的需求有所增加，所以美联储表示将把超额存款准备金利率从2.40%降至2.35%。这个举动可能会影响联邦基金目标利率的小幅下调，但并不表示美联储的政策方向转向了宽松。风险提示：从4月份的数据来看，美国的经济增速较为稳健。虽然特朗普一直在呼吁宽松的货币政策，但是强劲的劳动力市场以及通胀数据是的美联储虽然不会继续加息，但也没有透露出降息的意愿。总体来看，在通胀数据没有出现明显的上涨之前，美联储大概率不会降息。目前市场正在等待中美贸易事件的更新，以及3250亿的关税何时落地，预计美元的波动将会有所增加。数据来源：Bloomberg 国信期货研发部 16分析师：顾琛从业资格号：F3038154电话：021-55007766邮箱：15228@guosen.com.cn谢谢！ 17重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有