有色金属行业周报（20261102-20261106）

有色金属行业周报（20261102-20261106）

行业观点

1. 央行购金持续提速，金价底部有望明晰

   • 中国央行连续24个月增持黄金，10月末黄金储备约2435.4吨，环比增加超25吨。
   • 全球央行持续购金为金价中长期底部提供支撑，中国央行增持力度强，储备仍有提升空间。
   • 美国非农就业数据强劲，加息预期再起，短期实际利率压制金价。
   • 当前市场对美联储加息预期定价较为充分，加息预期进一步上修空间有限，金价底部逐步明晰，短期行情或维持震荡，等待紧缩周期尾声切换，叠加央行购金延续，金价中枢具备上修潜力。
   • 后续重点跟踪美国通胀、美联储表态、央行购金节奏，看好黄金长期配置价值。

2. 本周国内铜铝持续去库

   • 铜方面：国内现货库存连续创年内新低，LME铜库存环比增加，COMEX铜库存增长，美国囤铜动作持续，国内铜库存低位、TC压力以及美国关税压力或对铜价形成支撑。
   • 铝方面：全球铝社会显性库存连续创历史新低，11月份铝价承压后库存快速去化，远期供给风险以及宏观层面美联储加息预期风险对短期铝价形成压力，但国内铝下游加工龙头企业开工率稳中有升，预计全球铝极低库存或对铝价形成强支撑。

3. 印尼镍供给收紧预期发酵，镍价向上修复

   • 印尼能源与矿产资源部表示，2027年镍矿配额削减力度可能较2026年进一步加大，配额核定逻辑转向考虑镍冶炼厂的最优运营产能。
   • 市场传递部分中资企业拟缩减2027年产量消息，本周镍价向上修复。
   • 当前全球镍市过剩格局正在从“严重过剩”向“紧平衡”过渡，预计2025-2027年全球原生镍过剩量分别为40.8万吨、12.9万吨、5.1万吨。
   • 印尼政策或为镍价底部形成支撑，但最终配额落地规模存在不确定性。
   • 后续仍需跟踪ESDM正式RKAB配额文件、头部冶炼厂产量指引、电池及不锈钢需求兑现情况。

4. 本周钴价反弹明显，持续性有待刚果金政策、需求端验证

   • 电解钴现货报价涨至23~24万元/吨，均价报23.5万元/吨，较10月30日累计上涨2.5万元/吨，涨幅达11.9%。
   • 本周钴价反弹或为情绪修复为主，但在供需格局重新转向累库、叠加企业采购低价钴盐代工电解钴并进行盘面套保的双重制约下，本轮反弹的持续性仍有待观察。
   • 钴价上涨空间仍需要重点跟踪下游接单、刚果金有限配额情况、库存去化情况。

股票观点

• 看好黄金板块，建议关注：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、紫金黄金国际、中国黄金国际、万国黄金集团、潼关黄金、灵宝黄金。

风险提示

• 全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。