保险行业周报（20261102-20261106）

核心观点

• 预定利率研究值再度下降，反映利率中枢仍有下行趋势，但当前距离调整预定利率上限阈值仍有一定距离。
• 近期险企陆续启动开门红，仍以分红险为主力产品，考虑65号文新规、快返产品受限下架、权益市场波动与高基数预计27年开门红或有承压。
• 展望2026年四季度及全年业绩，仍需关注权益市场与利率走势。

关键数据

• 保险指数上涨3.20%，跑赢大盘1.47pct。
• 十年期国债到期收益率1.59%，较上周末下行6bps。
• 人身险标的PEV估值：A股国寿0.62x、平安0.63x、新华0.53x、太保0.48x；H股友邦1.24x、保诚0.77x、平安0.53x、国寿0.38x、太保0.36x、新华0.34x、太平0.29x、阳光0.28x。
• 财险标的PB估值：财险1.10x、人保A 0.96x、人保H 0.61x、众安0.54x、中国再保险0.40x。

行业动态

• 证监会表示近两年社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超1.5万亿元。
• 太保寿险及关联方太保资产管理通过港股通买入中国神华H股股票810.75万股，触发举牌。
• 人身保险业利率研究专家咨询委员会提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%。
• 多家保险公司已开启2027年开门红预热，主推分红型终身寿险、年金险、养老年金险。

投资建议

• 长期来看，负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动PEV估值修复。
• 财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR改善驱动ROE稳步抬升，推动PB上涨。
• 当前推荐关注低估值+高股息的防御品种，如中国财险H+中国平安。

风险提示

• 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。