有色金属行业周报：关税缓和黄金下调，金价短期震荡或加剧

报告日期：2025年04月27日 关税缓和黄金下调，金价短期震荡或加剧 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 摘要： 特朗普周内态度出现转变，关税预期有所缓和，黄金出现调整。维持有色行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 当地时间4月22日，美国总统特朗普公开表示，承认对华关税过高，并且将“大幅降低”。同时，特朗普仍然施压美联储，示意其应当开始降息，但表示无意解雇鲍威尔。特朗普的公开表态缓解当前市场对关税加剧的预期，紧张情绪缓和导致黄金短期下挫，并在特朗普随后的继续表态中震荡，截至4月25日，伦金现货收3318.76美元，较3500美元高点回调明显。同时，特朗普对于解雇鲍威尔态度的缓和加剧了黄金回调。 黄金冲高后短期震荡或难避免，长期向上逻辑未变。根据人民银行公开数据，3月份人民银行继续增持黄金9万盎司，3月末黄金储备7370万盎司。在美国征加关税、外部环境持续动荡背景下，央行增持黄金有望持续。4月19日，美国当周初请失业金人数22.2万人，预期22.2万人，符合预期。整体来看，尽管特朗普态度有所软化，但市场对美国经济的悲观预期未有明显改善，同时俄乌冲突仍未得到彻底解决。在以上背景下，尽管黄金价格冲高至3500美元后回落震荡，但包括中国在内的全球央行购金或仍将持续，长期来看将支撑黄金价格继续向上。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 投资建议：金价短期回调，随特朗普公开表态震荡有所加剧，但长期逻辑仍未改变。建议关注紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。 《黄金市场流动性受美股RiskOff冲击，长期逻辑或强化—有色金属行业周报》2025.04.07《黄金向上动能较强，工业金属预期回暖—有色金属行业周报》2025.03.31《黄金续创新高，工业金属预期回暖—有色金属行业周报》2025.03.24 风险提示：金价高位震荡；美国关税缓和；海外利率波动风险；主要经济体经济增长不及预期；海外地缘政治风险；数据引用风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1行业周度回顾...........................................................................................................................................11.1本周市场走势.....................................................................................................................................11.2主要金属价格及库存变化.................................................................................................................21.3重点上市公司公告.............................................................................................................................32贵金属.......................................................................................................................................................33工业金属...................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................................8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅..............................................................................................................1图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比..........................................................................1图3：有色个股周涨幅前五..................................................................................................................2图4：有色个股周跌幅前五..................................................................................................................2图5：美国CPI变动情况......................................................................................................................4图6：美国PPI变动情况.......................................................................................................................4图7：美国失业率及非农薪酬变动情况..............................................................................................4图8：美国ISM制造业PMI变动..........................................................................................................4图9：美国国债收益率变动情况..........................................................................................................5图10：COMEX金价与10年美债变化关系...........................................................................................5图11：黄金ETF持仓变化...................................................................................................................5图12：COMEX黄金非商业持仓变化.................................................................................................5图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化..........................................................................6图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化...........................................................................6图15：中国电解铜月产量....................................................................................................................6图16：中国电解铜表观消费量............................................................................................................6图17：中国电解铜现货库存................................................................................................................7图18：中国电解铜期货库存................................................................................................................7图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）..................................................................................................7图20：紫铜带汇总均价（元/吨）......................................................................................................7图21：中国电解铝产能利用率（%）..................................................................................................8图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）.........................................................................................8图23：SHFE铝期货库存（吨）...........................................................................................................8图24：LME铝期货库存（吨）.............................................................................................................8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.4.27）.................................................................2表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025.4.27）.....................................................................2表3：主要